자본 예산 책정에는 회사에 가치를 더하는 프로젝트를 선택하는 것이 포함됩니다. 이것은 많은 토지를 획득하는 것부터 새로운 트럭을 구입하거나 오래된 기계를 교체하는 것까지 거의 모든 것을 포함 할 수 있습니다. 기업, 특히 기업은 일반적으로 수익성을 높이고 주주의 자산을 향상시키는 프로젝트를 수행 할 것을 요구 받거나 권장합니다.
자습서 : 재무 개념 및 자본 예산
기업이 자본 예산 결정을 내릴 때, 첫 번째 임무 중 하나는 프로젝트가 수익성이 있는지 여부를 결정하는 것입니다. 순 현재 가치 (NPV), 내부 수익률 (IRR) 및 회수 기간 (PB) 방법은 프로젝트 선택에 대한 가장 일반적인 접근법입니다. 이상적인 자본 예산 책정 솔루션은 세 가지 지표 모두가 동일한 결정을 내릴 수있는 것이지만 이러한 접근 방식은 모순 된 결과를 야기합니다. 경영진의 선호도 및 선정 기준에 따라 다른 접근법보다 한 가지 접근법이 강조 될 것입니다. 그럼에도 불구하고 이러한 널리 사용되는 평가 방법과 관련된 공통적 인 장점과 단점이 있습니다.
투자 회수 기간
투자 회수 기간은 원래 투자를 회수하는 데 필요한 기간을 계산합니다. 예를 들어, 자본 예산 프로젝트에 1 백만 달러의 초기 현금 지출이 필요한 경우 PB는 현금 유입이 100 만 달러의 유출과 같아지기까지 필요한 기간을 나타냅니다. 짧은 PB 기간은 프로젝트가 더 작은 시간 프레임 내에서 "자체적으로 비용을 지불"할 것이라는 점에서 선호됩니다.
다음 예에서 PB 기간은 3 년 3 분의 1 또는 3 년 4 개월입니다.
| 유입 | 0 년 999 년 1 년 999 년 2 년 999 년 3 년 999 년 5 년 999 천원 | ||||
| 투자 회수 기간은 일반적으로 유동성이 주요 관심사를 제시 할 때 사용된다. 회사의 기금이 제한되어있는 경우 한 번에 하나의 주요 프로젝트 만 수행 할 수 있습니다. 따라서 경영진은 후속 프로젝트를 수행하기 위해 초기 투자를 회수하는 데 집중할 것입니다. PB를 사용하는 또 다른 주요 이점은 현금 흐름 예측이 설정되면 계산하기 쉽다는 것입니다. | 자본 수지 결정을 결정하기 위해 PB 지표를 사용하는 데는 두 가지 주요 단점이 있습니다. 첫째, 투자 회수 기간은 돈의 시간 가치 (TVM)를 설명하지 않습니다. PB를 계산하는 것만으로도 1 학년과 2 학년에받은 지불금에 동일한 강조를 두는 척도를 제공합니다. 이러한 오류는 금융의 기본 기본 원칙 중 하나를 위반합니다. 다행히도이 문제는 할인 된 투자 회수 기간 모델을 구현하여 쉽게 수정할 수 있습니다.기본적으로 TVM의 할인 된 PB 기간 요인을 통해 할인 된 현금 흐름 기반으로 투자가 회수되는 데 걸리는 시간을 결정할 수 있습니다. | 두 번째 문제는 더 심각합니다. 투자 회수 기간 및 할인 된 회수 기간은 회수 가치와 같은 프로젝트의 수명이 끝날 때까지 발생하는 현금 흐름을 무시합니다. 따라서 PB는 수익성의 직접 척도가 아닙니다. 다음 예는 PB 기간이 4 년으로 앞의 예보다 낮지 만 5 년차에 발생한 대규모 현금 유입액은이 측정 항목에서 무시됩니다. | 유입 | 0 년 999 년 1 년 999 년 2 년 999 년 3 년 9 년 4 년 999 년 5 년 999 천원 | 투자 회수 기간은 자본 예산 결정의 부가가치를 반영하지 않기 때문에, 일반적으로 가장 관련성이 낮은 평가 접근법으로 간주됩니다. 그러나 유동성이 중요한 고려 사항이라면 PB 기간이 가장 중요합니다. (자세한 내용은 |
| 금전적 가치의 이해 | 를 참조하십시오.) | 내부 수익률 | 내부 수익률 (IRR)은 순 현재 가치를 창출하는 할인율입니다 값은 0입니다. 프로젝트의 NPV가 할인율과 반비례 관계에 있기 때문에 - 할인율이 증가하면 미래 현금 흐름이 더 불확실 해지고 따라서 가치가 떨어집니다. IRR 계산의 기준은 세금 환급 후 할인을 위해 회사에서 사용하는 실제 이자율입니다 . 가중 평균 자본 비용보다 높은 IRR은 자본 프로젝트가 수익성있는 노력임을 나타내며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. | IRR 규칙은 다음과 같습니다. | IRR> 자본 비용 = 프로젝트 승인 |
IRR <자본 비용 = 프로젝트 거부
아래 예에서 IRR은 15 %입니다. 할인 된 현금 흐름 모델에 사용하는 회사의 실제 할인율이 15 % 미만이면 프로젝트를 승인해야합니다.
