변화하는 금리는 자산 가격에 중요한 영향을 미칠 수있다. 이러한 자산 가격이 새로운 이자율을 반영하기에 충분히 빨리 변하지 않는다면, 차익 거래 기회가 생겨 세계 곳곳의 중개인에 의해 매우 빠르게 악용되고 짧은 순서로 사라질 것입니다. 급증 할 준비가되어있는 많은 거래 프로그램 및 양적 전략이 존재하기 때문에 자산 가격 조정이 발생하면 가격 결정의 비효율 성과 여기에 제시된 것과 같은 차익 거래 가능성은 매우 드뭅니다. 즉, 여기에 우리의 목표는 간단한 예제를 통해 기본적인 재정 거래 전략을 설명하는 것입니다.
현재 우리는 (2015 년 4 월 현재) 전 세계적으로 기록적인 저금리 시대에 있기 때문에 상승하는 금리가 자산 가격에 미치는 영향만을 고려했습니다. 다음 논의에서는 고정 자산, 옵션 및 통화의 세 가지 자산 클래스와 관련된 차익 거래 전략에 중점을 둡니다.변동 이자율을 지닌 고정 수입 차용 증서
채권과 같은 채권 상품의 가격은 본질적으로주기적인 쿠폰 지급과 채권 만기시의 원금 상환으로 구성되는 소득 흐름의 현재 가치입니다. 잘 알려진 바와 같이, 채권 가격과 이자율은 역의 관계를 가지고 있습니다. 금리가 오르면 채권 가격이 하락하여 금리가 새로운 금리를 반영합니다. 금리가 떨어지면 채권 가격도 상승한다.
현재 값은 PV 기능을 사용하는 Excel 스프레드 시트에서
금리가 곧 상승하고 비교 채권의 수익률이 현재 4 %라고 가정 해 봅시다. 채권 가격은 104 달러로 하락할 것입니다. 49 "기본 금리"란에 표시된대로.
기본 사례
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금리 상승 |
쿠폰 지불 | |
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$ 2. 50 999. 50 & lt; 999 & gt; (반기 별) |
10 |
10 999 원금 (액면가) $ 100 |
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$ 100 |
수율 1. 50 % <299> 2. 00 % |
현재 가치 (PV) |
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$ 109. 22 999 달러. 4 |
Trader Tom이 본드의 가격을 실수로 $ 105로 표시하면 어떨까요? 이 가격은 4 %가 아닌 연간 89 %의 만기 수익률을 반영하며 차익 거래 기회를 제공합니다. |
중개인은 채권을 상인 톰에게 105 달러에 팔고 동시에 다른 곳에서는 $ 104의 실제 가격으로 구매할 것입니다.49, $ 0 포켓. 교장 선생님 100 달러 당 51 달러의 무위험 수익. 채권의 액면가 1,000 만 달러에 무위험 수익 51,000 달러를 나타냅니다. |
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트레이더 Tom이 실수를 인식하고 채권 재 매매 가격을 책정하여 4를 정확하게 산출 할 수 있기 때문에 재정 거래 기회가 매우 빨리 사라집니다 %; 또는 그가하지 않더라도, 그는 $ 105에 그에게 채권을 팔고 싶어하는 상인의 갑작스런 숫자 때문에 그의 판매 가격을 낮출 것입니다. 한편 채권도 다른 곳에서 매입되고 있으므로 (불운 한 상인에게 판매하기 위해) 다른 시장에서도 가격이 상승 할 것입니다. 이 가격은 빠르게 수렴 할 것이며 채권은 곧 공정 가치 $ 104에 가깝게 거래 될 것입니다. 49. |
이자율 변동에 따른 옵션 차용 증서 |
금리가 거의 제로에 가까운 금리의 현재 환경에서 옵션 가격에 큰 영향을주지는 않지만 금리 인상은 콜 옵션 가격 상승을 초래할 것이며, 가격이 하락할 것. 이러한 옵션 프리미엄이 새로운 이자율을 반영하지 않는다면, 잠재적 인 차익 거래를 피하기 위해 콜 가격과 풋 가격간에 존재해야하는 기본적인 풋 - 패리티 패리티 방정식은 균형이 맞지 않아 재정 거래 가능성을 제시합니다. 풋 - 콜 패리티 방정식은 콜 옵션과 풋 옵션의 가격 간의 차이가 현재의 주가와 파격 가격의 차액과 같아야한다고 명시하고있다. 수학적 용어로 : C - P = S - Ke |
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-rT |
주요 가정은 옵션이 유럽 스타일 (즉, 만기일에만 행사 가능)이고 만료일이 동일하고, 행사 가격 K가 통화와 풋 모두 동일하며 거래가 없거나 기타 비용 및 주식은 배당금을 지불하지 않습니다. T는 만기까지 남은 시간이고 "r"은 무위험 이자율이기 때문에, Ke |
-rT
식은 단순히 무위험 이자율로 현재 가격으로 할인됩니다. 배당금을 지불하는 주식의 경우, 풋 - 콜 패리티는 C - P = S - D - Ke
-rT
로 나타낼 수있다.
