세계 금융 위기로 인해 거래 상대방 위험이 가시화되었습니다. AIG는 AAA 신용 등급을 이용하여 채무 불이행을 원했던 거래 상대방 (대부분의 경우 CDO 거래소)에게 신용 디폴트 스왑 (CDS)을 판매 (쓰기) 한 것으로 유명합니다. AIG가 추가 담보를 제공 할 수없고 참조 의무가 악화되는 상황에서 상대방에게 자금을 제공해야하는 경우, 미국 정부는 이들을 구제했다. 규제 당국은 AIG의 채무 불이행이 상대방 사슬을 통해 파급되어 체계적인 위기를 초래할 것을 우려했습니다. 이 문제는 개별 기업 익스포저 만이 아니었지만 파생 계약을 통해 연계 된 연계가 시스템을 위험에 빠뜨릴 위험이있었습니다.
튜토리얼 : 고급 본드 개념

대출에는 채무 불이행 위험이 있습니다. 상대방 위험을 가진 신용 파생 상품
거래 상대방 위험은 신용 위험의 유형 (또는 하위 클래스)이며 여러 형태의 파생 계약의 거래 상대방에 의한 채무 불이행 위험입니다. 거래 상대방의 위험과 대출 채무자의 위험을 대조해 봅시다. A 은행이 C 고객에게 1,000 만 달러를 대출하면 A 은행은 채무 불이행에 대한 보상금이 포함 된 채무를 청구합니다. 그러나 노출은 확인하기 쉽습니다. 그것은 대략 투자 된 (자금으로 조달 된) 1 천만 달러입니다.
신용 파생 상품은 미공개 양측 계약입니다. 게시 된 담보물을 제외하고, 파생 상품은 계약상의 약속으로, 계약 당사자가 위험에 노출 될 수 있습니다. 은행 A가 고객 C에게 판매 한 장외 (OTC) 옵션을 고려하십시오. 시장 위험은 옵션의 변동 가치를 의미합니다. 일별 시장 출시 일 경우 그 가치는 대부분 기본 자산 가격뿐만 아니라 몇 가지 다른 위험 요인의 함수가 될 것입니다. 이 옵션이 만기 된 경우 은행 A는 본질적인 가치를 고객 C에게 지불해야합니다. 상대방 위험은 은행 A가이 은행 C에 대한 채무 불이행으로 초래할 신용 위험입니다 (예 : 은행 A가 파산 할 수 있음). (경제적 자본과 규제 자본이 어떻게 리스크 관리에 영향을 미치는지 알아보십시오. 은행은 리스크를 어떻게 결정합니까? )

이자율 스왑을 통한 거래 상대방 리스크의 이해 예

2 개의 은행이 바니 (이국적이지 않은) 이자율 스왑에 진입한다고 가정 해 보겠습니다. 은행 A는 변동 이자율 지급 자이고 은행 B는 고정 이자율 지급 자입니다. 스왑은 1 억 달러의 명목 가치와 5 년의 수명 (테너)을 가지고 있습니다. 명목이 교환되지 않기 때문에 교장 대신 1 억 달러를 부르는 것이 낫습니다. 단지 지불액을 계산하기 위해 참조 된 것입니다. 예제를 단순하게 유지하기 위해 LIBOR / swap rate 곡선이 4.0 %로 평탄하다고 가정합니다. 즉, 은행이 스왑을 시작하면 모든 만기에 대해 연 4.0 %의 이자율이 적용됩니다.

은행은 스왑의 테너에 대해 6 개월 간격으로 지불금을 교환합니다.변동 이자율 지급자인 Bank A는 6 개월 LIBOR를 지불 할 것입니다. 은행 B는 연 4.0 %의 고정 이자율을 지불하게됩니다. 가장 중요한 것은 지불금이 그물로 잡히게됩니다. A 은행은 미래의 의무를 예측할 수 없지만 B 은행은 그러한 불확실성이 없습니다. 뱅크 B는 매번 200 만 달러 (명목상의 1 억 달러 * 4 % / 2 = 2 백만 달러)를 빚을 것이라는 것을 안다.

스왑 개시 (T = 0)와 6 개월 후 (T = + 0.5 년)의 두 시점에서 상대방 노출 정의를 고려해 보겠습니다.

