모델에 내재 된 문제 중 일부는 다음과 같은 가정을 포함한다. 세금 없음; 투자자는 무위험 이자율을 빌려 빌려줄 수 있습니다. 투자자는 합리적이고 위험 회피 적입니다. 분명히 이러한 가정은 실제 투자에 완전히 적용되지 않습니다. 그럼에도 불구하고 CAPM은 투자에 대해 예상되는 수익을 추정하는 데있어 여러 가지 도구 중 하나로 유용합니다.
CAPM의 비현실적인 가정은 CAPM에 사용 된 몇 가지 가정을 완화하고 추가 요인을 포함하는 확장 모델을 여러 개 만들었습니다. 국제 CAPM (ICAPM)은 CAPM과 동일한 입력을 사용하지만 글로벌 기준으로 자산 수익에 영향을 미치는 다른 변수도 고려합니다. 결과적으로 ICAPM은 실제로 CAPM보다 훨씬 유용합니다. 그러나 일부 가정을 완화 시켰음에도 불구하고 ICAPM에는 실용성에 영향을 미치는 한계가 있습니다.
ICAPM 계산에 대한 이해ICAPM은 CAPM 모델에 추가 변수 또는 요인을 도입하므로 투자자는 먼저 CAPM 계산을 이해할 필요가 있습니다. CAPM은 간단하게 투자자들이 보상 받기를 원한다고 말합니다 :
무위험 이자율보다 많은 돈의 시간 가치. 시장 위험을 감수하면서 시장 복귀와 함께 무위험 이자율보다 적은 프리미엄이 시장과의 상관성을 곱해야한다.
ICAPM은 CAPM을 확대하여 시간 가치와 시장 위험에 대한 보험료를 보상하는 것 외에도 외환에 대한 직접 및 간접적 인 노출에 대해 투자자가 지불해야합니다. ICAPM은 투자자가 자산을 보유 할 때 외화 변동에 대한 민감도를 설명하기 위해 CAPM에 통화 효과를 추가 할 수 있습니다. 이 민감도는 직접적으로나 간접적으로 수익성에 영향을 미치는 통화의 변화를 설명하므로 반환됩니다. 예를 들어, 미국에 소재한 회사가 중국으로부터 부품을 구입하고 미국 달러가 중국 위안을 상대적으로 강화 시킨다면 수입이 감소하게됩니다. 이 간접적 인 통화 익스포저는 회사의 수익성과 투자에 의해 생성 된 수익에 영향을 미칩니다. 이러한 효과를 확인하려면 투자자는 예상 된 현물 현물 환율과 포워드 금리의 차이를 계산해야하며 그 차이를 현재 현물 환율로 나누어야합니다. 그 결과는 외환 위험 프리미엄 (FCRP)입니다.그런 다음 자국 통화의 민감도를 외화로 환산하여 곱합니다. ICAPM은 투자자에게 아래 명시된 변수를 고려하여 현지 통화로 기대 수익을 계산할 수있는 방법을 제공합니다.
- 예상 수익 = RFR + B (Rm-Rf) + (Bi * FCRPi)
- RFR = 국내 위험 자유 율
Bi * FCRPi = 외환 위험 프리미엄
가정 사항
| ICAPM은 다음과 같은 비현실적인 가정을 개선한다. CAPM의 경우 이론 모델이 유효하기 위해서는 몇 가지 가정이 필요합니다. 가장 중요한 가정은 국제 자본 시장이 통합된다는 것입니다. 이 가정이 실패하고 국제 시장이 분화되면 유사한 위험 프로필을 지니지 만 다른 통화로 자산간에 가격 차이가 발생합니다. 결과적으로 세그먼트 화 된 시장은 투자자가 특정 국가의 특정 자산에 더 높은 배분을하게하여 비효율적 인 자산 가격 결정을 초래하게됩니다. ICAPM은 무위험이자 무위험 이자율로 무제한 대출 및 차입을 가정합니다. |
| 실용적인 용도 주식 선택 및 포트폴리오 관리에 대한 ICAPM의 유용성은 위에서 언급 한 가정을 이해하는 것만 큼 유용합니다. 이러한 제한에도 불구하고 포트폴리오 선택은 모델에 의해 영향을받을 수 있습니다. 통화 움직임이 특정 회사의 영업 및 이익에 미치는 영향을 이해하면 투자자가 다른 나라에서 유사한 특성을 가진 두 자산 중에서 선택할 수 있습니다. 예를 들어 미국 투자자가 자산 A의 기대 수익을 계산하여이를 보유 자산 B의 예상 수익과 비교하고자하는 경우, 그는 모델의 마지막 두 구성 요소에 대한 입력을 결정해야합니다. 직접 통화 영향 및 간접 통화 영향을 결정합니다. 방정식의 처음 두 변수는 두 자산 모두에서 동일합니다. 따라서 ICAPM의 실질적인 유용성은 한 통화가 외국에있는 회사에 어떤 영향을 미치는지 이해하고이를 어떻게 투자자의 현지 통화로 변환하면 자산 수익에 영향을 미치는지 이해하는 데 있습니다. 예 : 투자자가 다음 자산 중 하나에 투자하기로 결정한 경우 : |
A 회사 : 모든 이익을 얻고 일본 엔을 입력하는 일본 회사
B 회사 : 미국 달러화로 엔화로 투입됩니다.
두 자산 모두 베타가 비슷하거나 세계 시장 포트폴리오의 변화에 민감합니다. 일본 엔에 비해 미국 달러가 약세를 보이는 거시 경제 환경에서, 투자자는 B 사의 이익이 제품 구매에 더 많은 미국 달러를 요구하기 때문에 하락할 것이라고 결정할 것입니다. 따라서 추가 환위험을 상쇄하기 위해 A 사에 비해 B 사의 요구 수익은 증가 할 것입니다.
결론
ICAPM은 자산에 대해 요구되는 수익을 결정하는 데 사용되는 여러 모델 중 하나입니다. 다른 금융 도구와 함께 사용하면 투자자가 필요한 수익률을 충족하는 자산을 선택할 수 있습니다.CAPAPM과 마찬가지로 ICAPM은 세계 시장이 통합되고 효율적이라는 가정을 포함하여 몇 가지 가정을합니다. 이 가정이 실패하면 주식 선택이 중요합니다. 통화 이점이있는 국가의 투자에 더 많은 자원을 할당하면 알파가 발생해야합니다. 통화 불이익은 착취 된 시장의 비효율이 가까워지면서 빠르게 사라지는 경향이 있지만, 이러한 비효율적 인 현상이 발생한다는 사실은 적극적인 포트폴리오 관리가 시장 포트폴리오에 대해 우수한 수익률을 제공하는 데 핵심이라고 주장합니다.
