2007 년 모기지 시장의 신용 경색과 붕괴로 지방채 보험의 "황금기"가 끝날 가능성이있다. 시중 채권 보험은 채권 발행자가 채무 불이행 한 경우 투자자를 보호하기위한 방법으로 시작되었습니다. 그러나 산업이 성숙됨에 따라 위험하고 이국적인 구조화 금융 상품에 매료되었습니다. 이 기사에서는 시채 보증 보험의 근원을 추적하여 채무 불이행 (CDO) 및 모기지 담보 증권 (MBS)의 위험과 음모에 의해이 둔하고 안전한 산업이 어떻게 유인되었는지, 그리고 도박을 잃는 방법을 보여줍니다 전체 산업에 장애가되었을 수 있습니다.

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초기 역사 - 알래스카로가는 길 1971 년 밀워키의 MGIC Investment Corp.은 American Municipal Bond Assurance Corporation (NYSE : ABK)이라는 자회사를 지방 채권 투자자에게 재정 보증. 같은 해 첫 번째 지방채는 Ambac에 의해 알래스카 주노 주 (Greater Juneau) 마을 병원 시설을 건설하기 위해 보험에 가입했다.

이 위치는이 새로운 보험 유형의 중요한 이점을 극적으로 나타 냈습니다. 어쨌든 몇 명의 투자자가 주노를 방문한 적이 있습니까? 더 중요한 것은 시민 병원 시설에 실사를 수행하기 위해 지금까지 얼마나 많은 여행을 원할 것인가? (자세한 내용은 10 간단한 단계에서 실사 를 참조하십시오.)

공공 부채 혁명 일단 Ambac이 보증금을 채권에 부착하면 긴 원정이 덜 필요하게되었습니다. 보험은 채권 발행 당시 채권 발행 기관 (Greater Juneau)에 의해 매입되었으며 문제의 채권이 현저하게 남아있는 한 계속되었습니다. 피보증 채권이 원금 또는이자 지불로 채무 불이행을해야하는 경우 Ambac은 채무 불이행 또는 연체료를 만회 할 것을 보장합니다. 실제로 Ambac (1971 년 S & P로부터 'AA'였음)의 높은 신용 등급은 채권 발행 기관의 신용 등급을 뛰어 넘었습니다. Ambac이 고품질 보험 회사라는 사실에 투자자들이 만족하게되면 주노, 라레도 또는 Anytown에서 발행 된 지방채에 대한 실사에 대해 걱정할 필요가 없었습니다.

지방채 보험의 발명은 향후 36 년 동안 공공 부채 시장에 혁명을 일으켰다. 1974 년 또 다른 새로운 보험 회사 인 시애틀 채권 보험 협회 (NYSE : MBI)가 시장에 진입했으며 최고 등급 인 'AAA'를 받았습니다. 1979 년 Ambac도이 등급을 받았습니다. 1988 년까지 새로 발행 된 모든 지자체의 25 %가 보험에 가입했습니다. 1994 년에 채권 보험은 캘리포니아 주 오렌지 카운티가 파산을 선언 한 시립 시장에서 공황을 피하는 데 도움이되었습니다. (기업 부채 평가 시스템에 대한 자세한 내용은

기업 신용 등급은 무엇입니까? 참조) 두 가지 유형의 지방채

S. 시립 채권 시장은 수십 년에 걸쳐 꾸준히 약 2 달러로 성장했다. 증권 산업 및 금융 시장 협회 (SIFMA)에 따르면 2007 회계 연도 말 기준 6 조원에 이른다. 시장은 두 가지 종류의 채권으로 세분됩니다 : 일반 채권 (GO 채권) -

• GO 채권은 발행자의 완전한 신용 및 세금 능력에 의해 뒷받침되며 주, 카운티 및 시정촌에서 일반적으로 발행됩니다. 수익 채권
• - 수익 채권은 라이센스 수수료, 통행료, 임대료 또는 특수 목적 세 평가의 특정 수익원에 의해 뒷받침됩니다. 채권 발행 기관이 세금을 부과하고 필요할 경우 채권을 상환하기 위해 세금을 인상 할 수 있기 때문에 GO 채권은 일반적으로 품질이 우수하다고 간주됩니다. 예를 들어 미국의 대부분 주에서는 'AAA'등급 또는 'AA'등급으로 채권 보험이 없어도 매우 높은 품질을 나타냅니다. 그러나 수익 채권 발행자는 작아지고 자유 재량권이 부족한 경향이있어 그 등급이보다 다양하고 종종 낮아지는 경우가 있습니다. SIFMA에 따르면, 새로 발행 된 지방채 가운데 3 분의 2가 수익 채권이다. (무이 채권 투자에 대한 자세한 내용은 지방채 기본 사항

및 시정부 채권에 대한 까다로운 세금 문제 방지 참조) 건물 투자자 신뢰도 프리미엄 지불 채권 발행시 시채 보증인에게 GO와 수익 채권 발행자는이 문제의 신용도를 가장 높은 'AAA'수준으로 "향상"할 수있었습니다. 이것은 초기 인수 과정과 2 차 거래 시장 모두에서 채권에 대한 투자자 수요를 증가시킨다. 역사적으로 선도적 인 채권 보험 회사는 투자자들의 보장에 대한 신뢰를 높이는 데 도움이되는 두 가지 다른 전략을 추구해 왔습니다.

협소 한 초점 - 많은 보험 회사들이 다양한 비즈니스 라인 (예 : 생명, 자동차, 건강 및 주택 보험)을 추구하지만 Ambac 및 MBIA 같은 회사는 "뜨개질에 집착했습니다. 이러한 이유로이 회사는 종종 "모노 라인"이라고 불립니다. 협소 한 초점은 허리케인 카트리나로 인한 막대한 재산 피해와 같은 다른 보험 회사에 피해를주는 거대한 손실에 대한 노출을 피하도록 도왔습니다.