스왑 시작 시점 (Time Zero = T0)

스왑이 시장에서 나온 경우를 제외하고는 거래 상대방에게 시장 가치가

초기 999가됩니다. 스왑 비율 - 고정 금리 -은 스왑 개시 시점에 시장 가치를 보장하기 위해 조정됩니다. 시장 가치 (T = 0에서)는 상대방에게 0이다. 플랫 스팟 이자율 곡선은 4.0 %의 포워드 이자율을 의미하므로 변동 금리 채권자 (은행 A)는 4. 0 %를 지불 할 것으로 예상하고 4.0 %를받을 것으로 알고 있습니다. 이 지불금은 0으로, 0은 이자율이 변하지 않는다면 미래의 그물 지불에 대한 기대치입니다. 신용 노출 (CE) : 이는 거래 상대방의 채무 불이행이 발생하는 경우 즉각적인 손실입니다. 은행 B가 채무 불이행 일 경우, 은행 A의 결과 손실은 은행 A의 신용 익스포저입니다. 따라서 은행 A가 현금 인 경우 은행 A에만 신용 익스포저가 적용됩니다. 스톡 옵션에 아날로그를 고려하십시오. 옵션 보유자가 유효 기한이 만료 된 시점에서 옵션 작성자가 기본값을 지정하는 것은 중요하지 않습니다. 그녀가 돈을 가지고있는 경우 옵션 보유자는 신용 불이행만을받습니다. 스왑 개시 시점에 시가가 모두 0이기 때문에 어느 은행도 다른쪽에 대한 신용 익스포저가 없습니다. 예를 들어, Bank B가 즉시 기본값으로 설정되면 Bank A는 아무 것도 잃지 않습니다.

• 예상 노출 (EE) :
• 이것은 장래의 시장 가치에 대한 조건으로 미래의
• 목표 날짜에 예상되는 (평균) 신용 노출입니다. A 은행과 B 은행은 둘 다 미래의 목표를 예상했다. 은행 A의 18 개월 예상 익스포저는 부정적 가치를 제외하고 18 개월 전의 은행 A에 대한 스왑의 평균 긍정적 시장 가치입니다 (부도가 이러한 시나리오 하에서 A를 해치지 않기 때문에). 마찬가지로 은행 B는 은행 B에 대한 스왑의 시장 가치이지만 은행 B에 대한 양수 값에 조건부 인 긍정적 인 18 개월의 예상 익스포저를 가지고 있습니다. 거래 상대방은 은행 - 돈) 포지션이 아닌 파생 상품 계약의 포지션! 오직 이득 만이 거래 상대방에게 은행을 노출시킵니다. 잠재적 미래 노출 (PFE) : PFE는 특정 신뢰 구간으로 모델링 된 미래의 신용 노출입니다. 예를 들어, 은행 A는 95 % 신뢰도를, 18 개월 PFE는 $ 6 일 수 있습니다. 5 백만. 이를 말하는 방법은 "18 개월 후 미래로, 우리는 스왑에서의 이익이 6,500 만 달러 이하가 될 것이라는 것을 95 % 확신합니다. 따라서 당사의 거래 상대방에 의한 채무 불이행이 우리를 6 천 5 백만 달러 이하의 신용 손실. " (참고 : 정의에 따르면 EE는 단지 평균이므로 18 개월 95 % PFE는 18 개월 예상 노출 (EE)보다 커야합니다.) $ 6은 어때? 5 백만은 나타 났습니까? 이 경우 몬테카를로 시뮬레이션은 6 달러를 나타냅니다. 5 백만 달러는 은행 A에 대한 시뮬레이션 된 이익의 상위 5 백분위 수입니다. 시뮬레이션 된 모든 이익 (은행 A가 신용 위험에 노출되지 않아 결과에서 제외 된 손실) 중에서 95 %는 $ 6보다 낮습니다. 5 백만 및 5 %가 더 높습니다. 따라서, 은행 A의 신용 익스포저가 18 개월 만에 6 달러 이상이 될 확률은 5 %입니다. 5 백만. PFE (potential future exposure)는 위험에 처한 가치 (VaR)를 상기시켜 줍니까? 실제로 PFE는 VaR과 유사하지만 두 가지 예외가 있습니다. 첫째, VaR은 시장 손실로 인한 노출이지만 PFE는 이익으로 인한 신용 익스포저입니다. 둘째, VaR은 일반적으로 단기간의 수평선 (예 : 1 일 또는 10 일)을 나타냅니다. PFE는 종종 미래로 변할 것입니다 (스왑 기간이 5 년이면 은행이 PFE에 최대 4 ~ 5 단계에 관심을 갖습니다. 연령). ( 이자율 위험 관리
• 참조) 6 개월 전후 (T = + 0.5 년) > 스왑 율 곡선이 4.0 %에서 3.0 %로 이동한다고 가정하되, 모든 만기에 대해 평평하게 유지되므로 평행 이동입니다. 현재 스왑의 첫 번째 교환 거래가 예정되어 있습니다. 각 은행은 다른 2 백만 달러를 빚을 것입니다. 변동이자는 6 개월 초의 4 % LIBOR 기준입니다. 이 방법으로, 첫 교환의 조건은 스왑 개시시에 알려 지므로 완벽하게 상쇄되거나 0으로 대체됩니다. 첫 번째 거래에서 계획대로 지불하지 않습니다. 그러나 이자율이 바뀌면 미래는 달라질 것입니다. 은행 A보다 좋고 은행 B는 더 낮습니다 (이자율이 단지 3. 0 % 일 때 현재 4.0 %를 지불하고 있습니다).

