전환 사채는 부채와 지분 상품의 특징을 결합한 하이브리드 증권이다. 이름에서 알 수 있듯이, 그것은 기본적으로 특정 조건 하에서 발행자의 보통주로 전환 될 수있는 채권입니다. 전환 사채 (또는 "전환 사채")는 발행자의 기본 주식에 대한 채권과 통화 옵션의 조합으로 간주 될 수 있습니다. 투자자에게의 전환 사채의 주된 이점은 부채 수단으로서 보통주의 상승 잠재력의 일부를 유지하면서 기본 주식보다 변동성이 낮고 안전성이 높다는 것입니다. 전환 사채와 전환 사채는 동의어입니다. 왜냐하면 사채와 사채의 유일한 차이점은 후자가 특정한 자산이나 담보가 아닌 발행사의 일반적인 신용도에 의해 뒷받침되기 때문입니다.

왜 회사는 전환 사채를 발행합니까?
회사는 다음과 같은 두 가지 이유로 전환 사채 또는 발행 사채를 발행합니다.

• 부채에 대한 쿠폰 율을 낮추려면 - 일반적으로 투자자는 컨버터블 채권에 대한 쿠폰 율을 달리 인정합니다. 정기적 인 채권, 자사의 전환 기능 때문입니다. 이를 통해 발행자는이자 비용을 절약 할 수 있으며, 이는 큰 채권 발행의 경우 상당한 금액이 될 수 있습니다. 예를 들어 Intel 999 (Nasdaq : INTL 999 INTLIntl FCStone Inc42.22 + 0.98 % Highstock 4. 2. 6 로 만든)는 $ 1을 발행했습니다. 2005 년 12 월에 60 억 달러의 전환 사채를 2.95 %의 이자율로 2035 년 12 월에 만기가되게했다.이 칩 거대한 회사는 2012 년 연례 보고서에서 유효 이자율 - 전환 특성 - 6.45 %입니다. 따라서 전환 사채는 연 5,600 만 달러의 연간이자 비용 또는 엄청난 1 달러를 절약합니다. 80 억은 채권단의 30 년 생애보다 - 희석화 지연 : 자본 대신 전환 사채 발행을 통해 자본을 늘리면 발행사는 주식 소유자에게 희석을 연기 할 수 있습니다. 회사는 중기 적으로 채무 증권을 발행하기를 좋아하지만 (이자 비용은 세금 공제가 가능하기 때문에 부분적으로는), 순이익과 주가에 기대할 수 있기 때문에 장기적으로는 희박해질 수 있습니다 이 기간 동안 실질적으로 성장했다. 이 경우 더 높은 주가로 전환 할 수 있습니다 (주식이 실제로 그 수준을 넘었다 고 가정 할 때). - 9 -> 전환 사채 조건

모든 전환 사채는 사례의 도움을 받아 가장 잘 설명 할 수있는 공통 용어를 가지고있다. 앞서 언급 한 Intel 사의 예를 사용합시다.

• 전환율 또는 전환율 - 전환 사채 발행 원금 (또는 액면가)의 각 $ 1,000 (또는 $ 100)을 전환 할 때 얻을 수있는 보통주의 수입니다.전환 비율 또는 비율은 채권 안내서 또는 계약서에 명시되어 있습니다. 전환율은 본드의 수명 기간 동안 고정 될 수 있으며, 또는 안내서상의 규정에 따라 달라질 수 있습니다. 보통주가 취득되는 실질 가격을 전환 가격이라고합니다. 전환 가격 = 1,000 달러 / 전환율 Intel의 이슈는 약 $ 31의 전환 가격으로 사채의 원금 1,000 달러 당 31. 7162 주를 최초로 전환했습니다. 보통주 당 53 이 전환율은 보통주 보유자에게 주당 10 센트를 초과하는 분기 별 배당금 지급과 같이 안내서상의 규정에 따라 조정됩니다. 따라서 전환율은 2012 년 12 월 31 일 32.94 (즉, 전환 가격 = 30.36 달러)이고 2012 년 12 월 31 일 33.86 (전환 가격 = 29.53 달러)이었습니다. 2013 년 8 월의 전환율은 34 2385 (전환 가격 = 29 달러 21).

