장기간 시장 수익률을 능가 할 능력이 있다면 그렇게하지 않겠습니까? 포트폴리오에서 더 나은 수익을 달성하는 것이 생각보다 쉽습니다. 행운, 기술 또는 월 스트리트 통찰력과는 아무런 관련이 없습니다. 대신, 그것은 포트폴리오 구축과 관련이 있습니다. 그러니 다트를 버리고 자기 중심적 칵테일 파티를 무시하고 너의 사냥을 잊어라. 귀하의 투자 결과를보다 잘 통제하는 진실은 바로 앞에 있습니다.
직관이 아닌 연구 성공적인 포트폴리오는 직관이 아닌 연구와 합리적인 기대를 기반으로합니다. 비논리적 인 투자자는 어떤 매니저, 주식 또는 자산 클래스가 내일 최고의 실적을 낼지 추측하려고합니다. 그래서 많은 사람들이 끊임없이 실패했습니다. 성공적이고 합리적인 투자자는 분명한 방법론과 물론 훈련 때문에 탁월합니다. 어떤 유형의 투자자입니까? 어떤 유형의 투자자가되고 싶습니까?
참조 : 주식 선택 전략
자산 배분은 투자자가 포트폴리오를 현금, 채권 및 주식의 세 가지 주요 자산 범주로 나누는 방법을 다룹니다. 자산 분배 결정 (투자 정책이라고도 함)은 포트폴리오의 장기 수익률을 결정 짓는 가장 중요한 요소입니다. 랜드 마크 Brinson, Hood and Beebower에 의한 "포트폴리오 성과의 결정 요인"(1986, 1991)은 투자 정책이 포트폴리오의 수익률 변동의 94 %를 차지하며 시장 타이밍과 주식 선택을 6 % . (더 자세한 정보는
자산 배분
및 6 자산 배분 전략 을 참조하십시오.) 압도적 인 증거는 시장 시간을 정하거나 개별 주식을 선택하는 데 약간의 이점이 있음을 보여줍니다. 이러한 노력은 시간이 지남에 따라 추가 비용, 추가 위험 및 낮은 수익률을 가져옵니다. 위험과 보상
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주식 시장에 대한 투자는 위험한 제안 일 수 있습니다. 수십 년 동안 투자자들은 포트폴리오 선택에서 하나의 요소 인 베타에만 관심이있었습니다. 따라서 베타는 시장 움직임에 대한 자산 (또는 포트폴리오)의 상대적인 변동성이 포트폴리오 수익의 대부분을 설명하는 것으로 여겨진다. 자본 요소 가격 결정 모델 (CAPM)이라고도 불리는이 단일 요인 모델은 자산의 예상 수익과 해당 베타간에 선형 관계가 있음을 의미합니다.사실 베타가 포트폴리오 수익의 유일한 결정 요인은 아닙니다. 따라서 CAPM에는 포트폴리오 성과를 더 잘 설명하는 두 가지 주요 위험 요소 인 시가 총액과 장부 가액 / 시장 가치가 포함됩니다. (
시장 변동성, 약한 경제 지연 주요 IPO
참조)
Three-Factor Model 유명한 학자 인 유진 파마 (Eugene Fama)와 켄 프렌치 (Ken French)의 선구자 적 연구는 세 가지 위험 요인 : 시장 (베타), 규모 (시가 총액) 및 가격 (장부가 / 시장 가격) 차원은 과거 주식 거래 성과의 96 %를 설명합니다. 이 모델은 CAPM에 비해 가치주 (고액 장부 / 시장 가치)와 소형 대문자 등 두 가지 유형의 주식이 정기적으로 시장을 능가한다는 사실을 포함합니다. 이것이 왜 그렇게 명확하지는 않지만 그럼에도 불구하고이 패턴은 여러 시간 프레임과 데이터를 수집 할 수있는 모든 글로벌 시장에서 지속됩니다. 아래는 1960 년에서 2004 년 사이에 소규모 (소형주, 고액 장부 / 시장 가격) 주가가 시장 (S & P 500) 및 대형주보다 우위에 있음을 보여주는 과거 데이터입니다. 이것이 의미하는 바는 역사적으로 주식 시장 전체보다 높은 수익률과 높은 변동성을 제공하기 위해 소액 가치 "그냥 발생"한다는 것입니다. ( S & P 500의 가치는 어떻게 계산 되는가?)
