결국 궁극적으로 여러 주식, 채권 및 금과 같은 기타 자산을 포함 할 수있는 포트폴리오로 이어집니다. 중소기업 및 중소기업 포트폴리오는 개인 투자자뿐 아니라 전문적인 자금 관리인이 관리합니다. 기본적으로 여러 증권이 혼합 된 포트폴리오는 위험뿐만 아니라 이익도 제공합니다. 공통 격언 - "모든 바구니를 하나의 바구니에 담아 두지 마십시오"또는 "한 제품에 모든 물품을 믿지 마십시오"- 자산 고유의 위험을 줄이는 다각화의 개념을 설명하십시오. 이 아이디어는 10 개의 주식 포트폴리오에서 3 개의 주식이 실적이 저조하면 나머지 7 개가이를 처리 할 수 ​​있다는 것입니다. 이러한 위험은 다양 화를 통해 감소 될 수 있으며, 포트폴리오의 비 체계적 위험 또는 잔여 위험으로 알려져 있습니다.

그러나 다각화만으로는 투자로 인한 모든 위험을 제거 할 수 없습니다. 주식 간 상관 관계는 잘 다각화 된 포트폴리오에서도 손실로 이어질 수 있습니다. 극단적 인 경우에는 미국 연방 준비 은행 (Fed)의 금리 변동, 경기 침체 또는 침체 또는 전쟁과 같은 개발로 인한 경제적 불확실성과 같은 거시 경제 요인으로 인해 전반적인 시장이 침체 될 수있어 다양성을 비효율적으로 만듭니다. 이는 체계적인 위험 또는 시장 위험을 구성합니다. (관련 : 체계적이고 체계적인 위험 이해)

이 기사에서는 체계적이고 시장 특유의 위험을 줄이기 위해 선물 (및 옵션)을 사용하여 전체 포트폴리오를 보호하는 방법에 대한 예제가있는 몇 가지 시나리오에 대해 설명합니다.

베타 (시장 위험 지표)

체계적 또는 시장 특정 위험 감소에 초점을 맞추기 때문에 정량적 연구에는 시장 위험에 대한 효율적인 지표가 필요합니다. 포트폴리오의 베타는 포트폴리오가 벤치마킹되는 전체 시장에 대한 체계적인 위험 또는 변동성의 척도입니다. 예를 들어, 투자자가 NASDAQ 100에 대해 벤치마킹 한 80 개의 주식 포트폴리오를 작성하면 그의 베타는 벤치 마크 NASDAQ 100 지수에 대해 자신의 포트폴리오 80 개가 어떻게 수행되고 있는지를 나타냅니다. 메리가 S & P 500 지수에 대해 400 종목 포트폴리오를 벤치 마크하고 벤치 마크하면, 그녀의 포트폴리오 베타가 S & P 500 지수에 대해 어떻게 실적을 나타내고 있는지를 보여줄 것입니다.

베타는 회귀 분석을 사용하여 계산됩니다. (Investopedia는 베타 계산 방법에 대한 두 가지 자세한 기사를 제공합니다 - 베타 계산 : 평균 투자자를위한 포트폴리오 수학 및 Excel에서 베타 계산 방법)

베타 해석

포트폴리오의 베타 테스트가 벤치 마크 (시장 지수와 마찬가지로) 포트폴리오 성과와 변동성이 벤치 마크 지수의 성과와 변동성을 밀접하게 반영 할 것임을 나타냅니다.지수에서 2 % 상승 또는 3 % 하락 움직임은 비슷한 2 % 상승 또는 3 % 하락을 가져올 것입니다.

포트폴리오의 베타가 1.3 인 경우 포트폴리오는 벤치 마크보다 어느 방향 으로든 30 % 변동성이 커 것으로 예상됩니다. 베타가 0.5이면 포트폴리오는 시장만큼 변동성이 큽니다. 시장 지수에서 20 % 위 / 아래 이동은 포트폴리오가 각각 10 % 위 / 아래로 움직이는 것을 의미합니다. 다음 섹션에서는 표준 인덱스 기반 포트폴리오의 가장 단순한 예부터 시작하여 복잡한 포트폴리오의 다양한 변형을 소개합니다. 각각은 선물 사용이 어떻게 위험을 줄일 수 있는지 설명합니다.

