이러한 담보 및 구조화 금융 개념은 CMO (collateralized mortgage obligations) 및 CDO (collateralized debt obligations)에 대한 시장보다 선행합니다. 1980 년대 초반까지 모기지를 재 포장하여 모기지 기반 보안 산업 (MBS)을 창출한다는 개념이 공식화 된 것은 아닙니다.

MBS는 모든이자와 원금이 투자자에게 전달되는 모기지 풀에 의해 확보됩니다. CMO는 투자자가이자와 원금을 전달하는 대신 특정 현금 흐름을 제공하기 위해 만들어졌습니다. CMO는 1983 년 처음으로 모기지 론을 모으는 투자 은행 인 First Boston과 Salomon Brothers에 의해 Federal Home Loan Mortgage Corp (Freddie Mac)에 발행되어 다른 금리와 만기의 토큰으로 나누어졌으며 그 트렌치들. 원래 모기지는 담보로 사용되었습니다.

CMO와는 달리 1980 년대 후반에 등장한 CDO에는 모기지를 넘어 훨씬 더 광범위한 대출이 포함됩니다. 두 회사 간에는 많은 유사점이 있지만, 건설에는 몇 가지 뚜렷한 차이점이 있으며, 집계 된 대출 유형과 투자자를 찾는 투자자 유형이 있습니다.

CMO - 필요성에서 생겨난

모기지 담보부 (MBS) 유형인 CMO (Collateralized Mossgage 債)는 주택 모기지를 다루는 제 3자가 발행합니다. CMO의 발행자는 주택 모기지를 모으고이를 새로운 유가 증권 발행을위한 담보로 사용되는 대출 풀에 재 포장합니다. 그러면 발행자는 모기지에서 대출금을 리디렉션하고이자와 원금을 모두 수영장의 투자자에게 분배합니다. 발행사는 그 과정에서 수수료 또는 스프레드를 징수합니다. CMO를 통해 발행자는 트 랜치를 사용하여 모기지에서 예측 가능한 수입원을 상쇄 할 수 있지만 모든 MBS 제품과 마찬가지로 CMO는 여전히 투자자에게 선급금 상환 위험이 있습니다. 이것은 수영장의 모기지가 선불로 지불되고, 재 융자되고, 그리고 / 또는 채무 불이행 될 위험이 있습니다. MBS와는 달리, 투자자는 그가 CMO에서 취할 수있는 재투자 위험의 정도를 선택할 수 있습니다.

아래는 순차 지불 구조를 사용하여 다양한 만기의 세 가지 트렌치의 단순화 된 버전의 예입니다. 트렌치 A, B 및 C는 모두 일생 동안이자 지급을 받지만 각 CMO가 퇴직 할 때까지 순차적으로 자금이 지급됩니다. 예를 들면 : Tranche C는 Tranche B가 퇴직 할 때까지 어떠한 원리금 지불도받지 않을 것이며, Tranche B는 Tranche A가 퇴직 할 때까지 어떠한 지불금도받지 않을 것입니다.

유가 증권 자체는 복잡해 보일 수 있으며 모든 두문자어로 분실되기 쉽지만 담보 대출 프로세스는 매우 간단합니다.

CMO의 발행자는 법인체로서 은행 및 모기지 회사로부터 구매 한 모기지 풀의 법적 소유자입니다. 주택 담보 대출을 재 포장하기에 앞서, 차용자는 주택 구입을 위해 돈을 빌려주는 지역 은행을 방문 할 것입니다. 은행은 그 돈을 갚거나 주택을 매각 할 때까지 담보로 주택을 사용하여 담보를 보유하게됩니다. 일부 은행은 여전히 ​​모기지를 장부에 올려 놓고 있지만, 대부분의 모기지는 폐쇄 후 제 3 자에게 마감되어 곧 매각됩니다. 초기 대출자의 경우 대출을 더 이상 소유하지 않거나 대출을 받아야하므로 안심할 수 있습니다. 그런 다음 이러한 담보 대출은 담보가되어 비슷한 품질의 담보 대출과 함께 묶여집니다 (담보 대출의 조각 일뿐입니다). CMO를 모기지 풀에서 생성함으로써 발행자는 투자자의 요구를 원하는 현금 흐름 및 만기와 일치시키기 위해 다양한 만기 길이의 특정 개별이자 및 원금 흐름을 설계 할 수 있습니다. 법률 및 세금 목적을 위해 CMO는 별도의 법인으로 부동산 모기지 투자 도관 (REMIC)에 보유되어 있습니다. REMIC은 법인 수준의 모기지에서 징수하는 소득에 대해 연방세가 면제되지만 투자자에게 지급되는 소득은 과세 대상으로 간주됩니다.

CDO - 다소 좋지 않은 점

CDO (Collateralized Duty Duty)는 1980 년대 말에 생겨 났으며 CMO의 특징 중 상당 부분을 공유합니다. 융자를 모아 새로운 증권으로 재 포장하고 투자자에게이자를 지급합니다 교장은 소득으로, 그리고 수영장은 위험과 성숙의 정도가 다른 트렌치로 분리됩니다. CDO는 자산 담보 증권 (ABS)으로 분류되며 MBS와 마찬가지로 자산 또는 담보로 기본 대출을 사용합니다. CDO의 개발은 공백을 채우고 모기지가 CMO로 증권화 된 것과 같은 방식으로 대출 기관이 증권화를 통해 부채를 본질적으로 투자로 옮길 수있는 유효한 방법을 제공했습니다. REMICs가 발행 한 CMO와 마찬가지로 CDO는 대출을 증권화하고 서비스를 제공하며 투자자를 투자 유가 증권과 매치시키는 특수 목적 기업 (SPE)을 사용합니다. CDO의 장점은 신용 카드, 자동차 대출, 학생 융자, 항공기 대출 및 기업 부채와 같은 부채를 발생시키는 소득에 대해서만 보유 할 수 있다는 것입니다. CMO와 마찬가지로 대출 잔액을 분할하는 것은 선순위에서 중학교로 구성되며 등급 등급을 지정하는 신용 ​​평가 기관의 간과금은 단일 발행 채권과 동일합니다 (예 : 지. AAA, AA +, AA 등

