채권 기금을 평가할 때 분석 할 정보의 양에 압도되어 있습니까? 어떤 정보가 가장 중요한지 아는 것은 Morningstar 나 뮤추얼 펀드 회사의 웹 사이트 / 안내서와 같은 연구 서비스를보고 있는지 여부에 관계없이 혼란 스러울 수 있습니다. 분석에서 중요한 것이 무엇인지 결정하는 방법과 채권이 어떻게 작동 하는지를 잘 알고 있더라도 어려울 수있는 채권 자금의 위험과 수익을 계획하는 방법을 설명합니다.
- 참조 :채권 펀드 부스트 수입, 위험 감소 채권 펀드 분석의 중요한 요소를 살펴보고 이들 요인을 사용하여 업계 최대 채권 펀드 인 PIMCO Total Return Fund (PTTRX)와 Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX)가 있습니다. 첫 번째는 능동적 관리의 극단을 나타내며 후자는 수동적 관리의 극단을 나타냅니다. 업계 표준 Barclays Capital Aggregate Bond Index는이 두 펀드의 벤치 마크입니다. (캐나다의 등가 지수는 Scotia Capital Universe Bond Index입니다.)
- 9 ->
위험성 채권 펀드의 위험을 이해하는 것은 당연히 분석에서 최우선 적이어야합니다. 채권과 관련된 위험에는 여러 유형이 있습니다. 예를 들어, 금리, 신용, 시장, 유동성, 외국인 투자 (또는 국가 위험), 외환 위험, 레버리지 및 관리 위험과 같은 PTTAX 목록의 투자 설명서에 대한 위험이 있습니다. 그러나 채권이 더 이상 안전한 투자가 아니라고 결론을 내리기 전에 대부분의 국내 투자 등급 채권 펀드는 이러한 종류의 위험에 대비하여 충분히 분산되어 있음을 기억하십시오. 그러나 이자율 위험은 주요 예외입니다.
이자율 위험
채권 수익률은 일반 이자율의 변화에 크게 의존한다. 즉, 금리가 상승하면 채권의 가치가 감소하고, 이는 채권 펀드 수익에 영향을 미친다. 이자율 위험을 이해하려면 기간을 이해해야합니다 (자습서 챕터 고급 채권 개념 : 기간 참조). 기간은 가장 간단한 용어로 채권 펀드의 이자율 변동 민감도를 측정 한 것입니다. 기간이 길수록 펀드는 민감합니다. 예를 들어, 0.4의 기간은 1 % 금리 상승이 펀드의 약 4 % 하락을 초래한다는 것을 의미합니다. 기간은이 설명보다 상당히 복잡하지만 한 펀드의 금리 위험을 다른 펀드와 비교할 때 지속 기간이 좋은 출발점을 제공합니다.
신용 위험
Barclays Capital Aggregate Bond Index에서 미국 국채 및 모기지 담보 증권의 양을 감안할 때이 지수에 대해 벤치마킹 한 대부분의 채권 펀드는 "AAA"등급이 가장 높을 것입니다.
채권 펀드가 신용 위험을 충분히 분산 시키면 채권 펀드의 가중 평균 신용 등급이 변동성에 영향을 미친다는 것을 이해해야합니다. 낮은 신용 등급의 채권은 높은 수익률을 가져 오지만, 더 높은 변동성도 가져옵니다. "정크 본드"라고도하는 투자 등급이 아닌 채권은 Lehman Aggregate Bond Index 또는 대부분의 투자 등급 채권 펀드의 일부가 아닙니다. 그러나 PTRAX는 비 투자 등급 채권에서 포트폴리오의 10 %까지 보유 할 수 있으므로 평균 채권 펀드보다 휘발성이 높아질 수 있습니다.
추가 변동성은 정크 본드에서만 발견되지 않습니다. 투자 등급으로 평가 된 채권은 때때로 정크 본드처럼 거래 될 수 있습니다. 이는 S & P (Standard & Poor 's)와 Moody 's와 같은 신용 평가 기관이 기관 간 갈등으로 인해 발행사의 등급을 낮추는 속도가 느릴 수 있기 때문입니다 (신용 평가 기관의 수익은 신용 등급이 발행사로부터 나옵니다). 예를 들어, GM의 채권은 2005 년 5 월에 S & P가 그들을 정크 상태로 만들 때까지 몇 달 간 쓸모없는 수준으로 거래되었습니다.
많은 연구 서비스 및 뮤추얼 펀드는 채권 기금의 이자율과 신용 위험을 처음에 볼 수 있도록 스타일 상자를 사용합니다. 우리가 비교하는 기금 (PTRTX와 VBTLX)은 모두 같은 스타일 상자를 가지고 있습니다. <그림 9-1> 수직축은 신용도를 나타낸다.
