999 U. 미 기업들은 소비자들이 물건을 사들보다 빨리 재고를 늘려 가며 2016 년을 앞두고 어려운 비즈니스 환경을 조성하고있다. 2016 년 6 월의 "The Cash Flow Mirage"정책 보고서에서 Goldman Sachs의 애널리스트들은 "재고 증가율이 우리가 추적하는 대부분의 섹터에서 매출 성장. " 이 문제는 자본 집약 부문에서 가장 두드러진 것으로, 자동차, 방위, IT 공급망, 반도체 및 농산품 분야에서 연평균 재고 증가율이 평균 9.4 %의 매출 성장을 앞섰습니다.

이것은 경제에 대한 걱정스러운 표시입니다. 이러한 자본재 부문은 최근 몇 년 동안 생산 능력을 구축했으며, 많은 경우 싼 부채 조달을 통해 확장되었습니다. 소비자 수요가 추가 재고를 흡수하기에 충분하지 않다면, 회사는 채권자를 지불하고 투자자를 기쁘게하기 위해 충분한 수입을 내지 못할 것입니다. Goldman은 많은 기업들이 이미 재고를 줄이거 나 기존 제품을 새로운 제품으로 교체하지 않고 판매하기 시작했다고보고합니다. 이것은 돈이 생산 과정을 통해 신속하게 떠나지 않기 때문에 인위적으로 현재의 현금 흐름과 순 수입을 증가시킬 수 있습니다. 그러나 실제 수요가 예상보다 낮게 유지된다면, 기업은 재고를 청산하거나 적어두고 심지어 소형화하기 위해 창의적 일 필요가 있습니다. 현재 생산을 감속해야 할 때 높은 주식 가치 평가를 유지하는 것은 매우 어렵습니다.

- 투자 회수 이후의 재고 정리

기업이 미래 운영 계획을 수립 할 때, 생산 프로세스의 현재 비용과 최종 상품 및 서비스의 미래 가치 간의 균형을 맞춰야합니다. 향후 수년을 계획하는 것이 더 어렵 기 때문에 더 긴 생산 공정이 더 위험합니다. 기업이 현재 비용이나 미래 수요에 대한 잘못된 신호를 받으면 경제 전체가 침체 될 수 있습니다. 문제는 반드시 과잉 생산 또는 과잉 투자가 아니라 오히려 그릇된 부문의 생산 또는 투자의 잘못된 수준 (즉, "malinvestment")이다.

자본재 산업은 이러한 사이클에서 가장 큰 타격을받는 경향이있다. 이는 자본 집약적 인 생산 프로세스가 길거나 많은 기업의 경우 불량 조사를 밝혀내는 데 더 많은 시간이 걸리기 때문입니다. 2009 년 이후의 초저금리 덕분에 단기 투자 비용 (즉, 자금 비용)이 정상 속도 환경보다 훨씬 낮았 기 때문에 미래 현금 흐름의 상대 가치가 과장되었습니다. 차입 비용이 역사적인 최저 수준에 이르렀을 때 자동차 나 반도체의 또 다른 제조 공장을 짓는 것을 정당화하는 것이 훨씬 쉽습니다.

이러한 계산은 미래의 재고가 선반에서 벗어나 합리적인 시장 가격으로 판매 될 수 있다고 가정하여 이루어졌습니다.안타깝게도 인벤토리는 이미 2015 년에 비축되었습니다. 2015 년 9 월 미국 상무부는 대 불황의 마지막 달 이후 가장 높은 수준의 인벤토리 판매 비율을 기록했습니다. 광범위한 재고 감소를위한 것이 아니라면 평균적인 미국 회사의 현금 흐름 마진은 2015 년에 평평 할 수 있습니다.

이는 지속 가능한 수익 흐름이 아니며 판매 수치가 다시 회복되지 않으면 일부 채권자와 주주를 불편하게 만듭니다 . 생산자와 소비자 간의 불균형이 충분히 심각하다면 기업의 부도가 증가하고 미국 경제에 대한 압력이 낮아질 것으로 예상된다.

부채 조정 현금 흐름 분석

순이익과 자유 현금 흐름은 기초 투자자에게 매우 중요하지만 종종 기업의 자본 구조 나 세금의 변화에 ​​과민 반응을 일으키거나 과소 반응합니다. 기업의 부채 비율이 높거나 세금이 높은 경우 투자자는 부채 조정 현금 흐름 (DACF)을 사용할 수 있습니다. DACF는 자금 조달 고려 사항과 무관하게 현금 흐름을 검토하므로 매우 다른 운전 자본 구조를 가진 회사를 비교하기가 쉽습니다. 투자자들은 DACF 방법을 과거의 재고 감소 또는 일시적인 부채 조달 문제를 보는 방법으로 통합하고자 할 수 있습니다.