Fama-French 3 요소 모형은 투자자들이 포트폴리오가 다른 유형의 위험을 감수하고 예상 수익을 계산하는 방법을 계산할 수있게합니다. 다음 전시회는 위험 노출을 사용하여 포트폴리오가 어떻게 표시되는지 보여줍니다. 수직축과 수평축은 가치 및 소형주에 대한 익스포저를 나타냅니다. 크기 위험에 노출 된 포트폴리오 (small-cap stock)는 수직 (크기) 축을 따라 플롯됩니다. 부실 기업 (가치주)에서 위험을 감수하는 기업은 수평 (가치) 축을 그립니다. 모든 주식 포트폴리오는 시장 위험 (베타)을 가정하기 때문에 추가 축이 필요하지 않습니다. 시장 위험은 축의 교차점 바로 아래에 표시되며 선 위의 값은 시장에서 초과 수익입니다.
출처 : Dimensional Fund Advisors Fama와 French는 도서 / 시장 가치가 위험을 초래하는 이유에 대해 특별한 것은 아니지만 다른 사람들은 몇 가지 이유를 제시했습니다. 예를 들어, 장부가 / 시장 가치가 높으면 주식 수익이 저조하여 일시적으로 낮은 가격으로 판매 될 수 있습니다. 이는 미래 수익이 의심 스러울 수 있습니다. 이는 가치주가 평균보다 위험하다는 것을 의미합니다. 이는 전통적인 비즈니스 분석가가 말한 것과는 정반대입니다. 비즈니스 분석가는 주가가 내재 가치 대비 상대적으로 싸게 보임에 따라 높은 장부 / 시장 가치가 매수 기회를 제공한다고 말합니다. 추론에 관계없이 3 위험 요소 모델에서 벗어나야 할 한 가지가 있습니다. 역사가 밝힌 바에 따르면 소액 가치 주식은 전체 주식 시장보다 높은 수익률과 높은 변동성을 보이는 경향이 있습니다. 따라서 포트폴리오의 소규모 가치주를 신중하게 관리함으로써 평균 이상의 수익을 올릴 수 있습니다.(자세한 내용은
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본질적인 가치보다 낮은 옵션을 피하는 방법
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시장주기 자산 클래스에는 고유주기가 있습니다. 성장이 잘되고있는 경우, 가치가 그다지 좋지 않을 수도 있고 그 반대도 마찬가지입니다. 몇 년 동안, 소규모 및 가치주가 시장을 능가 할 수 있습니다. 다른 경우에는 실적이 저조 할 수 있습니다. 그들이 실적이 저조한 시대를 견딜 수있는 탄력성과 심리적 인 준비가 필요합니다. 작고 가치있는 주식에 대한 투자는 장기적으로 수익을 증가시켜야하지만, 투자자는 포트폴리오가 매 년 시장을 동일하게 추적하지 않는다는 것을 이해해야합니다. 세 가지 위험 요소에 근거하여 포트폴리오를 결정하는 정도를 결정하는 것이 투자자에게 어려운 일입니다. 소액 및 가치주로 기울이면 글로벌 시장 수익률을 상회 할 수 있지만, 상관 관계가 낮은 다른 자산 (예 : 채권, 국제 주식, 국제 소규모 주식 및 국제 소규모 가치 주식)을 추가하여 포트폴리오 위험을 완화해야합니다.
결론
그럼, 무엇을 배웠습니까? 투자자는 전략적 포트폴리오 기울기를 설계하여 글로벌 시장 지수 수익률을 상회하는 포트폴리오를 구성 할 수 있습니다. 자산 배분 및 3 요소 모델과 같은 기본 이론은 투자 방식에 큰 영향을 줄 수 있습니다.
순수한 시장 위험보다 소규모 및 가치있는 회사를 선호하는 포트폴리오를 설계하는 것은 장기간에 걸쳐 더 높은 기대 수익률을 제공해야한다는 것을 기억하십시오. 이러한 이익은 개별 주식 선택이나 시장 타이밍에 의존하지 않는 수동적 인 전략 (인덱스 펀드와 같은)에 의해 신뢰성있게 포착 될 수 있습니다. 인생에서 많은 것들과 마찬가지로, 약간의 전략적 계획이 먼 길을 간다.