2007-08 금융 위기 이후 counterparty 신용 위험 (CCR)이 주목을 받아왔다. 금융 시장에 대한 전반적인 위험과 영향을 평가하는 것이 중요하다는 것이 널리 인정되었습니다. 규제 자본 요구 사항에 대한 바젤 3 가이드 라인을 통해 금융 규제 당국과 금융 기관 모두에게 우선 순위가 높은 영역으로 설정되었습니다.

잘못된 방식의 위험과 올바른 방식의 위험은 거래 상대방 신용 위험 영역 내에서 발생할 수있는 두 가지 종류의 위험입니다. 잘못된 경로 위험은 SWWR (특정 잘못된 경로 위험)과 GWWR (일반적인 잘못된 경로 위험)으로 분류 할 수 있습니다. 이러한 위험 요소가 무엇인지 파악하고이를 식별하는 방법부터 살펴 보겠습니다.

정의

정의

거래 상대방 A가 거래 상대방 B와 거래를 시작했다고 가정 해 봅시다. 거래가 진행되는 동안 거래 상대방 B에 대한 거래 상대방 A의 신용 노출은 동시에 증가하면서 신용도 상대방 B가 악화되면 잘못된 방식으로 위험을 감수해야합니다. 이러한 시나리오에서 거래 상대방에 대한 신용 익스포저는 거래 상대방의 신용 상태 및 만기일에 지불 할 수있는 능력과 부정적 상관 관계가 있습니다. 즉, 거래 상대방이 거래 포지션에서 더 많이 잃을수록 거래 상대방이 채무 불이행 가능성이 더 커집니다. 특정 부당한 위험은 등급 하락, 불량 소득 또는 소송과 같은 거래 상대방의 특수 요인으로 인해 발생합니다. 반대로, 무역 지위가 특정 지역의 이자율, 인플레이션 또는 정치적 긴장과 같은 거시 경제 요인에 의해 영향을받는 경우 일반적으로 잘못된 방식으로 위험이 발생합니다.

다른 한편으로, 옳은 길 위험은 잘못된 길 위험의 정반대입니다. 거래에서 지급 의무가 증가함에 따라 거래 상대방의 신용도가 향상 될 때이를 올바른 방식의 위험이라고합니다. '옳은 방향의 위험'이라는 용어는 CCR의 긍정적 인 위험이기 때문에 오해의 소지가 있습니다. 즉, 올바른 방법으로 위험을 감수하는 것이 좋지만 WWR을 피해야한다는 것을 의미합니다. 금융 기관은 올바른 방법으로 위험을 감수하고 잘못된 방법으로 위험을 초래하지 않도록 거래를 구조화하는 것이 좋습니다. WWR과 RWR을 함께 DWR (방향성 위험)이라고합니다.

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다음은 이러한 개념을 이해할 수있는 몇 가지 예입니다.

일러스트레이션 프레임 워크

우리는 다음과 같은 기업체, 증권 및 거래의 틀을 사용할 것입니다.

잘못된 방향 위험의 사례

시나리오 1 : 특정 잘못된 경로 위험

Cortana Inc.는 Alfa Inc. (ALFI) 주식을 기본으로 Alfa Inc.의 12 일 풋 옵션을 구입합니다.

스트라이크 가격 : 75 달러, 만료일 : 30 일, 유형 : 미국식 풋 옵션, 기본 : ALFI 주식

24 일에 ALFI는 등급이 하락하여 60 달러로 떨어졌으며 옵션은 돈에 포함되어있다. 여기, Cortana Inc.의 노출Alfa Inc.는 지불 금액을 채무 불이행 가능성이 높아지는 동시에 Alfa Inc.가 $ 15 (현물 가격에서 현재 가격을 뺀 금액)로 인상되었습니다. 이것은 특정한 잘못된 경로 위험의 경우입니다.

시나리오 2 : 일반적인 잘못 된 위험

싱가포르에 본사를 둔 BAC Bank는 Alfa Inc.와 TRS (total return swap)를 체결합니다. 스왑 계약에 따라 BAC 은행은 채권 BDN_BAC_AA LIBOR의 변동 이자율과 Alfa Inc.로부터 3 %의 이자율을받습니다. 이자율이 전 세계적으로 상승하기 시작하면 Alfa Inc.의 신용 상태는 BAC 은행에 대한 지급 채무가 증가하는 동시에 악화됩니다. 이것은 금리 (거시 경제 요인)로 인해 일반적으로 잘못 된 위험을 지닌 거래의 예입니다.

