완벽한 투자를하기 위해서는 높은 수익률과 낮은 위험성이 속성에 포함되기를 원할 것입니다. 물론 현실은 이러한 투자가 불가능한 것이기도합니다. 놀랍지 않게 사람들은 "완벽한 투자"에 가깝게 도달 할 수있는 방법과 전략을 개발하는 데 많은 시간을 투자합니다. 그러나 누구도 현대 포트폴리오 이론 (MPT)으로 유명하지 않았습니다.

여기에서는 MPT의 기본 아이디어, 장단점, 그리고 이것이 포트폴리오 관리 방법에 미치는 영향을 살펴 봅니다. Theory

금융 및 투자를 다루는 가장 중요하고 영향력있는 경제 이론 중 하나 인 MPT는 해리 마르코 위츠 (Harry Markowitz)가 개발했으며 1952 년

Journal of Finance

에 "Portfolio Selection" . 현대 포트폴리오 이론에 따르면 하나의 특정 주식의 예상 위험과 수익률을 살펴 보는 것만으로는 충분하지 않습니다. 둘 이상의 주식에 투자함으로써 투자자는 다각화의 이점을 누릴 수 있습니다. 그 중 최고는 포트폴리오의 위험성 감소입니다. MPT는 다양 화의 이점을 정량화합니다. 또한 모든 계란을 하나의 바구니에 넣지 않는 것으로 알려져 있습니다. 대부분의 투자자들이 주식을 살 때받는 위험은 수익률이 예상보다 낮을 것이라는 것입니다. 즉, 평균 수익과의 차이입니다. 각 주식은 현대 포트폴리오 이론에서 "위험"이라고 부르는 평균과의 표준 편차를 가지고 있습니다. 다양한 개별 주식 포트폴리오의 위험은 개별 주식 중 하나를 보유 할 때 내재하는 위험보다 적습니다. 다양한 주식의 위험은 직접적으로 관련이 없습니다. 두 개의 위험한 주식을 보유하고있는 포트폴리오를 생각해보십시오. 하나는 비가 내릴 때 돈을 내고 다른 하나는 비가 내리지 않을 때 돈을 지불하는 것입니다. 두 자산을 모두 포함하는 포트폴리오는 비가 내리는 지 여부에 관계없이 항상 성과를 거두게됩니다. 위험한 자산을 다른 자산에 추가하면 전천후 포트폴리오의 전반적인 위험을 줄일 수 있습니다.

다시 말해, Markowitz는 투자가 주식을 따기위한 것이 아니라 자신의 둥지 알을 분배 할 주식의 올바른 조합을 선택하는 것에 대한 투자를 보여주었습니다.

두 가지 종류의 위험

현대 포트폴리오 이론에 따르면 개별 주식 수익에 대한 위험에는 두 가지 구성 요소가 있습니다 :

체계적 위험

- 분산 될 수없는 시장 위험입니다. 금리, 경기 침체 및 전쟁은 체계적인 위험의 예입니다.

비 체계적 위험

- "특정 위험"이라고도합니다.이 위험은 개별 주식에 따라 다르며 포트폴리오의 주식 수를 늘리면 다양 화 될 수 있습니다 (그림 1 참조). 이것은 일반적인 시장 움직임과 관련이없는 주식 수익의 구성 요소를 나타냅니다.잘 분산 된 포트폴리오의 경우 각 주식의 위험 - 또는 평균과의 평균 -은 포트폴리오 위험에 거의 기여하지 않습니다. 대신 전체 포트폴리오 위험을 결정하는 것은 개별 주식의 위험 수준 사이의 차이 또는 공분산입니다. 결과적으로 투자자들은 개별 주식 대신 다각화 된 포트폴리오를 보유함으로써 이익을 얻습니다.

그림 1

효율적인 프론티어 다양 화의 이점을 이해 했으므로 최적의 다양 화 수준을 식별하는 방법에 대한 문제가 발생합니다. 효율적인 프론티어를 입력하십시오.