본질적인 가치 (또는 패리티)

- 전환 사유의 내재 가치는 단순히 보통주의 현재 주가를 곱한 전환율이다. 인텔의 사례를 통해 22 달러의 주가를 기반으로합니다. 70, 2.95 %의 전환 사유 발행의 내재 가치는 777 달러 다. 21 (교장 금액 $ 1, 000 기준). 사용 된 원금 또는 액면가가 $ 1, 000 대신 $ 100 인 경우, 내재 가치는 $ 77입니다. 72.
프리미엄

• - 전환 사채의 프리미엄은 공개 시장에서 전환 사채 또는 사채를 매입 할 수있는 가격 (즉, 매입 가격)과 발행의 고유 가치 사이의 차이입니다. 달러와 백분율로 계산됩니다. 인텔의 전환 사채는 106 달러이다. 25 ($ 100 액면가) 또는 $ 1062. 50 ($ 1, 000 액면가 기준). 교장 금액 또는 액면가 $ 1,000 기준으로, 달러 기준 프리미엄은 $ 285입니다. 29 ($ 1, 062. 50 - $ 777.21) 또는 약 36.7 %. Cashflow 회수 - Cashflow 회수 기간은 년으로 표시되며, 보통주에 투자하는 대신 전환 사채 발행에 대한 보험료를 회수하는 데 필요한 기간을 나타냅니다. 전환 프리미엄 (달러)을 (a) 전환 사채의 1 천 달러에 대한 연간이자 소득과 (b) 기본 보통주 1 천 달러에 대한 연간 배당 소득의 차이로 나누어 계산합니다. 인텔은 2013 년에 분기 별 배당금 22 센트 (90 센트)를 지불합니다. 주가는 22 달러입니다. 70에 따르면, 인텔은 배당 수익률이 3.96 %로 나타났습니다. 따라서 전환 사채 2.95 %의 경우 현금 흐름 회수는 다음과 같이 계산됩니다.
• 전환 사채 2.95 %의 $ 1,000에 대한이자 소득 = 29,000 달러. 50 인텔 보통주 $ 1,000 상당의 배당 소득 = ($ 1, 000 / $ 22.70) x $ 0. 90 = 39 달러. 65
• 현금 유치 회수 = 285 달러. 29 / ($ 29.50- $ 39.65) = -28. 1 년 Intel의 보통주가 높은 수익률 (3. 999)을 가지므로이 경우 현금 흐름 회수는
• 네거티브 입니다.96 %)은 2.95 %의 전환 사채 (현재 2.78 %의 수익률 또는 2.58 %의 만기 수익률을 가짐)보다 높다. 이는 Intel의 보통주에 대한 상대적 배당 수익률이 높고 전환 사채에 대한 낮은 수익률로 인한 다소 이상한 상황입니다.
  Intel이 자사의 보통주에 연간 20 센트의 배당금 만 지불하면 현금 흐름 회수 계산은 $ 285와 크게 달라질 것입니다. 29 / ($ 29.50 - $ 8 .81) = 13. 8 년. 이 수치는 Intel의 보통주가 연간 20 센트의 배당금 만 지불하면 전환 사채에 대해 지불 한 보험료를 회수하는 데 걸리는 시간을 나타냅니다.
  통화 기능
  - 발행자가 전환 사유를 사용하거나 "전화"할 수있는 상황을 나타냅니다. 2012 년 12 월 15 일 현재 인텔 2.95 %의 사채의 경우 회사는 다음 조건이 충족되는 경우에만 상환 할 사채의 원금 100 %로 미결제의 전부 또는 일부를 상환 할 수 있습니다 . 보통 주가는 Intel이 상환 통지를 제출 한 날로부터 30 일 연속 거래일 중 최소 20 거래일 동안 현재 전환 가격의 최소 130 %이어야합니다. 29 달러의 전환 가격을 기준으로합니다. 2013 년 21 일이면 인텔이 37 달러를 넘는 거래를 의미합니다. 97 일 (30 일 기간 중 최소 20 거래일 동안 $ 29.21의 130 %), 회사는 동 문제를 상환 할 수 있습니다. 그러나 인텔이 2012 년 4 월 단기간을 제외하고는 사채가 발행 된 이후 거의 전체 기간 동안 28 달러 미만으로 거래 되었기 때문에 인텔이 그 한계점에 도달하는 확률은 2013 년보다 다소 낮습니다.
  Valuation 에 영향을 미치는 요소 > 다음 요소가 전환 사채의 평가에 영향을 미칩니다. 전환 가격 - 전환 주식에 대한 기본 주식 가격이 가까울수록 전환 사채가 더 비쌉니다. 주식이 전환 가격에 가까워지면 내장 된 통화 옵션이 더 가치가있게됩니다. 주식이 전환 가격보다 훨씬 높게 거래되고 있다면, 컨버터블은 기본 주식과 일치하여 거래 될 것입니다. 반대로 주식이 전환 가격보다 훨씬 낮은 가격으로 거래되는 경우 (이 경우 문제는 "파산 전환"이라고 함) 임베디드 통화 옵션이 0에 가깝기 때문에 컨버터블은 직결 채권으로 거래됩니다.
  기본 주식의 변동성
• - 변동성이 높아짐에 따라 통화 가격이 상승하는 것처럼 기본 주식이 변동성이있는 경우 임베디드 콜 옵션이 가격이 상승하고 컨버터블 가격이 상승합니다. 신용도

