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내부 수익률 (IRR)은 자본 예산 및 기업 금융의 핵심 구성 요소입니다. 기업은이를 사용하여 미래의 세후 현금 흐름의 현재 가치가 자본 투자의 초기 비용과 동일한 할인율을 결정합니다. 또는 더 간단하게 말하면 : 어떤 할인율로 인해 프로젝트의 순 현재 가치 (NPV)가 $ 0이 될까요? 프로젝트가 사업을 성장 시키면 시간이 지남에 따라 약간의 수익을 올릴 것으로 기대합니다. 따라서 우리가 허용 할 수있는 최저 수준의 수익은 무엇입니까? 가장 낮은 수준은 항상 프로젝트에 자금을 제공하는 자본 비용입니다.

프로젝트의 현금 흐름 할인율보다 IRR가 높을 것으로 예상되는 경우 프로젝트 에 값이 추가되는 반면, IRR은 할인율보다 적습니다 , 는 가치를 파괴합니다. 프로젝트를 수락하거나 거부하는 결정 프로세스를 IRR 규칙이라고합니다.

백분율로 표시되는 IRR을 사용하는 한 가지 이점은 수익을 정상화한다는 것입니다. 즉, 25 % 비율이 의미하는 바를 모든 사람이 NPV가 표현 된 방식과 비교하여 가정합니다. 불행히도 IRR을 사용하여 프로젝트를 평가하는 데 몇 가지 중요한 단점이 있습니다.

우선 가장 높은 IRR이 아닌 NPV 가 가장 높은 프로젝트를 선택해야합니다. 하루가 끝날 때 재무 제표가 백분율이 아니라 달러로 측정됩니다. 두 개의 프로젝트, 즉 IRR이 25 % 인 프로젝트 A와 IRR이 50 % 인 프로젝트 B가 있지만 프로젝트 A가 NPV가 높으면 프로젝트 A를 선택하게됩니다. 두 번째 큰 문제는 수학적으로 IRR은 계속해서 작업 할 수 있다고 가정합니다. 드물게 동일한 IRR에서 증분 현금 흐름을 재투자합니다. 보다 보수적 인 접근법은 MIRR (Modified IRR) 방식으로, 재투자를 할인율로 가정합니다.

IRR 수식

IRR은 쉽게 파생 될 수 없습니다. 손으로 계산하는 유일한 방법은 NPV가 0이되는 속도에 도달하려고하기 때문에 시행 착오를 거치는 것입니다. 이러한 이유로 NPV를 계산하는 것으로 시작합니다 :

NPV = Σ { 세후 현금 흐름 / (1 + r) ^ t } - 초기 투자액 >

시간에 각 기간의 세후 현금 흐름은 약간의 할인율 r 로 할인됩니다. 이러한 모든 할인 현금 흐름의 합계는 현재 NPV와 동일한 초기 투자로 상쇄됩니다. IRR을 찾으려면 NPV가 0이되도록 r 가 필요한 것을 "리버스 엔지니어링"해야합니다. Microsoft Excel과 같은 재무 계산기 및 소프트웨어에는 IRR을 계산하는 데 필요한 특정 기능이 포함되어 있지만 계산은 해당 데이터를 구동하는 데이터만큼이나 좋습니다.주어진 프로젝트의 IRR을 결정하려면 먼저 초기 지출 (자본 투자 비용)을 추정하고 이후의 모든 미래 현금 흐름을 합리적으로 추정해야합니다. 거의 모든 경우에이 입력 데이터에 도달하는 것은 실제로 수행 된 계산보다 복잡합니다. Excel에서 IRR 계산

Excel에서 IRR을 계산하는 두 가지 방법이 있습니다.

세 가지 기본 제공 IRR 수식

중 하나를 사용하여 구성 요소 현금 흐름을 분리하고 각 단계를 개별적으로 계산 한 다음 그 계산은 IRR 공식의 입력으로 사용됩니다. 위에서 설명한 것처럼 IRR은 파생물이므로 직접 손쉽게 분해 할 수 없습니다.

• 두 번째 방법은 재무 모델링 모범 사례가 계산을 투명하고 쉽게 감사해야하기 때문에 바람직합니다. 모든 계산을 수식으로 쌓는 문제는 숫자가 어디로 가는지 또는 사용자 입력 또는 하드 코딩 된 숫자를 쉽게 볼 수 없다는 것입니다.
• 다음은 간단한 예입니다. 무엇보다 간단하게, 현금 흐름의 타이밍이 알려져 있고 일관성이 있습니다 (1 년 간격으로).

프로젝트 X의 수익성을 평가하는 기업을 가정 해 보겠습니다. 프로젝트 X는 2 억 5 천만원의 자금이 필요하며 첫해에는 세후 현금 흐름이 100,000 달러가 될 것으로 예상되며 각각의 경우 50,000 달러 씩 성장할 것으로 예상됩니다. 다음 4 년.

다음과 같이 일정을 세분화 할 수 있습니다 (표를 읽기 어려우면 마우스 오른쪽 버튼을 클릭하고 "이미지보기"를 누르십시오).

초기 투자는 유출을 나타 내기 때문에 항상 음수입니다. 지금 뭔가를 보내고 나중에 결과를 예상하고 있습니다. 이후의 각 현금 흐름은 양수 또는 음수 일 수 있습니다. 그것은 프로젝트가 미래에 제공하는 것의 견적에 전적으로 의존합니다.

이 경우 IRR은 56. 77 %입니다. 가중 평균 자본 비용 (WACC)이 10 %라고 가정 할 때이 프로젝트는 가치를 더합니다.

IRR의 한계를 명심하십시오 : 프로젝트의 실제 달러 가치가 표시되지 않습니다. 그래서 우리는 NPV 계산을 개별적으로 중단했습니다. 또한 IRR은 우리가 지속적으로 재투자하고 56. 77 %의 수익을 얻을 수 있다고 가정하고 있음을 상기하십시오. 이는 거의 없습니다. 이러한 이유로 우리는 2 %의 무위험 이자율로 증분 수익률을 가정하여 MIRR 33 %를 보였습니다.

결론

IRR은 관리자들이 잠재적 인 프로젝트가 가치를 창출하고 사업을 수행 할 가치가 있는지 판단 할 수있게 도와줍니다. 프로젝트 비용을 비율로 표현할 때의 이점은 그것이 제공하는 분명한 장애물입니다. 파이낸싱 비용이 잠재 수익률보다 낮 으면이 프로젝트는 가치를 더합니다.

이 도구의 단점은 IRR이 그것을 구동하는 가정만큼 정확하고 높은 비율이 꼭 최고의 부가가치 프로젝트를 의미하지 않는다는 것입니다. 여러 프로젝트는 현금 흐름의 타이밍과 규모, 사용 된 레버리지의 양 또는 반환 가정의 차이로 인해 동일한 IRR을 가질 수 있지만 수익 프로파일이 극적으로 다릅니다. 염두에 두어야 할 또 다른 요소는 IRR이 일정한 재투자 비율을 가정 한 것으로, 이는 보수적 인 무위험 이자율보다 높을 수 있습니다.