아래는 CDO의 구조를 보여주는 예입니다. 각 CDO에는 회사와 마찬가지로 대차 대조표가 있습니다. 자산은 대출, 채권 등과 같이 소득을 창출하는 구성 요소로 구성됩니다. 왼쪽에 발행 된 각 채권은 오른쪽에있는 특정 자산 풀에 연결됩니다. 그런 다음 채권은 풀에 대한 클레임의 연공 서열과 기본 자산의인지 된 품질을 기반으로 제 3 자에 의해 평가됩니다.이론적으로 낮은 등급과 연공 서열의 채권은 투자자의 높은 수익률을 요구합니다.

CMO 대 CDO

CMO와 CDO 사이에는 많은 유사점이 있습니다. CMO는 민간 당사자가 발행하거나 준 정부 대출 기관 (연방 국가 모기지 협회, 정부 국가 모기지 협회, 연방 주택 담보 대출 모기지 회사 등)이 뒷받침 할 수 있으며 CDO는 비공개 라벨이 붙어 있습니다.

CMO와 CDO는 외부에 비슷한 래퍼가 있지만 내부에서는 다릅니다. CMO는 모기지의 특정 풀에서 발생하는 현금 흐름이 CDO 현금 흐름이 자동차 대출, 신용 카드 대출, 상업 대출 및 CMO의 일부 트 랜트로 뒷받침 될 수 있기 때문에 조금 이해하기 쉽습니다. CMO 시장은 2007 년 부동산 붕괴로 인해 영향을 받았지만 CDO 시장은 더 큰 타격을 받았습니다. CDO가 서브 프라임 CMO를 핵심 자산으로 삼는 동안 CMO 시장의 일부만이 서브 프라임으로 간주되었습니다. CMO의 가장 낮은 등급, 가장 위험한 트렌치를 다른 ABS 자산과 혼합 한 CDO는 서브 프라임 트란치가 남쪽으로 내려 갔을 때 크게 어려움을 겪었습니다. 이전보다 SEC의 감독이 많기 때문에 과거의 실수는 다시있을 것 같지 않지만 때때로 역사가 반복됩니다. 두 제품 모두 대출 및 자산을 함께 모으고 투자자를 현금 흐름과 일치시키는 역할을하므로 투자자가 얼마나 많은 위험을 감수할지 결정하는 것은 투자자의 몫입니다.

CDO는 ABS 시장에서 상대적으로 작은 부분 이었지만 2002 년에는 3 억 4 천만 달러의 현저한 이슈가 있었으며 전체 CMO 시장은 4 달러였습니다. 7 조. CDO 시장은 자산 담보 대출의 증권화가 증가하고 발행사가 위험한 CMO 트 랜치의 구매를 앞당겼 기 때문에 2002 년 이후 급증했습니다. 부동산 시장이 급격히 성장함에 따라 CDO / CMO 시장 전체는 1 달러로 최고치를 기록했습니다. 2007 년 3 조 달러에 이르렀습니다. 부동산 거품이 터지면서 놀라운 성장이 이루어져 2013 년 CDO 시장이 약 8 억 5,000 만 달러로 감소했습니다.

CMO의 위험한 트렌치를 구입하는 것이 좋았지 만 CDO에 번들링 할 때 서브 프라임으로 추정되는 트랜 션트의 품질은 첫 번째 생각보다 훨씬 더 서브 프라임으로 판명되었습니다. 신용 평가 기관 및 CDO 발행사는 2007 년 주택 시장 붕괴 이후 벌금을 지불하고 배상 책임을지고있어 CDO 손실이 수십억을 기록했습니다. 많은 사람들이 밤새 쓸모 없게되었고, AAA에서 정크로 격하되었습니다. 가장 위험한 CDO에 막대한 투자를 한 사람들은 궁극적으로 이러한 문제가 해결되지 않을 때 큰 손실을 경험했습니다. 많은 CDO 발행사가 실패한 위험한 자산을 포장하는 데있어서 자신들의 역할에 대해 과금 및 / 또는 벌금을 부과 받았다. 가장 크고 널리 알려진 사례 중 하나가 2010 년 Goldman Sachs (NYSE : GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0.37 % Highstock 4. 2. 6 CDO를 구조화하고 잠재 위험에 대해 고객에게 적절히 알리지 않은 채 공식적으로 부과되고 벌금이 부과됩니다.증권 거래위원회의 추정을 바탕으로, 투자자는 2010 년에 정착 먼지 후에 이상의 $ 10 억 손실

CDO의 오늘날에도 여전히 존재하지만 영원히 나쁜 사라 좋은 결정의 상처를 입을 것입니다.

결론

전 세계 투자자들은 초기 담보로부터 소중한 교훈을 얻었습니다. 대규모 대출을 받아 투자자를위한 투자를 창출하는 방법을 찾는 데 창의적인 사고가 필요했습니다. 이것은, 대출 자본을 해제하지 않은 때문에 액체 시장에 유동성을 만들어 발행을위한 많은 일자리를 만들어, 연료 주택 소유를 도왔다. 주택 소유자에게 연료를 공급했던 동일한 과정은 결국 부동산 버블과 그 후의 붕괴를 촉발시켰다. 담보의 과정은 스스로를 자극했지만 궁극적으로는 자신의 붕괴를 초래했습니다.