변경
- 기본적으로 전환이 부채 계기이기 때문에 신용 등급 변경은 특히 문제가 파산 된 전환 사인 경우 그 가격과 직접 관련됩니다. 신용 등급 상승은 전환 사안의 가격을 상승시키고, 신용 등급 하락은 가격 하락을 초래할 것이다.

• 이자율의 변화 - 기존 채권과 마찬가지로, 전환 사채는 이자율 변동과 반대 관계를 나타낸다.
• 전환 사채의 적용 헤지 펀드와 정교한 투자자는 전환 사채를 매입하고 기초 자산을 단락시키는 공통의 차입 전략을 채택합니다. 이를 통해 채권과 주식 간의 수익률 격차를 해소하고 위험을 상당 부분 헤지 할 수 있습니다. 물론 이전에 언급 한 Intel 예제의 경우와 마찬가지로 수율 차이가 음수이면이 전략이 작동하지 않습니다. 전환 사채는 주식의 상승 여력을 보유한 채무 상품을 원하는 투자자에게도 적합합니다. 전환 사채와 사채는 일반적으로 선순위 부채보다 하위 또는 종속이지만, 회사 자산에 대한 소유권 주장의 관점에서 일반 자본보다 높은 순위를 유지합니다. 그들의 호소의 주요 원천은 주식이 강세에있을 때 실적이 좋지만 채권 특성으로 인해 주식 시장에서 하락 위험을 완화한다는 것입니다. 전환 이슈의 주요 단점은 평가하기가 다소 복잡하다는 점이며, 그 중 상당수는 탁월한 신용 등급을 가진 회사가 발행 한 것입니다. 많은 주식이 해당 배당 수익률보다 낮은 채권 수익률을 가지고있을 때 비정상적으로 낮은 이자율의 기간 동안 그들에게 사건을 제기하는 것도 어렵습니다. 결론
• 대부분의 전환 사안은 캐나다의 거래소에서 거래되지만 일반적으로 미국의 일반 창구에서 거래된다. 전환 사채는 부채와 지분을 결합한 하이브리드 성 때문에 대부분의 분산 된 포트폴리오에 자리를 차지한다 .