소개 된 비교 모델
비교 방법의 기본 전제는 주식의 가치가 유사한 클래스의 다른 주식과 닮아야한다는 것입니다. 주식의 경우, 회사를 핵심 경쟁자 또는 유사한 사업을 운영하는 경쟁 기업과 비교함으로써 간단히 결정할 수 있습니다. 비슷한 회사 간의 가치의 불일치로 인해 기회가 달라질 수 있습니다. 희망은 가치가있는 자본이 저평가되어 가치가 높아질 때까지 구입하여 보유 할 수 있다는 것을 의미합니다. 그 반대는 사실을 유지할 수 있습니다. 이는 주식을 단락 시키거나 자신의 포트폴리오가 가격 하락으로 이익을 얻는 기회를 제공 할 수 있습니다. [999] 두 가지 주요 비교 접근법이있다. 첫 번째는 가장 보편적이며 회사와 그 동료에 대한 시장 비교를 봅니다. 일반적인 시장 배수에는 기업 가치 (매출액 EV / S), 기업 배수, P / E, P / B, P / FCF가 포함됩니다. 기업이 경쟁 업체와 어떻게 비교되는지 더 잘 알기 위해 애널리스트는 마진 수준을 비교하는 방법을 살펴볼 수도 있습니다. 예를 들어, 행동 주의적 투자자는 평균 이하의 경쟁률을 가진 회사가 턴어라운드에 익숙해지고 개선이 이루어지면 그 이후의 가치 상승을 주장 할 수 있습니다. 두 번째 비교 방법은 유사한 회사 또는 적어도 유사한 부서가 다른 경쟁 업체, 사모 펀드 회사 또는 다른 대형 크고 깊은 투자자에 의해 매수 또는 인수 된 시장 거래를 조사합니다. 이 접근 방식을 사용하면 투자자는 가치가있는 형평성의 가치에 대한 느낌을 얻을 수 있습니다. 기업을 주요 경쟁자와 비교하기 위해 시장 통계를 사용하면 배수는 기업 가치의 합리적인 추정치로 추정 될 수 있습니다. 정량적 예
비교 가능한 방법은 예를 통해 가장 잘 설명된다. 아래는 미국에서 거래되는 가장 규모가 크고 가장 다양한 화학 회사의 분석입니다.
EASTMAN CHEMICAL (뉴욕 증권 거래소 : EMN
EMNEastman Chemical Co90.36-0.05 %
Highstock 4에서 제조 됨. EV 매출액 (TTM)EPS (TTM)
| 자유 현금 흐름 FCF 총 마진 (TTM) 영업 마진 (TTM) 회사 재무 현황 | ||||||||||
| EVF ÷ Rev. | ||||||||||
| 가격 ÷ 수입 | > 999 백만 달러 | Eastman Chemical Company | $ 80. 92 999, 310. 00 9998, 588.00999. 38 | $ 4 41 9 2 23. 9 999. 3 9. 70 %. 70 % | 다우 케미칼 (NYSE : DOW) | $ 36. 06 999,7850,009,96,105,009,900 2. 17 | $ 1. 24 9 16. 699. 1 9. 60 % | 7. 90 % | 듀퐁 (NYSE : DD) | $ 59. 20 999, 62, 750, 00 999, 351, 411, 009999이다. 81 |
| $ 3. 249.1. 8 999. 3 9. 3 9. 40 % 9. 40 % 999 에어 제품 & 케미칼 (뉴욕 증권 거래소 : APD APDAir Products & Chemicals Inc158.80-0.28 % 999 Highstock 4. 2.9 | ) $ 106. 87 999, 28, 130, 00 999, 10, 200, 009999이다. 68 | $ 1. 149. 8 9. 8 999. 799. 40 %. 헌츠 만 케미칼 (Huntsman Chemical) (뉴욕 증권 거래소 : HUN 999 HUNHuntsman Corp30. 99-2.30 % High Stock 4. 2. 6 999) 999 달러로 제조 됨. 06 | ||||||||