T + 0.5 년의 현재 노출 (CE) : B 은행은 연 4.0 %를 계속 지불 할 것이지만 지금은 연간 3.0 % 만받을 것으로 예상됩니다. 이자율이 떨어졌기 때문에, 이것은 유동 비율 지불 인에게 이익이됩니다. Bank A Bank A는 돈이되고 Bank B는 out-of-the-money가 될 것입니다. 이 시나리오 하에서, 은행 B는 현재의 (신용) 익스포저가 0이 될 것입니다; A 은행은 긍정적 인 현재 노출을 가질 것입니다.

6 개월의 현재 노출량 추정 : 스왑을 두 채권으로 가격을 책정하여 미래의 현재 노출을 시뮬레이션 할 수 있습니다. 변동 금리 채권은 항상 거의 동등한 가치가 있습니다. 그것의 쿠폰은 할인율과 동일하다. 고정 금리 채권은 6 개월 후 약 104 달러에 판매 될 예정이다. 2 백만. 이 가격을 얻기 위해 우리는 수익률 3.0 %, 나머지 반기 기간 9 년 및 2 백만 달러의 쿠폰을 가정합니다. MS Excel에서 가격 = PV (비율 = 3 % / 2, nper = 9, pmt = 2, fv = 100); PMT = 2, FV = 100, CPT PV가 104가된다. 18. 따라서 스왑 율 곡선이 4. 0에서 평행 이동한다면 %에서 3.0 %로, 스왑의 시장 가치는 0에서 +/- $ 4로 이동합니다. 2 백만 ($ 104.2 - $ 100). 시가는 +4 달러입니다. 2 백만 은행 A에 - $ 4. 200 만 달러를 B 뱅크에 투자하면 은행 A 만 현재 4 달러를 받게됩니다.2 백만 (은행 A가 기본값 인 경우 은행 B는 아무 것도 잃지 않습니다.) 기대 노출량 (EE)과 잠재적 미래 노출량 (PFE)과 관련하여, 새롭게 관찰되고 전환 된 스왑 율 곡선을 기반으로 둘 다 다시 계산됩니다 (실제로, 다시 시뮬레이트됩니다). 그러나 양 쪽 모두 조건부이기 때문에 (각 은행은 신용 리스크가 존재할 수있는 시뮬레이션 된 이익만을 포함합니다), 그들은 모두 정의에 의해 양수가 될 것입니다. 금리가 은행 A의 이익으로 이동함에 따라 은행 A의 EE와 PFE가 상승 할 가능성이있다. (999) 신용 노출 (CE)
= 최대 (시장 가치, 0)

• 예상 노출 (EE) : 향후 목표 날짜의 평균 시장 가치 긍정적 인 가치에 대해서만 조건부

잠재적 미래 노출 (PFE) :

• 향후 목표 날짜의 특정 분위수 (예 : 95 백분위 수)의 시가 총액, 양수 값의 조건부
  EE 및 PFE는 어떻게됩니까? 계획된?

파생 계약은 경제적 노출에 대한 대리인이 충분하지 않은 양측 기준이자 명목상의 금액이므로 (원금이 실제 노출되는 대출과 달리), 일반적으로 시장 가치의 분배를 생성하기 위해 몬테카를로 시뮬레이션 (MCS)을 사용해야합니다 미래의 날짜. 세부 사항은 범위를 벗어나지 만 컨셉은 소리만큼 어렵지 않습니다. 이자율 스왑을 사용하는 경우 네 가지 기본 단계가 있습니다.

