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1900 년대 초, John Piermont Morgan은 철로에서 철도에서 한 일을하기를 원했습니다. 유일한 문제는 Andrew Carnegie가 가장 크고 효율적인 철강 생산 업체 인 Carnegie Steel을 관리한다는 것이 었습니다. Morgan은 Charles Schwab와 함께 Carnagie가 Morgan, U.S. Steel이 구상 한 새로운 사업체에 사업을 판매하도록 설득했습니다. 이미 퇴직을 생각하고있는 카네기는 새로운 회사의 주식과 채권에 대한 약 5 억 9200 만 달러의 가격으로 모건을 앞지른 신탁에 매각하기로 합의했다. 카네기는 자선 사업에 주력했으며 Schwab은 미국 철강의 회장이었습니다.

불행히도 Schwab에게 불행히도, U.S. Steel은 Carnegie Steel의 린 프레임 위에 평범한 비즈니스를 부적절하게 용접했습니다. 회사의 나머지 부분을 스너프 (snuff)까지 끌어 들이기 위해, 미국 철강은 엄청난 자본을 필요로했습니다. 1901 년 모건은 모기지 채권 3 억 3000 만 달러, 우선주 5 억 1000 만 달러, 보통주 5 억 800 만 달러를 발행했는데 총 자본금은 약 1 달러였습니다. 40 억 달러 - 실제 자산이 6 억 8200 만 달러 인 회사 따라서 그 가치의 절반은 영업권 이었지만 대중은 과대 평가 된 유가 증권을 매입했다.

U. Schwab의 경영진이 계산을 연기 했음에도 불구하고 Schwab의 Bethlehem Steel을 포함 해 배고픈 회사들이 시장 점유율을 잃어 버렸을 때 S. Steel은 좌절감을 나타 냈습니다. 사실, 미국 철강의 분산 주식 중 하나는 벤자민 그레이엄 (Benjamin Graham)의 미망인 어머니였다. 주식으로 인한 가족의 부의 축소가 지능형 투자자에게 엄청난 양의 영업권을 할인하여 하드 자산 및 내재 가치에 집중하도록 동기를 부여했을 수 있습니다. (유명한 J. P. Morgan에 대한 자세한 내용은

The Wallpin : J. P. Morgan 참조)

이 질문은 Andrew Beattie가 대답했습니다.