유입
| 0 년 999 년 1 년 999 년 2 년 999 년 3 년 9 년 4 년 999 년 5 년 999 천원 | 의사 결정 도구로서 내부 수익률을 구현할 때의 주된 이점은 그것이 의사 결정 도구로서 (a) 회사의 자본 구조와 관련하여 평가할 수있는 모든 프로젝트의 벤치 마크 수치. IRR은 일반적으로 순 현재 가치 모델과 동일한 유형의 결정을 내고 기업이 투자 자본 수익율을 기준으로 프로젝트를 비교할 수 있도록합니다. | ||||
| IRR은 재무 계산기 나 소프트웨어 패키지로 계산하기 쉽지만이 메트릭을 사용하는 데는 몇 가지 단점이 있습니다. PB 방식과 마찬가지로 IRR은 프로젝트가 기업에 추가 할 가치에 대한 진정한 의미를주지 않습니다. 이는 기업의 자본 비용에 따라 프로젝트를 수락해야하는 벤치마킹 수치를 제공하기 만합니다. 내부 수익률은 상호 배타적 인 프로젝트의 적절한 비교를 허용하지 않습니다. 따라서 관리자는 프로젝트 A와 프로젝트 B가 모두 회사에 도움이된다는 것을 결정할 수 있지만, 단 하나만 받아 들일 수 있다면 더 나은 결정을 내릴 수는 없습니다. | IRR 분석의 사용으로 인해 발생하는 또 다른 오류는 프로젝트의 현금 흐름이 초기 투자 이후 추가 현금 유출이 있음을 의미하는 비 관례 일 때 나타납니다. 많은 프로젝트가 유지 보수 및 수리를위한 미래 자본 지출을 필요로하기 때문에 자본 예산 책정에서 비 전통적인 현금 흐름이 일반적입니다. 이러한 시나리오에서는 IRR이 없거나 여러 내부 수익률이있을 수 있습니다. 아래의 예에서는 두 개의 IRR이 있습니다 - 12.7 %와 787.3 %. | 유입 | 0 년 999 년 1 년 999 년 2 년 999 년 3 년 999 년 5 년 999 천원 | IRR은 상호 배타적이지 않은 개별 자본 예산 프로젝트를 분석 할 때 유용한 평가 척도이다. 그것은 PB 방법에 대한 더 나은 가치 평가 대안을 제공하지만 몇 가지 핵심 요구 사항에 대해서는 부족합니다. | 내부 수익률 : 내부보기 |
| .) | 순 현재 가치 | 순 현재 가치 접근법이 가장 높습니다. 자본 예산 문제에 대한 직관적이고 정확한 평가 접근법. 세후 현금 흐름을 가중 평균 자본 비용으로 할인하면 관리자가 프로젝트의 수익성 여부를 결정할 수 있습니다. 그리고 IRR 방법과 달리 NPV는 정확히 | 수익성이있는 프로젝트가 대안과 비교하여 어떻게 이루어질 것인가를 밝혀줍니다. NPV 규칙은 양의 순 현재 가치를 갖는 모든 프로젝트는 받아 들여야하고 부정적인 것은 모두 거부되어야한다고 규정합니다. 자금이 한정되어 있고 모든 긍정적 인 NPV 프로젝트를 시작할 수없는 경우, 높은 할인 가치를 가진 사람들을 받아 들여야합니다. | 아래의 두 예에서 프로젝트 A와 프로젝트 B의 할인율이 각각 $ 126, 000 및 $ 1,200,000 인 경우 10 %의 할인율을 가정하면 두 자본 예산 프로젝트가 회사의 가치를 높일 것임을 알 수 있습니다 그러나 현재 회사가 1 백만 달러 만 투자하면 프로젝트 B가 우월합니다. | 유입 |
0 년 999 년 1 년 999 년 2 년 999 년 3 년 999 년 5 년 999 천원 투자 999 년 0 999 년 1 년 999 년 2 년 투자 999 년 1 년 999 년 3 년, 999 년, 4 년, 999 년, 5 년, 9000 년, 9000 년, 9000 년, 3, 000, 000 NPV 접근법의 주요 이점 중 일부는 NPV가 추가 된 수익성을 직접 측정 할 수 있다는 점에서 그림의 전반적인 유용성과 이해하기 쉬운 정도를 포함하며, 상호 배타적 인 NPV의 민감도 분석은 대개 잠재적 인 미래의 우려를 나타낼 수 있습니다. NPV 접근법은 부가가치가 프로젝트의 전반적인 규모에 영향을 미치지 않는다는 공정한 비판을받을 수 있지만, 할인 된 현금 흐름 계산에서 얻은 메트릭 인 수익성 지수 (PI)는 이러한 우려를 쉽게 해결할 수 있습니다.
수익성 지수는 미래 현금 흐름의 현재 가치를 초기 투자로 나누어 계산합니다. 1보다 큰 PI는 NPV가 양성인 반면 1 미만의 NPV는 음의 NPV를 나타내는 것으로 나타났다.
투자자는 훌륭한 WACC가 필요합니다
.)
결론
다른 기업들이 다른 평가 방법을 사용할 것입니다 (자본 비용의 가중 평균 비용은 계산하기가 어려울 수 있지만 투자 품질을 측정하는 견고한 방법입니다. 자본 예산 프로젝트를 수락하거나 거부 할 수 있습니다. NPV 방법은 분석가들 사이에서 유리한 것으로 간주되지만 IRR과 PB는 특정 상황에서 자주 사용됩니다. 관리자는 세 가지 접근 방식 모두 동일한 행동 과정을 나타낼 때 자신의 분석에 대해 가장 자신감을 가질 수 있습니다.