다각화 된 포트폴리오에 투자하는 것은 밸류에이션과 대문자 기반 스타일의 특성을 고려해야한다. 이 기사에서는 스타일 투자의 기본 요소를 살펴보고 포트폴리오 효과에 대한 문서화 된 가치 효과 및 소형 효과와 같은 명백한 체계적 이상 현상을 검토합니다. 마지막으로 우리는 스타일 기반 포트폴리오의 구성 및 유지 보수에 대한 몇 가지 기본적인 방법을 제시합니다.

스타일 투자 란 무엇입니까? "스타일"은 유사한 기본 특성을 나타내는 광범위한 범주 (예 : 주식 또는 고정 수입) 내의 자산 그룹을 나타냅니다. 두 가지 가장 일반적인 형평 법안은 평가와 자본화입니다. 가치 평가 스타일은 주식을 가치, 성장 및 핵심으로 나눕니다. 가치는 책 가격 (P / B)과 가격 (P / E)과 같은 낮은 밸류에이션 배수를 특징으로합니다. 성장은 평균 이상의 매출과 이익 성장 전망을 가지고 있다고 믿어집니다. 핵심은 가치와 성장의 조화입니다.

예를 들어, Russell Investments는 P / B 비율, 기관 중개인 예상 시스템 (I / B / E / S) 중기 예측의 두 가지 평가 방법을 사용하여 일련의 스타일 지수를 운영합니다. 성장 견적 (2 년)은 850 개 이상의 글로벌 투자 조직의 투자 분석가가 제공 한 수익 예상치를 집계 한 것이며 역사적 성장률은 주당 매출입니다. 이 변수들은 복합 가치 스코어로 합쳐지며,이 중 70 %는 모든 방어 또는 전체 동적으로 분류되고 나머지 30 %는 성장 또는 가치 지수로 분류됩니다.

다른 전통적인 주식형 측정은 시가 총액 측정입니다. Russell은 예를 들어 4,000 명의 상장 미국 기업을 다음과 같이 평가합니다. Russell 1000 Index에는 시가 총액 기준 1 만주, Midcap Index는 Russell 1000의 800 가지 가장 작은 이름으로 구성되어 있습니다. Russell 2000 Small Cap Index는 1, 001에서 3,000까지의 시가 총액이있는 주식을 특징으로합니다. 대문자 스펙트럼의 북 엔드에서 Russell Top 200 지수의 메가 캡 주식과 Microcap 지수 (3, 001 ~ 4, 000).

스타일이 중요합니까?

스타일 및 자산 배분 스타일은 많은 자산 배분 전략에 필수적이며 현대적인 포트폴리오 관리의 핵심 요소입니다. 지난 수년간 수행 된 연구 결과에 따르면 자산 배분 결정은 개인 투자 선택이나 시장 타이밍보다 시간이 지남에 따라 포트폴리오 성과가 훨씬 더 중요한 속성이라는 증거를 보여줍니다. 예를 들어, "포트폴리오 성과의 결정 요인"( 재무 분석가 저널 , 1986)이라는 제목으로 널리 알려진 Brinson Hood Beebower의 연구에 따르면 93.6 %의 성과는 배분 속성 때문이었습니다. 자산 배분에는 투자자의 특정 위험 허용성에 기반한 주식, 부채 및 대체 자산의 혼합 및 스타일 결정, 가치, 성장, 대형 및 소형 모자 및 기타 스타일 유형의 특정 혼합 < 흥미 진진한 스타일 효과 사례 수년 동안 투자 종사자들은 특정 스타일이 장기간에 걸쳐 지속적으로 뛰어난 성과를 보이는 것으로 나타났습니다. 아마도 이러한 소위 스타일 효과 중 가장 잘 알려진 것은 가치주 및 소형주와 관련됩니다. 예를 들어, 1996 년에 처음 출판 된 James O'Shaughnessy의 저서 인 "What Works On Wall Street"은 포트폴리오 성과를 1963 년으로 되돌려보고 가치 효과와 작은 모자 효과를 확인합니다. 오쇼 너시 (O'Shaughnessy)는 2007 년에 후속 기사를 발표했는데, 그가 명백한 비명을 지으며이 효과에 관해 쓰여지고 출판 된 문헌의 양이 그 어느 때보 다 손상되지 않은 것처럼 보였음을 지적했다. 다른 말로하면, 우리가 예상했던 것처럼 성과가 저조한 것이 아니 었습니다.

아래 차트는 Russell 지수로 측정 한 1979 년부터 2013 년까지 34 년간의 4 가지 스타일에 대한 연간 총 수익을 보여줍니다. Russell 3000 Value 및 Growth는 모두 모자 형 평가 스타일 색인이며 Russell 1000 및 2000은 모두 평가형 대소 문자 스타일 색인입니다.

