투자자를위한 질문은 :이 거래가 일어날 것인가? 제 생각에는 그렇습니다.이 거래는 일어날 가능성이 높습니다.

당사자들은 그들이 친선 협상 중이라고 말합니다. 이는 좋은 출발입니다. 물론 가장 큰 장애물은 가격입니다. 화이자 社 (PFE PFEPfizer Inc35.32-0.65 % Highstock 4. 2. 6 로 만든)가 AstraZeneca (AZN ( AZNAstraZeneca34.22-0.75 % Highstock 4. 2. 6 ) 2014 년에 작성되었습니다. 따라서 화이자는 Allergan PLC (AGN )에 지불 할 의사가있는 금액 > AGNAllergan PLC174. 34-0.33 % Highstock 4. 2. 6 로 생성)? 혹시.

나는 어제의 가격에 30 %의 프리미엄 인 주당 $ 381의 AGN 가격을 사용하여 이전의 증가 / 희석 수학을 수행했습니다. 그러나 분명히 알 수 있듯이 AGN의 가격은 불과 3 개월 전인 340 달러 / 주 였고, 999 달러의 30 % 프리미엄은 440 달러 / 주였습니다. 계속해서 반전 할 수있는 능력에 연계 된 CVR 사용과 같은 "입찰"과 "요청"간의 불균형 문제를 해결할 수있는 창의적인 방법이있을 수 있습니다. 합병 $ 381 / 주에서의 이전 합병 수학에서 PFE에 대한 평균 EPS 증가율은 약 8 %였습니다 (연중 14 % 증가). 381 달러와 440 달러 (평균 410 달러)의 중점까지 가격을 올리면 외상은 8 %에서 5 %로 떨어지고 (연말 연시 10 % 증가) 나머지는 모두 동일하게 유지됩니다.

가능성있는 거래 구조는 무엇입니까?

이전 분석에서 말했듯이, 그것은 아마도 모든 주식 거래 일 것입니다. 이는 AGN 주주가 합병 법인 가치의 40 % 이상을 소유하는 한 2014 년 9 월부터 재무부의 "서신"에 제안 된 변경 사항이 적용되지 않기 때문에 PFE는 완전한 세금 감면 혜택을 얻습니다. 모든 주식 거래로 인해 PFE의 EPS에 대한 가중치가 높지 않습니다.

주식 환매는 어떻게됩니까?

이것은 수학 작업을 수행하는 데 필수적입니다. 이미 내 부가 / 희석 모델에서, 나는 막대한 주식 buyback을 가정 -하지만 그들은 충분히 무거워? PFE의 독립형 바이백에 대해 이미 가정 한 $ 6-8 B / yr의 상단에 AGN의 현금 흐름에서 오는 $ 2-5B / yr를 추가합니다 (남아있는 현금 흐름은 새로 발행 된 배당금을 지원할 것입니다 AGN이 자사의 제네릭 사업을 Teva에 매각 한 현금으로 인한 환매에서 34 억 달러를 추가한다. (나는이 사실을 거래 마감 후 첫 2 년 동안 균등하게 분산시켰다.)

합계, 이것은 현재 5 년간의 환매에서 $ 91B이다. 크고 중요한 질문은 이것입니다 : PFE가 더 많은 일을 할 수 있을까요? 해외에 갇혀있는 현금 더미가 있으며, 일단 "반전"되면 세금 부담이없이 액세스 할 수 있습니다. II가 5 년에 걸친 환매에서 20 억 달러를 추가로 인수해야한다면 (총 91 억 달러에서 111 억 달러를 합산 함) 평균 EPS 증가율은 8 %에서 13 %로 증가하고 (연말 20 % 증가), 그렇지 않으면 평등하다.

브렌트 손더스가 새로운 회사를 운영할까요?

이것은 종종 자연계 승계 계획으로 나타나지만 PFE가 재능 밖에서 취업하는 경우는 거의 없습니다. CEO 직책에서 PFE를 즉시 담당시켜야합니다. 더 좋은 질문은 손더스가 이번 거래에서 1 억 달러를 벌어 들인다면 큰 어려움을 겪고있는 세계적인 제약 회사를 운영하기를 원할 것인가? 아니면 조금 더 가볍고 무언가로 움직일 것입니까? PFE는 2017 년의 분할이 큰 M & A 거래가 발생하면 추가로 물러날 것이라고 말했다. 그렇다면 손더스는 2018 년까지 멍하니 앉아 있나?

제 생각에 손더스는 CEO 자리가 약속되지 않으면 거래를 차단할 가능성이 없습니다.