제로 손실 표준

• - monolines는 항상 "zero-loss"인수 표준을 유지하기 위해 모든 채권 발행 기관에 대한 엄격한 신용 분석을 수행함을 강조했습니다. 즉, 극단적 인 경우를 제외하고는 보험이 필요하지 않음을 확인했다고 주장했다. 산업이 번영하다
• 1/4 세기 동안 계획에 따라 모노 라인의 초점과 제로 손실 기준이 좁아졌습니다. 예를 들어, 2007 년 상반기 중 SIFMA에 따르면 미국에서 장기 채권 채권으로 2,310 억 달러가 발행되었습니다. 이 발행 내역에서 명목 달러 금액의 약 48 %가 신용 강화를 받았다. 증액의 약 90 %는 신용장 또는 대기 구매 계약과 같은 다른 방법과 달리 모노 라인 보험을 통해 이루어졌습니다. 한편 채권 채무 불이행율은 평균 0에 불과했다.Fitch Ratings의 장기 연구에 따르면 1987 년부터 1994 년까지 발행 된 모든 채권에 대해 누적 기준으로 63 %를 기록했습니다.

이 환경에서 지방 채권 보험 산업은 번영했습니다. MBIA와 Ambac은 연매출을 2 달러로 늘렸다. 70 억 달러와 1 달러. 그들은 각각 80 억 달러에 달하며 FGIC Corp., XL Capital Assurance (NYSE : XL) 및 ACA Capital Holdings (OTC : ACAH) 등의 다른 회사에 의해이 분야에 합류했습니다. 구조화 된 제품의 매혹적인 세계

이익 증대를 모색하기 위해 monolines는 사업의 사업을 수익성있는 주택 담보 증권 (RMBS) 및 기타 구조화 금융 상품으로 다양 화하기 시작했습니다. RMBS 제품에는 고품질의 "프라임"모기지와 낮은 품질의 서브 프라임 모기지가 포함되었습니다. 구조화 된 신용 상품 라인에서 monolines는 RMBS의 다양한 현금 흐름을 슬라이싱하고 잘라낸 이국적인 CDO에 대한 원금과이자를 보증했으며, 이들 모두는 2002 년부터 2006 년까지 지속 된 미국 주택 붐의 지속에 크게 영향을 받았습니다.

2006 년에는 주택 붐이 붕괴되었습니다. monolines의 RMBS와 CDO 보장은 값 비싼 부담이되었고, "zero-loss standard"의 신뢰성은 아마도 영원히 사라졌습니다. (자세한 내용은

주택 시장 거품이 나타나는 이유 를 참조하십시오.)

2007 년 말과 2008 년 초반에, 조석은 monolines에 대해 다음과 같은 세 가지 방식으로 전환하기 시작했습니다. Standard & Poor 's는 신용 등급을 낮추었습니다 ACA 캐피털 홀딩스 (ACA Capital Holdings)의 12 단계 평가 'CCC'(가장 높은 위험). ACA가 10 억 달러의 손실을보고 한 뒤 이같은 하락이 나왔다. [999] Fitch Ratings는 Ambac의 'AAA'등급을 'AA'로 낮추었으며, 회사는 더 이상 다운 그레이드 가능성을 나타내는 "부정적인 시계"를 보였습니다. MBIA는 $ 1로보고 된 손실을 상쇄하기 위해 자본을 추가로 조달해야했습니다. 대차 대조표 상 평가 절하 중 2007 년에는 90 억입니다. (다른 서브 프라임 사태에 대해 읽으려면 신세기 금융의 부상과 파멸

및

• 헤지 펀드 붕괴
• 참조)
• 멋진 새로운 세계에서 투자자를위한 팁 Monolines는 신용 위험을 보장하는데 초점을 맞추지 만 RMBS와 CDO에 대한 투자는 강한 보증인으로서의 위상에 값 비싼 것으로 판명되었습니다. 문제는 앞으로도 계속 될 것이며, 지방채 채권 투자자는이 보험에 대해 무엇을 알고 있어야합니까? 보험은 그 뒤에 서있는 monolines의 신용 평가 및 신용 보험 정책만큼이나 우수합니다. 투자자가 기초 채권의 품질뿐만 아니라 보험자의 채권도 평가하는 것이 중요합니다. 모 놀린이 수십 년 만에 최악의 주택 시장에서 혼란을 벗어나려면 시간이 걸릴 수 있습니다. 아마도 가장 중요한 것은 다각화는 다른 분야와 마찬가지로 시영 투자에서도 마찬가지로 중요 할 수 있습니다. 이는 국가의 여러 발행사와 지역에 위험을 퍼뜨리는 것을 의미합니다. 다수의 비과세 뮤추얼 펀드는 지방 채권의 다양 화 된 포트폴리오를 제공하며, 2007 년 한 가지 중요한 사건은 지방 자치 단체를 전문으로하는 외환 거래 펀드 (ETF)의 확산이었습니다.결론

새로 발행 된 채권의 최대 60 %가 강화되고 모노 라인이 견고한 채권 보험의 전성기는 끝났습니다. 이제 보험은 지방채에 부착 된 또 다른 특징이며 더 이상 투자자의주의 또는 실사의 필요성을 제거하지 않습니다. 채권 보험 회사는 이국적인 신상품에 대한 명성을 노름했습니다. 그들은 잃어 버렸고 투자자도 마찬가지였습니다. 서브 프라임 위기에 대한 자세한 내용은

1. Subprime Mortgage Meltdown Feature
2. 를 확인하십시오.