배당금 지급은 지불 금액만큼 주식 가치를 낮추기 때문입니다. 옵션 만료 전에 배당금 지불이 발생하면 통화 가격을 낮추고 풋 가격을 인상하는 효과가 있습니다.
재정 거래 기회가 발생할 수있는 방법은 다음과 같습니다. put-call 패리티 방정식의 항을 재정렬하면 다음과 같습니다. S + P - C = Ke 999 -r T 999 즉, 주식을 사서 전화를 걸고 동시에 풋을 사면 합성 유대를 만들 수 있습니다 (콜과 풋은 동일한 가격으로 판매되어야합니다). 이 구조화 상품의 총 가격은 위험 가격으로 할인 된 현재 가격과 동일해야합니다. (주가가 옵션 만기일에 상관없이이 포트폴리오의 보수는 옵션의 파업 가격과 항상 같습니다). 구조화 상품의 가격 (주가 + 구매 가격 - 통화 작성으로 인한 수익)이 할인 된 파업 가격과 상당히 다른 경우, 차익 거래 기회가있을 수 있습니다.입찰가 스프레드와 같은 실제 비용으로 인해 최소한의 차이는 악용 될 수 없으므로 가격 차이는 거래를 정당화 할만큼 충분히 커야합니다. 예를 들어 가상 주식 Pear Inc.를 50 달러에 구입하면 1 달러를받는 데 1 년 55 달러의 통화를 씁니다. 14 프리미엄, 그리고 1 년 55 달러를 6 달러에 매입합니다 (우리는 단순화를 위해 배당금을 지불하지 않습니다). 여기에 차익 거래 기회가 있습니까? 이 경우 합성 결합에 대한 총 지출은 $ 54입니다. 86 ($ 50 + $ 6 - $ 1.14). 미국 재무부의 1 년 만기 국채 금리 (무위험 이자율에 대한 대리 변수) 인 0.25 %에서 할인 된 55 달러 파업 가격의 현재 가치도 54 달러입니다. 확실하게, put-call 패리티가 유지되고 여기에 재정 거래 가능성이 없다.
하지만 금리가 50 % 상승하여 1 년 통화가 1 달러로 상승하면 어떻게 될까요? 50 세, 1 년간은 5 달러로 하락했다. 50? (참고 : 실제 가격 변동은 다를 수 있지만, 개념을 설명하기 위해 여기에 과장되어 있습니다.)이 경우 합성 연 료의 총 지출은 현재 54 달러이고, 파업 가격의 현재 가치는 0으로 할인됩니다 50 %는 54 달러입니다. 73. 그래서 실제로 차익 거래 기회가 있습니다. 따라서 Put-call 패리티 관계가 유지되지 않기 때문에 배 $ 50에서 Pear Inc.를 구입하고 1 달러를받는 1 년 통화를 작성합니다. 50의 프리미엄 수입과 동시에 $ 5를 샀습니다. 50. 총 지출액은 54 달러이며, 배가 어떤 가격대로 거래 되든, 1 년 후에 옵션이 만료되면 55 달러를 받는다. 아래의 표는 Pear Inc.의 옵션 만료시 $ 40와 $ 60 두 가지 시나리오에 근거한 이유를 보여줍니다. 1 년 후에 54 달러를 투자하고 무위험 수익에 55 달러를받는 것은 새로운 1 년 재무부 비율 인 50 %에 비해 1.85 %의 수익률과 같습니다. 따라서 중매인은 풋 - 통화 패리티 관계를 이용하여 추가 135 베이시스 포인트 (1.85 % - 0.50 %)를 압박했다. 1 년 만료시 보수
배 $ 40 배 $ 60 배 재고
$ 50 구입. 00
$ 40. 00 $ 60. 00 $ 55 통화 작성
- $ 1. 50 999. 00
- $ 5. 00
$ 55 구매
$ 5 구매. 50
$ 15. 00
$ 0. 00
합계
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$ 54. 00 | |||
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$ 55. 00 |
$ 55. 00 | ||