Copyright © 2013 Investopedia. com. Zephyr Associates, Inc의 출처 이 결과는 가치 효과와 작은 모자 효과가 있다는 증거를 보여줍니다. 34 년 동안 가치주는 성장 상대 기업보다 월등히 뛰어났습니다. Russell 2000과 같은 소형주 지수는 대형주 Russell 1000 및 S & P 500보다 약간 아래로 돌아 섰습니다.

이 차트에 대한 흥미로운 사실은 가치의 현저한 성과 (표준 편차 ). 이는 높은 수익률이 높은 위험과 같다고 일반적으로 받아 들여지는 개념에 반하는 것입니다. 여기에 나와있는 다른 가치 효과 연구에 나타난 다소 기괴한 증거는 무료 점심 도시 자본 시장과 같은 것으로 보입니다.

스타일의 심리학

어떻게 효율적으로 자본 시장을 꾸준히 꾸준히 보상 할 수 있는가? 하나의 대답은 행동 금융 실무자들에게서 나온다. 그들은 인간의 감정이 투자 결정에 강한 영향을 미치고 체계적이고 겉으로는 비논리적 인 결과를 낳는다 고 주장한다. 행동 주의자들에 따르면 가치 효과는 가치주에 비해주의 집중과 미디어 커버리지 성장 주식의 증가로 인해 성장주의 매력에 감정적으로 매력을 느끼기 때문에 나타납니다. 궁극적으로 이는 더 저렴하고 지루한 가치 이름보다는 이러한 투자에 대한 결정에 기여합니다. 다시 말해서, 인간의 감정은 합리적인 가치를 극대화하는 방법에 도달하고, 우리가 생각한 것처럼 자기 수정을 통해 이러한 이상한 결과를 유지합니다.

스타일 투자 실습

스타일 포트폴리오를 만드는 것은 비교적 간단합니다.가장 먼저 할 일은 Russell, Morningstar 및 다른 사람들이 사용하는 "스타일 상자"접근법을 따르는 각 스타일에 가중치를 할당하는 것입니다. 3x3 매트릭스의 가치, 혼합 및 성장, 한 축 및 큰, 중간 및 작은 모자를 따라 다른 하나는 Copyright © 2007 Investopedia. 스타일 가중치는 값 바이어스 또는 작은 모자 가중치와 같은 특정보기에 따라 행동하는 수단입니다.

아래의 가상의 예를 봅시다. 간단히하기 위해 우리는 우리의 예를 대형주 가치 (LCV), 대형 자본 성장률 (LCG), 중소형주 가치 (SCV) 및 소규모 성장률 (SCG)의 4 가지 스타일 그룹으로 제한 할 것입니다. 스타일 A : 동등 가중치 : LCV 25 %, SCV 25 %, LCG 25 %, SCG 25 %

스타일 B

: 값 바이어스 : LCV 35 %, SCV 35 %, LCG 15 SCG 35 %, SCG 35 %

스타일 D

• 작은 캡 바이어스 : LCV 15 %, SCV 35 %, LCG 15 %, SCG 35 % 스타일 가중치가 결정되면 다음 단계는 지수가 직접 투자 할 수 없다는 것을 염두에두고 노출 방법을 선택하는 것입니다. 주식형 지수의 성과를 반영하는 많은 수동형 인덱스 펀드와 교환 형 펀드 (ETF)가 있습니다.
• 위의 네 가지 스타일에 대해 우리는 4 가지 Barclays iShares ETF를 우리의 수단으로 선택했습니다. iShares Russell 1000 Value Index (IShares Russell 1000 Value Index, IWB)는 Russell 1000 Value의 프록시로서 큰 가치 지수입니다. 큰 폭의 성장 지수 인 iShares Russell 1000 Growth (IWF)에도 동일하게 적용됩니다. 우리의 소액 가치 지수 인 Russell 2000 Value (IWN); 그리고 Russell 2000 Growth (IWO)는 우리의 소규모 성장 지수입니다. 아래 표는 2000 년 8 월 1 일 (iShares ETF의 개시일)부터 2007 년 7 월 31 일까지의 4 가지 스타일 포트폴리오의 역 성능 (총 연간 수익률 및 표준 편차)을 보여줍니다.
• 기간 : 2000 년 8 월 1 일 - 2007 년 7 월 31 일 포트폴리오 성과
• - 연간 수익률 (%)

표준 편차 (%)

iShares Russell 1000 Value (IWB) 8. 299. 26 999 iShares Russell 1000 성장 (IWF)