각각의 경우에 투자자는 예상 금리 인상으로 인한 잠재적 인 하락을 알고 있다고 가정하지만, 세제 혜택, 배당 성향 또는 장기 투자와 같은 이유로 자사의 포트폴리오에서 증권을 팔고 싶지는 않습니다 보유. 시나리오 9

지난 10 년 간 지수 기반 투자가 탄력을 받았다. ETF 및 인덱스 펀드와 같은 인덱스 기반 상품의 투자 금액이 지속적으로 증가하고 있음을 알 수있다. 투자자는 S & P 500, Russell 2000 또는 NASDAQ 100 Index와 같은 인기 지수와 유사한 주식의 다변화 된 포트폴리오를 보유 할 수도 있고, 단순히 ETF 나 그의 선택된 지수를 복제하는 인덱스 펀드를 보유하고있을 수도 있습니다. 본질적으로 그의 포트폴리오는 지수 (베타 값 = 1)를 반영하지만 체계적인 위험으로부터 자유롭지는 않습니다. 이 시장 리스크를 어떻게 줄일 수 있는지 살펴 보겠습니다. 포트폴리오는 벤치 마크 지수를 정확하게 복제하기 때문에 시장 위험을 피하기 위해 적절한 수의 나스닥 100 선물 계약을 간단히 살 수 있습니다.

NASDAQ 100 선물의 계약 가치는 지수 가치의 100 배입니다. 포트폴리오 가치가 270,000 달러이고 2015 년 6 월 NASDAQ 선물은 4 달러, 400 달러를 거래한다고 가정합니다. 선물 거래의 수는 ($ 270,000) / ($ 100 * 4,400) = 0. 613 계약입니다.

단편 계약을 단 축할 수 없으므로 e-mini NASDAQ 100 계약이 고려 될 수 있으며 계약 크기는 20 달러 * NASDAQ 100 지수가됩니다. 공매도 계약 건수 = ($ 270, 000) / ($ 20 * 4,400) = 3. 06 또는 약 3 건의 전자 계약.

이것은 포트폴리오를 어떻게 보호 할 것입니까? 포트폴리오에 단기 선물을 추가하면 가격 변동으로 인한 손익을 효과적으로 중립화 할 수 있습니다. 포트폴리오 가치가 $ 270, 000에서 $ 200,000으로 내려가 $ 70, 000 (대략 25. 93 % 손실)의 손실을 남긴다고 가정합시다. 단기 선물 포지션은 포트폴리오 베타가 하나이기 때문에 같은 비율로 수익을 올릴 것입니다. NASDAQ 100의 선물 가격은 $ 4, $ 400, $ 3, 256 $로 약 26 % 하락할 것이며, 투자자는 $ 1, 144의 차이로 짧은 포지션에서 이익을 얻을 수있게된다. 그는 각각 $ 20, 짧은 선물에 대한 전반적인 이익은 $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 대략 640 일 것입니다. 이것은 거의 그의 포트폴리오에서 70,000 달러 손실을 무효화 할 것입니다. 단기 선물 포지션을 사용하여 투자자는 부분 손실 손실로 상당 부분 포트폴리오 위험을 헤지 할 수있었습니다.

단기 선물 포지션은 증거금을 유지해야한다. NASDAQ 100이 상승하기 시작하면 더 많은 이익이 요구됩니다. 전반적으로 보류 기간에는 변동될 것입니다. 포트폴리오 보호를 위해 롱 풋 옵션을 사면 비슷한 보호를받을 수 있습니다. 단기 선물 포지션에 대한 마진 금리 요건을 변경하는 대신 유사한 보호를위한 풋 옵션을 사기 위해 일회성 비용을 지불 할 수 있습니다. 위의 시나리오에서 파업 가격이 4 달러 인 미니 나스닥 100 풋 옵션 3 개를 각각 180 달러에 400 달러를 구입하면 동일한 보호가 제공됩니다. 총 비용 = 180 달러 * 3 = 540 달러. 약 26 %의 동일한 감소를 가정하면, 구매자 (포트폴리오 소유자)는 (파업 가격 - 현재의 기초) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144의 지불금을받을 수 있습니다. 각각 $ 20 번 가치가있는 경우, 쇠퇴 시나리오의 옵션에 대한 전반적인 보수는 $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640으로, 이는 포트폴리오에서 $ 70, 000의 손실을 충당하기에 충분합니다.

구매 옵션에는 일회성 옵션 환급 비용 ($ 180 * 3 = $ 540 = 포트폴리오 가치의 분수 비용)이 포함되지만 단락 선물에 대한 마진 자금 요구 사항의 번거 로움을 덜어줍니다.

이제 다른 시나리오와 각 시나리오에 대한 계산 방법을 빠르게 살펴 보겠습니다.

시나리오 2 :

베타 값이 1이 아닌 포트폴리오를 보호하려면 어떻게해야합니까?

$ 400,000 상당의 포트폴리오가 베타 값이 0.5이고 벤치 마크 S & P 500 지수가 2,100에 있다고 가정 해 보겠습니다.이 목표는 하락에 대비하여 포트폴리오 가치를 헤지하는 것입니다.

현재 소형 S & P 500 선물 계약 규모는 $ 2, 080으로 거래가 지수 가치의 50 배입니다. 공매도 대상 전자 미니 선물 계약 건수 = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2,080) = 3.86 건의 전자 계약.