시나리오 3 : 옳은 방법의 위험

Sparrow Inc.는 Alfa Inc.의 첫날 AlFI 주식을 기반으로 통화 옵션을 구입합니다.

Strike price : $ 65, Expiry : Day 30, European 옵션, 기본 : ALFI 주식

30 일에 통화 옵션이 돈에 포함되어 있으며 15 달러의 가치가 있으며 이는 Sparrow Inc.의 Alfa Inc.에 대한 노출이기도합니다. 같은 기간 동안 ALFI 주식은 다른 회사에 대한 주요 소송에서 승리. Alfa Inc.에 대한 Sparrow Inc.의 신용 익스포저가 Alfa의 신용도가 향상되는 것과 동시에 증가했음을 알 수 있습니다. 이것은 올바른 방식의 위험이며, 이는 금융 거래를 구성 할 때 긍정적이거나 선호하는 위험입니다.

시나리오 4 : 담보부 거래의 경우 SWWR

Cortana Inc.가 Sparrow Inc.와 원유에 대한 선도 계약을 체결한다고 가정합시다.이 계약에서 거래 상대방은 거래에서의 순 위치 특정 값 아래로 떨어집니다. 또한, Cortana Inc.가 ALFI 주식을 약속했고 Sparrow Inc.는 주가 지수 STQI를 담보로 제공한다고 가정합시다. Sparrow의 주식 SPRW가 STQ 200 지수의 구성 요소 인 경우, Cortana Inc.는 위 거래에서 잘못된 방식의 위험에 노출되어 있습니다. 그러나이 경우 잘못된 방식으로 노출되는 것은 STQ 200의 SPRW 재고량에 무역 개념을 곱한 값으로 제한됩니다.

시나리오 5 : CDS의 경우 SWWR-GWWR 하이브리드

이제는 잘못된 방식의 더 복잡한 경우로 이동해 보겠습니다. Cortana의 투자 회사가 BAC Bank가 발행 한 3,000 만 달러의 구조화 증권 BND_BAC_AA를 액면 그대로 보유하고 있다고 가정합니다. 이 투자를 상대방 신용 위험으로부터 보호하기 위해 Cortana는 Alfa Inc.와 신용 디폴트 스왑을 체결합니다.이 계약에서 Alfa Inc.는 BAC Bank가 채무 불이행시 Cortana에 신용 보호를 제공합니다.

그러나 CDS 작가 (Alfa)가 BAC 은행의 채무 불이행과 동시에 의무를 이행 할 수 없다면 어떻게됩니까? Alfa Inc.와 BAC Bank는 동일한 거시 경제 요인에 영향을받을 수 있습니다. 예를 들어, 2008 년 금융 위기 당시 전 세계 은행 산업은 약세를 면치 못해서 은행 및 금융 기관 전반의 신용 포지션이 악화되었습니다. 이 경우 CDS 발행자와 참조 채권 발행 기관 모두 특정 GWWR / 거시 요인에 역으로 상관되므로 CDS 구매자 인 Cortana Inc.에 이중 기본값의 위험이 있습니다

결론

거래가 진행되는 동안 거래 상대방에 대한 신용 익스포저가 거래 상대방의 신용도와 부정적 상관 관계를 가질 때 잘못된 리스크가 발생합니다. 이것은 부적절한 방식 (일반 WWR 또는 추측 WWR)으로 거래뿐만 아니라 거래 상대방에게 동시에 영향을 미치는 시장 구조 또는 거시 경제 요인으로 인해 구조화가 제대로 이루어지지 않은 거래 (특정 WWR) 때문일 수 있습니다. 잘못된 방법으로 위험이 발생할 수있는 여러 가지 시나리오가있을 수 있으며, 예를 들어, 담보부 거래의 경우 WWR의 경우 추가 이발의 적용이나 채무 불이행의 계산 (예 : EAD) 및 손실 기본 (LGD). 끊임없이 진화하는 금융 세계에서 어떠한 방법이나 지침도 완전히 철저하지 않을 수 있으므로 심각한 경제 충격에 견딜 수있는보다 강력한 글로벌 금융 시스템을 구축해야하는 책임은 규제 기관과 금융 기관간에 공유됩니다.