| $ 8, 290.00 | 10, 892. 00 | $ 0. 41 | $ 1. 50999. 8 9 44 9 12 9. 10 %. 70 % <969> 선택된 배수의 평균 | $ 34, 866.000924, 321.000999.1. 7 9 34 34 34. 3 9. 60 % | 7. 90 % | Eastman Chemical을 살펴보면, 주요 다각화 된 회사 중 더 작은 회사 중 하나임이 즉시 명백해진다. 주요 비교 데이터를 컴파일하는 데 사용 된 원시 데이터에는 원시 기업 가치, 수익 및 수익 수치가 포함됩니다. 세 가지 기본 배수는 이스트만이 EV / 매출 측면에서 업계 평균보다 높고 P / E 측면에서 평균보다 약간 낮은 것으로 나타났습니다. | 이스트먼의 P / FCF 배수는보고 이익의 주관성을 일부 제거하여 실제 현금 흐름을 살펴볼 수있는 더 많은 뉘앙스의 이익 배수가 평균보다 훨씬 낮지 만 에어 프로덕츠 앤드 케미칼 (P / FCF 93. 7) 용의자가 보이고 조정이 필요할 수 있습니다. 평가 모델의 핵심 부분은 잠재적 인 이상 치를보고 재검토해야하는지 아니면 완전히 무시해야하는지 확인하는 것입니다. Air Product의 용의자 multiple을 남겨두면 Peer Average가 19.4로 설정되어 Eastman은 여전히 평균 이하로 유지되지만 모든 배수를 고려하는 경우보다 훨씬 적습니다. 다른 고려 사항은 경쟁사에 비해 Eastman의 손익 계산서 수익성입니다. 총 수익과 영업 이익 모두 업계 평균보다 높습니다. 전반적으로, 회사는 적어도 위의 정보를 토대로 합리적으로 가치가 있습니다. 그러나 위에 설명 된대로 앞으로 2 년 동안 성장과 이익 추세를 예측하여 가치를 평가하고 수익, 현금 흐름 및 수익의 세부 사항이 실제로 정확한지 확인하는 등 다른 고려 사항은 여전히 필요합니다. 진정으로 회사를 대표합니다.비슷한 우주를 구성하는 각각의 개별 회사에 대해서도 마찬가지입니다. | 최종 고려 사항은 시장 거래를 보는 것이다. 예를 들어, 2012 년에 듀폰은 자사의 화학 부문의 대부분을 사모 펀드 인 Carlyle Group | (Nasdaq : CG | CGCarlyle Group LP22, 25-1, 33 % |
| Highstock 4. 2. 6 | 와 함께 4 달러에 제작). 90 억 EBITDA의 8 배에 달하는 것으로 추산됩니다. 이 배수는 Eastman에 적용되거나 Eastman의 EBITDA에 $ 1을 단순히 곱합니다. 지난 12 개월 동안 70 억 달러에 달하는 기업 가치는 회사가 거래하고있는 현재 기업 가치보다 약간 낮은 140 억 달러에 달하는 기업 가치를 제안합니다. 이것은 Eastman이이 메트릭에 의해 과대 평가되었음을 나타내지 만 다음 절에서 설명하는 것처럼 이것이 사실이 아닐 수도 있습니다. | 중요한 고려 사항 | 형평성을 평가하기 위해 진정으로 비교 가능한 회사와 거래를 찾는 것이 어려울 수 있다는 점에 유의해야합니다. 이는 비교 분석에서 가장 어려운 부분입니다. 예를 들어, 이스트만 케미칼 (Eastman Chemical)은 2012 년 경쟁 업체 인 솔루 티아 (Solutia)를 인수하여 운영에있어 주기성이 낮아졌습니다. 듀폰의 성능 코팅 사업은 주기적으로 진행되기 때문에 더 낮은 가치로 판매 될 가능성이 높습니다. 위에서 상세히 설명한 바와 같이, Air Products의 무료 현금 흐름은 분석에서 의심스러워 보입니다. 따라서 조정해야 할 사항을 결정하기 위해 추가 작업이 필요합니다. | 또한 후행 및 전진 배수를 사용하면 분석에서 큰 차이를 만들 수 있습니다. 회사가 빠르게 성장한다면 역사적 가치 평가는 지나치게 정확하지 않을 것입니다. 평가에서 가장 중요한 것은 미래 시장 배수의 합리적인 추정입니다. 이익이 경쟁자보다 빠르게 성장할 것으로 예상된다면 그 가치는 더 높아질 것입니다. | 세 가지 주요 평가 방법 중 유사한 방법이 유일한 상대 모델이라는 점도 주목할 가치가있다. 비용 접근 방식과 할인 된 현금 흐름은 모두 절대적인 모델이며 중요한 시장 요인을 무시할 수있는 가치있는 회사만을 대상으로합니다. 반대로 주식 시장은 시간이 지남에 따라 과대 평가 될 수 있습니다. 이는 비슷한 방법을 덜 의미있게 만듭니다. 이러한 이유로 세 가지 접근법을 모두 사용하는 것이 가장 좋습니다. | - 9 -> 결론 | 평가는 과학만큼이나 예술입니다. 진정한 달러 가치가 무엇인지 집착하는 대신 가치 평가 범위로 내려가는 것이 가장 중요합니다. 예를 들어, 주식이 하단이나 결정된 범위의 하단보다 낮 으면 좋은 가치가있을 수 있습니다. 상반기에는 그 반대가 될 수 있으며 단락 기회를 나타낼 수 있습니다. |
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