그러나 포트폴리오 베타는 0.5로 포트폴리오가 인덱스 성과에 비해 50 % 변동한다는 것을 의미합니다. 계약 건수도 베타 인수에 따라 조정될 예정이며 e- 미니 선물 계약 건수는 (3.86 * 0.5 = 약 2 건의 미니 선물 계약)이 될 것입니다. 포트폴리오 가치가 $ 400, 000에서 $ 360, 000 ($ 40, 000 또는 10 % 하락)으로 하락한 경우 벤치 마크 지수는 베타가 0이므로 이상적으로 20 % 감소합니다. 5. 하락은 다음과 같이 짧은 선물 위치에서 이익으로 이어진다.

선물 계약 가격은 $ 2,080에서 $ 1,664 (미분 $ 416) 인 20 % 내외로 하락하여 ($ 416 * 2 계약 * $ 50 시간 지수 값) = $ 41, 600 순수한 채권. 이것은 포트폴리오 가치의 10 % 하락을 포함 할 것입니다. 베타 및 선물 계약의 분수 가치와 관련된 계산으로 인해 완벽한 헤지가 가능하지는 않지만 대략적인 포지션이 커버됩니다.

시나리오 3 :

부분 헤지

헤지 계산의 분수로 인해 포트폴리오를 완벽하게 헤지 할 수있는 것은 아닙니다. 시나리오 2의 예는 좋은 표현이지만 때로는 보호 커버가 크게 다를 수 있습니다 (상당한 금액만큼 플러스 또는 마이너스).또한 투자자는 완벽한 포트폴리오 보호를 원하지 않을 수 있으며 포트폴리오 가치의 50 % 조정과 같은 부분적 보호가 가능할 수 있습니다. 이는 투자자가 자신의 포트폴리오 가치가 단점 인 50 %를 초과하지 않는다는 것을 확신 할 때 발생할 수 있습니다. 따라서 그는 큰 헤지 포지션을 취하기 위해 돈을 쓰고 자본을 차단하기를 원하지 않습니다. 위에서 설명한 것과 유사한 계산을 사용하여 부분 헤지로 나누어서 적절한 수의 계약을 구매할 수 있습니다.

시나리오 4 :

점진적 위험 회피 일부 위험 회피의 변종 인 경우, 부분 헤지의 고정 요소 (예 : 50 %)로 선물 포지 션을 취함으로써 점진적 헤지가 시작된다. 시장 발전 상황에 따라 보험금은 포트폴리오 가치의 20 % 하락 등으로 선물 포지션을 10 % 인상하는 등 사전 결정된 점진적 방식으로 증가합니다. 유사하게, 가격 상승 움직임의 반대 추세에서, 보호 선물 위치는 단계적으로 점진적으로 제곱 될 수 있습니다. 첫 번째 시나리오에서 언급했듯이, 단기 선물 포지션을 제외하고 포트폴리오 보호는 보호 자산을 사면 얻을 수 있습니다. Shorting future는 그 기간 동안 마진 머니가 유지되어야하며, long puts는 마진 머니 요구 사항이 다양하지 않으면 서 선불 환불 가능 비용을 요구합니다. 두 경우 모두, 목적은 적은 분수의 비용으로 포트폴리오 가치를 쇠퇴 할 때 보호하는 것입니다.

선물을 이용한 포트폴리오 보호의 제약 :

헤지 기간 동안 발생할 수있는 여러 시나리오에 대해주의를 기울여야한다. 위에서 언급 한 모든 전략의 기본은 베타 팩터입니다. 불행히도 시간이 지날수록 변화하며 포트폴리오 적용 범위에 중요한 영향을 미칠 수 있습니다. 경험이 풍부한 포트폴리오 매니저는 보통 선물을 사용하고 다양한 요소를주의 깊게 관찰함으로써 진보적 인 헤지를 수행합니다.

계산시 근사 및 반올림 요인으로 인해 완벽한 보호를 얻지 못할 수도 있습니다. 적자 또는 잉여분을 충당 할 수있는 충분한 공간을 확보해야합니다.

포트폴리오 보호는 지정된 기간 동안 만 수행 할 수 있으며, 일반적으로 선물 (및 옵션) 만기일로 제한됩니다. 한편으로는 포트폴리오 관리자가 포트폴리오 헤징을 업데이트 할 수 있지만 다른 한편으로는 트랜잭션 비용을 적용합니다.

선물 거래를 할 때 증거금 요구 사항이 달라질 수 있습니다. 결론

• 선물 (및 옵션)을 사용하면 지정된 기간 동안 포트폴리오 헤징을 달성하는 효율적인 방법입니다. 포트폴리오 가치에 비해 분수의 비용으로, 투자자는 다양한 변수를 면밀히 주시하고 빈번한 간격으로 조정을 제공한다면 자신의 포트폴리오에 대한 보호를 유지할 수 있습니다.