외환 위험
채권 기금의 변동성의 또 다른 원인은 외환 위험이다. 이는 국내 통화로 표기되지 않은 채권에 펀드가 투자 할 때 적용됩니다. 통화가 채권보다 변동성이 크기 때문에 외화 채권에 대한 통화 수익은 고정 수입 수익을 왜소하게 만들 수 있습니다. 예를 들어, PTRTX는 포트폴리오에서 최대 30 %의 외환 위험을 허용합니다. 이 위험을 줄이기 위해 펀드는 외환 위험의 75 % 이상을 헤지합니다. 비 투자 등급 익스포저의 경우와 마찬가지로, Barclays Capital Aggregate Bond Index에 대해 벤치 마크 된 채권 펀드의 외환 익스포저는 예외가 아니라 규칙입니다.
|
Return |
주식 펀드와는 달리, 채권 펀드의 과거 절대 성과는 금리 환경이 영원히 변화하고 (펀드의 통제 밖이기 때문에) 미래 수익을 거의 또는 전혀 나타내지 않을 것입니다. 역사적 수익률을 보는 대신 채권 펀드의 만기 수익률 (YTM)을 분석하는 것이 좋습니다. 그러면 채권 펀드의 WAM 대비 연간 예상 수익률을 대략적으로 알 수 있습니다.
채권 펀드의 수익률을 분석 할 때 펀드가 보유하고있는 다른 고정 수입 유형의 투자도 살펴 봐야합니다. Morningstar는 채권 펀드를 12 개의 범주로 나누는데 각 범주는 고유 한 위험 회피 기준을 가지고 있습니다.이 범주 들간의 차이점을 이해하기보다는 정부, 기업, 인플레이션 방지 증권, 모기지 담보 증권 및 자산 유동화 증권과 같은 다섯 가지 고정 소득 범주의 중요한 부분을 보유하고있는 채권 펀드를 찾아보십시오. 이러한 채권 유형은 금리와 신용 위험이 서로 다르기 때문에 서로 보완하기 때문에 채권 펀드의 위험 조정 채권 수익률을 높일 수 있습니다 (
고정 수입 채권
참조).
예를 들어, Barclays Capital Aggregate Bond Index는 인플레이션 방지 증권 및 자산 유동화 증권에 중대한 가중치를 두지 않습니다. 따라서 채권 펀드에 추가하여 위험 - 수익 프로파일을 높일 수 있습니다. 불행하게도, 대부분의 채권 지수는 최적의 위험 - 수익 프로파일에 초점을 맞추기보다는 시장의 시가 총액을 모방합니다. 고정 수입 기준의 구성을 이해하면 벤치 마크와 펀드가 비슷한 위험 - 수익 특성을 갖기 때문에 채권 펀드를 쉽게 평가할 수 있습니다. 소매 투자자의 경우 인덱스 특성을 찾기가 어려울 수 있습니다. 그러나, 인덱스에 대해 채권 교환 기금 (ETF)이있는 경우, ETF의 웹 사이트를 통해 해당 인덱스 정보를 찾을 수 있어야합니다. ETF의 목표는 벤치 마크에 대한 추적 오류를 최소화하는 것이므로 그 구성은 벤치 마크를 대표해야합니다. 비용
위의 분석을 통해 채권 기금의 절대 수익률에 대한 느낌을 얻을 수 있지만 비용은 특히 저금리 환경에서 상대적인 성과에 큰 영향을 미칩니다. 예를 들어, 2005 년 5 월에는 Lehman Aggregate Bond Index에 대해 벤치마킹 한 평균 채권 펀드의 경비 비율은 1. 1 % 였고 YTM은 4.6 %였습니다. 그 비용 비율은 YTM의 거의 25 %와 같습니다!
사업 비율 비율보다 높은 가치를 추가하는 것은 능동적 인 채권 관리자가 극복하기 힘든 장애물이 될 수 있지만 수동적으로 관리되는 채권 펀드는 비용이 적기 때문에 실제로 여기에 가치를 더할 수 있습니다. 예를 들어, VBMFX는 비용 비율이 0.2 %에 불과합니다. 이러한 비용 비율은 수익에서 더 작은 부분을 차지합니다. 또한 일부 채권 펀드의 경우 수익을 위협 할 수있는 프런트 엔드 및 백엔드 부하를주의해야합니다. 채권 자금은 지속적으로 성숙되고 부름을 받고 의도적으로 거래되기 때문에 채권 기금은 주식 자금보다 회전율이 높습니다. 그러나 수동적으로 관리되는 채권 펀드는 적극적으로 운용되는 펀드보다 회전율이 낮기 때문에 더 나은 가치를 제공 할 수 있습니다.
최종선
채권 기금을 평가하는 것이 복잡 할 필요는 없습니다. 리스크와 수익에 대한 통찰력을 제공하는 몇 가지 요소에 중점을 두어야 만 펀드의 미래 변동성 및 수익에 대한 느낌을 얻을 수 있습니다.
주식과는 달리, 채권은 흑백입니다. 채권을 만기까지 보유하고 있고, 당신이 얻는 것을 정확히 알고 있습니다 (채무 불이행 제외). 채권 자금은 고정 만기일이 없기 때문에 아주 간단하지는 않지만 YTM 및 WAM을보고 여전히 수익의 근사치를 얻을 수 있습니다.
두 기금의 가장 큰 차이점은 수수료입니다. 저금리 환경에서이 차이는 더욱 두드러집니다. PTRAX에 비 투자 등급 채권과 채권이없는 통화를 추가하면 변동성이 증가 할 것이고, 높은 이직률은 VBTLX와 비교할 때 거래 비용도 증가시킬 것입니다.
이러한 측정 기준을 이해하고 나서 채권 기금을 평가하는 것이 앞으로 더 힘들어 질 것입니다.