Starboard Value의 주주 활동가 제프 스미스 (Jeff Smith)는 메이시 (Macy)의 주식이 그의 전략적 계획을 이행한다면 125 달러의 가치가있을 수 있다고 주장했다. 이 계획의 핵심 요소는 Macy의 통제하에있는 거대한 부동산 포트폴리오를 일련의 부동산 투자 신탁 (REIT)으로 전환하여 주주를위한 수십억 달러의 가치를 실현하는 것입니다. 더 최근의 발표에서 스미스는 주식 가격을 70 달러로 낮추었지만 여전히 저평가되어 있다고 주장하며 메이시가 부동산과 분리되면 주주들이 더 잘 봉사 할 것이라고 주장했다. Starboard의 초기 제안은 2015 년 7 월에 Macy의 주가가 더 높아져서 주당 73 달러로 껑충 뛰어 올랐습니다. 그 주가는 2015 년 12 월 35 달러에서 최저치까지 하락했습니다. 투자자들은 실망감을 보이고 있습니다. 메이시의 경영진은 스타 보드의 전략을 추구하는 것에 별 관심이 없다. 실적 악화로 인해 주가도 하락했다. 스타 보드의 계획

스미스의 활동가 투자자 스타덤으로의 급속한 증가는 Darden Restaurants의 이사회가 완전히 교체 된 성공적인 캠페인 이후에 가속화되었다. 이로써 레스토랑 체인점의 부동산을 회전시키는 전략이 마련되어 주주들에게 엄청난 가치를 제공했습니다. 스미스는 그가 메이저 지분을 인수했다고 발표 한 직후 메이시와 유사한 계획을 제안했다. 그의 평가에 따르면, Macy 's 400 소매점의 시장 가치 평가액은 210 억 달러에 달할 수 있습니다. 그는 헤럴드 스퀘어 (Herald Square)의 주력 재산이 40 억 달러를 벌어 들일 수 있으며, 시카고 및 샌프란시스코 재산은 각각 수십억 달러의 가치가있을 수 있다고 추정했다. 수년간 누적 감가 상각 료를 지불 한 Macy 's는 대차 대조표에 70 억 달러의 가치만을 주장 할 수 있습니다.

본 계획은 메이 시스가 부동산 자산을 리츠 (REIT)로 구성된 두 개의 합작 투자 회사에 배정 할 것을 제안합니다. 이는 130 억 달러 이상의 가치를 창출하는 즉각적인 효과를 가져올 것입니다. 그러나, 그것은 또한 연간 임대료 지불에 약 10 억 달러의 의무가있는 임차인으로 회사를 바꿀 것입니다. 이러한 의무의 상당 부분은이자 및 세금 비용 절감과 부동산 합작 투자로 실현 된 이익으로 상쇄 될 수 있습니다. 또한 메이 시스 (Macy 's)에서 합작 회사로 70 억달러의 부채가 이전되어 주식 가치를 높이는 데 기여해야합니다.

Macy 's Tepid Response

이 계획은 주주의 즉각적인 가치를 열어 줄 수 있지만, 기업의 영업 현금 흐름을 향상시키는 것은 아무 것도 없다고 비평가들은 지적합니다.그들은 또한이 계획이 수십억 달러의 부채를 책에서 제외 시켰을지라도, 회사는 임대 의무에 대해 70 억 달러의 조정 부채에 직면 할 것이라고 지적했다.

메이시의 경영자 이 회사는 Starboard의 계획에 부합하는 행동을 이미 취해 왔으며 일부 속성의 분담을 관리하기 위해 합작 투자 파트너십을 모색하는 것을 포함하여 말했다. 회사는 또한 더 많은 상점 폐쇄를 고려하고 있습니다. 특히 기본 재산을 판매하는 가치가 매장의 잠재적 수입을 초과하는 경우. 또한 일부 큰 속성의 재개발 옵션을 고려하여 속성의 일부를 콘도 또는 사무실 공간으로 변환 할 수 있습니다.

뭔가를 제공해야합니다

Macy 's는 신속하게 가치를 창출해야합니다. 경영진은 운영 성과를 개선하여이를 선호하지만 시간이 걸릴 것입니다. 메이시는 제한된 REIT 전환을 추구함으로써 더 많은 시간을 벌 수 있습니다. 현재 Starboard는 주주 가치 극대화를위한 최선의 방법이라고 생각하며 본격적인 전환을 추진하고 있습니다. Macy 's는 이사회 전체 이사회를 가진 사람을 상대하고 있다는 것을 알고 있기 때문에 Smith와 다른 투자자들을 동요시키는 것을 피하려면 비교적 빨리해야합니다. 지금까지 Smith는 Macy 's에 대한 원래 투자의 40 % 이상을 잃었으므로 조용히 떠날 가능성은 없습니다.