• 1. 무작위 (확률 론적) 이자율 모델을 지정하십시오. 이것은 위험 요소를 무작위로 추출 할 수있는 모델입니다. 이것은 몬테카를로 시뮬레이션의 엔진입니다. 예를 들어 주가를 모델링했다면 인기있는 모델은 기하학적 브라운 운동입니다. 금리 스왑의 예에서 우리는 전체 고정 이자율 곡선을 특성화하기 위해 단일 이자율을 모델링 할 수 있습니다. 우리는 이것을 수확량이라고 부를 수 있습니다. 2. 여러 번 시험해보십시오. 각 시험은 미래에 대한 단일 경로 (순서)입니다. 이 경우 미래에 시뮬레이션 된 이자율. 그런 다음 수천 건의 시련을 겪습니다. 아래의 그림 1은 단순한 예입니다. 각 평가판은 향후 10 년 동안 계획된 단일 시뮬레이션 경로의 이자율입니다. 그런 다음 무작위 시험을 10 번 반복합니다. 그림 1 : 금리에 대한 몬테카를로 시뮬레이션
• 출처 : Microsoft Excel로 작성 3. 미래 이자율은 스왑의 가치를 평가하는 데 사용됩니다. 위의 전시회에서 미래의 이자율 경로에 대한 10 가지 시뮬레이션 시험을 표시하는 것과 마찬가지로 각 이자율 경로는 해당 시점의 관련 스왑 가치를 의미합니다. 4. 장래의 각 날에, 이것은 가능한 미래의 스왑 값의 분포를 생성합니다. 그게 핵심이야. 아래의 그림 2를 참조하십시오. 스왑은 미래의 임의 이자율을 기준으로 책정됩니다. 미래의 목표 날짜에서 긍정적 인 시뮬레이션 값의 평균은 예상 노출 (EE)입니다. 양수 값의 관련 quantile은 잠재적 미래 노출 (PFE)입니다. 이러한 방식으로 EE와 PFE는 상반부 (양수 값)에서만 결정됩니다.
• 그림 2 : 시뮬레이션 된 이자율을 기반으로 한 미래의 스왑 가치 출처 : Microsoft Excel

결론
자금 대출과 달리 신용 파생 상품에서 발생하는 익스포저는 가치는 양자 간 계약 당사자 중 어느 쪽이든 부정적이거나 긍정적이 될 수 있습니다.거래 상대방 위험 측정은 현재 및 미래의 노출을 평가하지만 일반적으로 몬테카를로 시뮬레이션이 필요합니다. 거래 상대방 위험에서, 노출은 우승 상금으로 작성됩니다. 잠재적 위험의 시장 위험을 예측하기 위해 위험 가치 (VaR)가 사용되는 것과 마찬가지로 신용 파생 상품에서 유사한 신용 익스포저를 추정하기 위해 잠재적 미래 익스포저 (PFE)가 사용됩니다. (금리 변동이 주택 가격에 어떻게 영향을 미치고 어떻게 유지할 수 있는지 알아보십시오.
금리가 주택 시장에 미치는 영향

참조)

소송 : 귀하의 투자가 위험에 처해 있습니까? 회사 소송으로 인해 귀하가 준비되지 않은 상태에 처하게하지 마십시오. 그들이 당신에게 어떻게 영향을 미칠지 밝혀내는 법을 배우십시오. Brexit이 빅 영국 은행을 위험에 빠뜨린다 (BCS, RBS, LYG) 지난 주 Brexit 투표로 인한 불확실성으로 인해 영국 최대 은행에 크게 부담을 줄 수있는 영국 경기 침체의 위험이 커졌습니다. 지난 금요일 아침 영국이 유럽 연합 (EU)을 떠난다는 투표로 시장이 개방되면서 영국의 가장 큰 은행의 주식은 30 %까지 떨어졌으며 약간의 반등을 나타냈다. 귀하는 상대방 신용 위험에 대해 VaR을 계산해야합니까? 는 신용 불량 스왑 및 카운터를 통해 거래되는 기타 파생 상품의 거래 상대방 위험을 결정하기 위해 위험 가치 (VaR)를 어떻게 사용할 수 있는지 알아 봅니다. VaR (Value at Risk) 계산은 신용 거래 기본 스왑 및 기타 파생 상품 거래시 리스크 관리에 도움이 될 수 있습니다.