모든 수익 수준에는 가능한 한 가장 낮은 위험을 제공하는 포트폴리오가 있으며 모든 위험 수준에 대해 가장 높은 수익을 제공하는 포트폴리오가 있습니다. 이러한 조합은 그래프에 그려지며 결과 라인은 효율적인 프론티어입니다. 그림 2는 고 위험 / 고수익 기술 주식 (Google과 같은)과 저 리스크 / 저 회수 소비자 제품 재고 (코카콜라와 같은)의 두 가지 주식에 대한 효율적인 경계를 보여줍니다. 그림 2

곡선 상단에있는 포트폴리오는 효율적입니다. 주어진 위험 수준에 대해 최대 기대 수익률을 제공합니다. 합리적인 투자자는 효율적인 국경의 어딘가에있는 포트폴리오를 보유 할 것입니다. 투자자가 취할 수있는 최대 위험 수준은 해당 라인에서 포트폴리오의 위치를 ​​결정합니다.

현대 포트폴리오 이론은이 아이디어를 더욱 발전시킵니다. 효율적인 프론티어에있는 주식 포트폴리오와 차입으로 자금을 조달하는 무위험 자산을 결합하면 실제로 효율적인 국경을 넘어 수익을 증가시킬 수 있습니다. 즉, 위험이없는 주식을 얻기 위해 빌릴 경우 남은 주식 포트폴리오는 위험한 프로파일을 가질 수 있으므로 그렇지 않은 경우보다 높은 수익을 올릴 수 있습니다.

MPT가 의미하는 바

현대 포트폴리오 이론은 투자자가 리스크, 수익 및 포트폴리오 관리를 인식하는 방식에 큰 영향을 미쳤습니다. 이 이론은 포트폴리오 다변화가 투자 위험을 감소시킬 수 있음을 보여줍니다. 사실, 현대의 돈 관리자는 일상적으로 그 교훈을 따른다.

즉, MPT는 현실 세계에서 몇 가지 단점이 있습니다. 우선 투자자는 위험에 대한 개념을 재고해야합니다. 때로는 전체 위험을 줄이기 위해 투자자가 감지 된 위험 투자 (예 : 선물)를 취할 것을 요구합니다. 이는 정교한 포트폴리오 관리 기법의 이점에 익숙하지 않은 투자가에게 힘든 판매 일 수 있습니다. 또한, MPT는 개별 실적이 포트폴리오의 다른 투자와 독립적 인 주식을 선택할 수 있다고 가정합니다. 그러나 시장 사학자들은 그러한 도구가 없다는 것을 보여주었습니다. 시장 스트레스의시기에는 겉보기에 독립적 인 투자가 관련있는 것처럼 행동합니다.

마찬가지로 위험이없는 자산을 보유하고 포트폴리오 수익을 높이기 위해 빌리는 것이 합리적이지만 위험이없는 자산을 찾는 것도 또 다른 문제입니다.정부 지원 채권은 위험 부담이 없다고 추정되지만 사실은 그렇지 않습니다. 금박이나 미국 재무부 채권과 같은 유가 증권의 채무 불이행 위험은 없지만 인플레이션과 금리의 상승에 대한 기대는 모두 그 가치에 영향을 줄 수 있습니다.

다각화를 위해 필요한 주식의 수에 대한 질문이 있습니다. 얼마나 남았습니까? 뮤추얼 펀드는 수십개의 주식을 보유 할 수 있습니다. 투자 전문가 William J. Bernstein은 100 개의 주식도 비 체계적 위험을 분산시키는 데 충분하지 않다고 말합니다. 대조적으로, Edwin J. Elton과 Martin J. Gruber는 "Modern Portfolio Theory and Investment Analysis"(1981)에서 20 번째 주식을 추가 한 후에 최적의 다양성을 달성하는 데 매우 가까워 질 것이라고 결론지었습니다.

MPT의 요지는 시장이 어려워지고 시장을이기는 사람들은 평균 이상의 위험을 감수하는 사람들이다. 또한 이러한 위험을 감수하는 사람들은 시장이 붕괴 될 때 자신들의 이익을 얻을 것이라고 암시합니다.

다시 워렌 버핏 (Warren Buffett)과 같은 투자자는 포트폴리오 이론이 바로 이론이라는 것을 상기시켜줍니다. 하루가 끝나면 포트폴리오의 성공은 투자자의 기술과 투자자가 투자 한 시간에 달려 있습니다. 때로는 비공개 투자의 소수를 선택하고 시장 평균에 의존하는 것보다 시장이 유리하게 돌아갈 때까지 기다리는 것이 더 낫습니다.