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변동 이자율이 적용되는 화폐 개혁 통화 |
전진 환율은 두 통화 간의 이자율 차이를 반영합니다. 금리가 변하지 만 순 환율이 순간적으로 변동을 반영하지 않으면 차익 거래 기회가 발생할 수 있습니다. |
예를 들어, 캐나다 달러와 미국 달러의 환율은 현재 2030 년 현물과 2080 년 1 년 전입니다. 순이자율은 캐나다 1 년 이자율 0.68 %와 미국 1 년차 0.25 %를 기준으로합니다. 현물 환율과 포워드 금리의 차이는 스왑 포인트로 알려져 있으며,이 경우에는 50에 해당합니다 (2080-1,2030). |
미국의 1 년 이자율이 50 %로 상승한다고 가정 해 봅시다. 그러나 1 년 전방 이자율을 1로 변경하는 대신2052 (현물 환율이 1.2030로 변경되지 않았다고 가정), Trader Tom (정말로 나쁜 날을 보내고있는 사람)은 1을 남긴다. 2080. |
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이 경우 차익 거래는 두 가지 방법으로 이용 될 수있다. |
거래자들은 미국 달러와 캐나다 달러를 1 년 전의 다른 시장에서 1.252로 올바른 비율로 매입하고이 미 달러를 1 년 트레이드 톰에게 1 년 만에 1의 속도로 2080 년에 판매합니다. 28 pips의 차익 거래 이익, 또는 1 백만 달러에 C $ 2,800. 이보다 훨씬 성가시다 할지라도, 대상 차익 거래 차익 거래도이 차익 거래 기회를 이용하기 위해 사용될 수 있습니다. 그 단계는 다음과 같습니다 : |
- C $ 1 빌려 라. 1 년 동안 0.68 %로 2 억 3 천만 총 상환 의무는 C $ 1, 211, 180이 될 것입니다. |
- C $ 1의 차용 금액을 변환하십시오. 2 억 3 천만 달러를 현물 환율 1 : 2030. |
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-이 미화 1 백만 달러를 예금에 50 % 입금하고, 동시에 Trader Tom과 1 년 선물 계약을 체결하여 만기 금액을 Tom의 1 년 전방 이자율 1에서 2080. <1 9 0> - 1 년 후, Trader Tom과 US $ 1, 005, 000 및 USD를 양도하여 앞으로 계약을 체결하십시오. 2080 년 계약 금리로 캐나다 달러를 수령하면 C $ 1, 214, 040의 수익이 발생합니다. |
- C $ 대부금과 C $ 1, 211, 180의이자를 상환하고 C $ 2, 860 (C $ 1, 214, 040 - C $ 1, 211, 180). |
결론 |
금리의 변화는 자산의 잘못된 가격 결정을 초래할 수 있습니다. 이러한 차익 거래 기회는 오래 가지 못하지만,이를 활용하는 상인에게는 매우 유리할 수 있습니다. |
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높은 GDP는 경제적 번영을 의미 하는가 아니면 그것을 하는가?
일본의 과다한 이자율 인상에 대한 이해
일본은 20 년이 넘는 기간 동안 금리가 하락한 반면, 양적 완화는 이것이 변화에 대한 것임을 의미 할 수 있습니다. 국가에 얼마나 노출되어 있습니까? 몇 년 전 제가 대학생이었을 때, 제로는 금리의 자연스러운 층을 대표한다고 가르쳐졌습니다. Janet Yellen의 이자율 역할 이해하기
연방 준비 은행에서 Janet Yellen의 역할에 대해 알아보십시오. 처음에는 비둘기로 불 렸지만 Yellen은 실제로 매파 적이 었습니다. |