-4. 18

18. 00	iShares Russell 2000 가치 (IWN)
13. 59 9. 69	iShares Russell 2000 성장 (IWO)	1. 18 <229> 22. 669 - 999 - 999 스타일 포트폴리오 A : 균등 가중치
5. 20 9. 47	스타일 포트폴리오 B : 가치 편향	7. 60 99. 39
스타일 포트폴리오 C : 스몰 캡 바이어스	6. 289. 46	스타일 포트폴리오 D : 가치 및 스몰 캡 바이어스
8. 13 14. 89	출처 : Zephyr & Associates LLC StyleAdvisor	이 기간 동안 가치 효과와 작은 모자 효과 모두가 분명합니다. 포트폴리오 D는 가치와 작은 가중치를 가짐으로써 평 균 가중 포트폴리오 A보다이 기간 동안 거의 3 % 높은 평균 연간 수익률을 달성하고 변동성은 더 적습니다.
재조정	위 예의 모든 스타일 포트폴리오는 매년 재조정됩니다. 시간이 지남에 따라 실제 포트폴리오 가중치는 각 자산 클래스의 상대적 성과에 따라 변경 될 것이며, 초과 수익률을 얻는 투자자는 비례 대표를 잃는 주식 및 실적이 저조한 자산을 잃게됩니다.리 밸런싱은 승자를 매각하고 패자를 구입하여 원래의 목표 가중치를 복원하는 행위입니다. 일반적으로 관리자는 최소한 연간 기준으로 그리고 때로는 더 자주 균형을 조정합니다. 자산 배분 실무자는 재조정을 오랜 기간 동안 전략을 손상시키지 않는 규율이라고 부릅니다.	활동적인 스타일 관리자는 종종 스타일 가중치를 재 할당하기 위해 재조정 연습을 이용합니다. 관리자가 자산 클래스 성과에 대한 주기적 견해로부터 초과 수익을 추구하므로 전술적 자산 배분이라고하는 것을 자주 수행하면 (분기에 한 번 말함) 예를 들어, 1990 년대 후반의 IT 호황기 동안 중대형 성장으로 전환 한 스타일 관리자는 실적을 개선했으며, 2003 년에서 2006 년 사이에 소액 가치의 비중을 늘린 관리자는 주기적으로 뛰어난 성과를 거두었습니다.
마지막으로 스타일 클래스는 정적이 아닙니다. 대형 캡 가치 또는 소규모 성장 주식은 영원히 계속 머물러 있지 않습니다. 밸류에이션 배수와 시가 총액은 매일 바뀐다. 예를 들어, 선호하는 작은 캡 값의 주식은 가격이 급격하게 상승 할 수 있습니다. 가격이 올라가고, 그 밖의 모든 것이 평등 해지면 P / B와 P / E 비율은 증가하는 경향이 있으며 이후에는 시가 총액도 증가 할 것입니다. 따라서 오늘날의 small-cap 값의 주식은 내일의 large-cap 성장 주식이 될 수 있습니다. 스타일 관리자는 가치와 성장, 크고 작은 뚜껑이 포트폴리오 노출을 조정하고 균형을 조정할 때이 "마이그레이션"에 세심한주의를 기울입니다.	최종선	스타일은 포트폴리오 관리의 기본 요소입니다. 시간이 지남에 따라 밸류에이션 및 자본화 측정에 기반한 유사한 스타일 특성을 갖는 주식은 뚜렷한 수익 및 위험 성과를 나타냅니다. 스타일 투자는 자산 배분 전략의 주요 구성 요소 중 하나입니다. 또한 장기간에 걸친 연구 결과, 가치 배수 (상대적으로 가치 배수가 높은 종목)가 다른 종목보다 높은 수익률을 기록했으며, 소형 종목이 대형 종목보다 오랜 기간 동안 호전되는 경향이 있다는 증거가 나타났습니다 . 스타일 포트폴리오는 장기 (전략적) 또는 순환 (전술적) 기간에 걸쳐 다양한 스타일 클래스의 실적에 대한 투자자의 견해를 반영하기 위해 가중치를 할당 할 수 있습니다.
로 투자를 시작하십시오 $ 1,000만으로 투자를 시작하십시오 당신은 $ 1000 정도의 적은 투자를 시작할 수 있습니다. 방법은 다음과 같습니다. 최고의 은퇴 해킹? 라이프 스타일 변경으로 시작 보통 은퇴 계획 단계를 거치지 않고 처음부터 저비용 생활 방식을 중시하는 사람들이 있습니다. 포트폴리오 재조정과 포트폴리오 다변화의 차이점은 무엇입니까? 은 재조정과 다양 화의 차이를 이해하고 각각이 투자 계정을 유지하는 데 중요한 이유인지 알아 봅니다.