전례가 없지만 기본값은 놀라운 것이 아닙니다. 많은 사람들은 2008 년 세계 금융 위기에 대응하여 중국의 경제를 자극하려는 중국의 시도가 심각한 부채 문제로 확대되고 있음을 인정했다. 이 부채의 대부분은 기업이지만 중국의 금융 시스템에 가장 큰 위험을내는 것은 국유 기업입니다.

더 많은 지속 가능한 성장을 촉진 할 개혁을 줄이고 착수하려는 시도는 이미 둔화하는 중국 경제를 악화시킬 수 있습니다. 최근의 사건을 근거로 볼 때 중국 정부는 경제 성장을 타협하기를 꺼리고 있으며 부채에 대한 우려가 커지면서 경제 활동을 자극하는 조치를 취한 것으로 보인다.

중국의 부채 문제

올해 초 McKinsey & Company가 발표 한 보고서에서 저자들은 2007 년 이후 중국의 부채가 4 배가되었다고 주장했다. 중국의 총 부채 규모는 GDP의 282 %로 부채 대비 GDP 비율은 현재 미국과 독일의 비율보다 큽니다. 우려의 주요 부분 중 하나는이 부채의 절반이 보고서 메모에 과열되어있는 중국의 부동산 시장과 어떤 식 으로든 연결되어 있다는 것입니다.

또 다른 중요한 사실은 중국의 부채는 대부분 2 월 초 현재 세계에서 가장 높은 기업 부채 중 하나 인 GDP의 125 %에 달하는 기업이라는 점이다. 그러나 기업은 반드시 민간 기업을 의미하는 것은 아니며 많은 중국 기업이 국영 기업 (SOEs)이며 특히 중국의 부채 문제와 관련하여 귀찮은 국영 기업입니다. 2012 년 말 기준 SOE 부채는 소득의 4 배 였고 사기업의 부채는 2.8 배에 불과했다.

(999) SOEs와 LGFVs 중국의 지방 정부는 기본적으로 직접 차입을 금지하고 있기 때문에 지방 정부 재정 지원 차량 (LGFVs)의 형태로 SOE에 크게 의존한다. 일반적으로 정부 스스로 수행 할 것입니다. 2008 년 금융 위기 이후 은행들은 금융 위기 이후 경기 부양책의 일환으로 중앙 정부가 LGFV 및 기타 국유 기업들에게 대출 할 것을 권고했다. 토지 매매가 지방 정부 수입의 주된 원천이기 때문에 LGFV는 토지 매매로부터 수익을 취하여 주요 인프라 프로젝트 및 신규 주택 개발에 자금을 제공하기 위해 지방 정부로부터 토지를 구입하기 위해 은행 신용을 사용했다. LGFV가 중앙 정부와 구매 토지를 담보로 지원했다는 믿음으로 인해 은행은 LGFV에 신용을 부여하는 데 아무런 문제가 없었습니다. 경제가 트럭을 타고 계속 가고 토지 가치가 증가하는 한, 나쁜 빚의 개념은 거의 관심이 없었다.그러나 부동산 개발 프로젝트의 증가를 촉발 한이 위기 이후 신용 붐은 곧 중국의 정책 입안자들을 걱정하게 될 것입니다.

저조한 경제

신용 및 건설 붐이 해소되면서 경제가 계속 성장할 수 있었지만 성장은 확실히 둔화되었습니다. 2007 년 14 % 이상에서 중국의 경제 성장률은 공식 추정치에 따르면 약 7 %로 떨어졌습니다. 그러나 느린 성장에도 불구하고 건설은 계약을 맺지 못했습니다. 12 월 전국 평균 주택 가격이 지난해에 비해 3 % 하락한 반면, 그 분야의 총 투자는 10.5 % 증가했고, 미분양 된 매장 면적은 증가했다는 사실을 고려할 때 이것은 더욱 놀랍습니다 26 % 이상.

부동산 가치 하락에 따른 부동산 개발 투자의 역설적 인 역설은 의심 할 여지없이 중국 지방 정부, 토지 수입 및 LGFV 간의 상호 연결 때문입니다. LGFV 부채가 정부에 의해 확보되었다고 믿는 은행들은 지방 정부의 금고를 플러시하는 토지 구입에 대한 기여를 계속하여 인프라와 개발 프로젝트가 과도하게 진행되도록합니다. 지방 정부의 과도한 활동을 억제하기 위해 중앙 정부가 지역 공무원에게 경고 및 경고를하려는 목표에도 불구하고, 부동산 개발과 토지 수입 사이의 상호 연관성으로 인해 지방 정부는 은행 신용에 중독되었다. 이러한 액티비티에 의해 재산 가치가 수년간 상향 조정되었으므로 디 레버리지를 시도 할 때 토지 가치가 하락할 수 있습니다. 거의 모든 지방 정부 부채가 토지에 담보되어 있기 때문에 이것은 부채 위기로 변할 가능성이 있습니다.

은행들이 잠재 부채 위기를 인식함에 따라 최근 대출이 감소하기 시작하여 4 월에는 신규 대출이 707.9 억 위안에 불과한 반면, 한 달 전에는 1 조 1800 억 위안에 달했다. 중국 은행의 신용 추세가 줄어들면 지방 정부의 심각한 유동성 문제가 발생할 수 있습니다.

중국의 해결책

충분한 유동성을 보장하기 위해 중앙 정부는 지방 정부가 채권을 처음으로 발행하도록 허용했다. 이러한 채권을 은행에 매력적인 것으로 만들기 위해 중앙 정부는 중국 채권을 담보로 사용하여 중국 중앙 은행으로부터 저리 대출을 얻을 수있게했습니다. 이러한 조치로 인해 지방 정부는 더 많은 호흡 여지를 갖게되었지만, 부채 문제를 없애기보다는 숨기기위한 역할을합니다. 중국이 빚 문제로부터 숨길 수 있었던 또 다른 방법은 비록 덜 눈에 띄지는 않지만 지난 해 중국 주식 시장의 실질적인 상승을 통해서였다. 이 상승의 대부분은 주식 매입을 장려하는 정부 선전과 투자자들이 신용 구매를 위해 더 많은 자금을 이용할 수 있도록 대출 규칙을 완화함으로써 촉진되었습니다. 주식 가치 상승은 기업의 부채 비율을 크게 줄여 재무 상태가 실제로 좋았던 것처럼 보였습니다.

그러나 최근 몇 주 동안 주식 시장이 폭락하고 투자자들이 디 레버리지를 이용함에 따라 기업의 대차 대조표는 중국이 스스로 발견 한 끔찍한 재정 상황의 본질을 드러내고 있습니다. 중국 정부가 시장을 견제하기 위해 그러한 강한 이니셔티브를 취한 것은 놀라운 일이 아닙니다.

결론 중국 정부가 지방 정부 부채 문제를 다루고 있다는 주장에도 불구하고 강한 경제 성장을 유지하는 것이 더 큰 관심사로 보인다. 강력한 성장에 대한 이러한 선호는 직접적으로 그것을 제거하기보다 부채를 변화시키는 것만 큼 많은 조치를 이끌어 냈습니다. 그러나 최근 주식 시장의 붕괴는 부채 문제가 잠시 숨겨 질 수 있다는 경고 신호로 작용할 수 있습니다. 궁극적으로, 그것은 표면화 될 것이고, 적절하게 다루지 않으면 더 큰 재정적 불안정과 더딘 경제 성장으로 이어질 수 있습니다.