수익성을위한 투자 또는 프로젝트를 분석 할 때 현금 흐름을 현재 가치로 할인하여 사업의 진정한 가치를 포착합니다. 일반적으로 이러한 응용 프로그램에서 사용되는 할인율은 시장 가격입니다. 그러나 프로젝트 또는 투자와 관련된 상황에 따라 위험 조정 할인율을 사용해야 할 수도 있습니다.

위험과 수익에 대한 이론

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위험 조정 후 할인율의 개념은 위험과 수익의 관계를 반영합니다. 이론적으로, 더 많은 위험에 노출 될 의사가있는 투자자는 잠재적으로 더 높은 수익을 얻게 될 것입니다. 더 큰 손실도 가능하기 때문입니다. 조정은 위험에 근거하여 할인율을 변경하기 때문에 위험 조정 할인율에 표시됩니다. 프로젝트에 위험이 증가하기 때문에 투자 수익이 증가합니다.

- 9 -> 위험 조정 할인율 사용 이유

가장 일반적인 조정은시기, 달러 금액 또는 현금 흐름 기간에 대한 불확실성과 관련이 있습니다. 장기 프로젝트의 경우 미래 ​​시장 상황, 투자 수익 및 인플레이션 수준과 관련된 불확실성도 있습니다. 할인율은 회사의 예상 유동성과 다른 당사자의 채무 불이행 위험을 기반으로 위험에 대해 조정됩니다. 해외 프로젝트의 경우 환율 위험 및 지리적 위험을 고려해야합니다. 회사는 회사의 평판을 손상 시키거나 소송을 제기하거나 규제 문제를 초래할 가능성이있는 투자를 반영하여 할인율을 조정할 수 있습니다. 마지막으로 위험 조정 할인율은 예상되는 경쟁과 경쟁 우위 유지의 어려움에 따라 변경됩니다.

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조정 된 이자율 할인의 예

$ 80,000의 자본 유출을 요구하는 프로젝트는 3 년 만에 $ 100,000의 현금 유입을 반환합니다. 회사는 5 %를 벌 수있는 다른 프로젝트에 자금을 제공 할 수 있으므로이 이자율은 할인율로 사용됩니다. 이 상황의 현재 가치 요소는 ((1 + 5 %) ³) 또는 1.1577입니다. 따라서 미래 현금 흐름의 현재 가치는 ($ 100, 000/1/1 1577) 또는 $ 86,383입니다. 76 미래 현금의 현재 가치가 현재 현금 유출액보다 많기 때문에 프로젝트는 순 현금 유입을 가져오고 프로젝트는 받아 들여야합니다.

그러나 위험을 반영하기 위해 할인율을 조정하면 결과가 달라질 수 있습니다. 이 프로젝트가 통화 가치가 불안정하고 수용의 위험이 높은 외국에 있다고 가정합니다. 이러한 이유로 할인율은 8 %로 조정되어 유사한 위험 프로필을 가진 프로젝트가 8 %의 수익을 창출 할 것이라고 회사가 의미합니다.현재 가치 관심 요소는 현재 ((1 + 8 %) ³) 또는 1.2597입니다. 따라서 현금 유입의 새로운 현재 가치는 ($ 100, 000/1/1, 2597) 또는 $ 79, 383입니다. 프로젝트의 추가 위험을 반영하기 위해 할인율을 조정했을 때, 현금 유입의 가치가 현금 유출액을 초과하지 않기 때문에 프로젝트를 가져 가면 안된다는 것이 밝혀졌습니다.

할인율과 현재 가치의 관계

위험을 반영하여 할인율을 조정하면 이자율이 증가합니다. 할인율이 높을수록 현재 가치가 낮아집니다. 이는 더 높은 할인율로 인해 시간이 지남에 따라 돈이 더 빨리 증가 할 것이라는 것을 의미합니다. 두 개의 서로 다른 프로젝트로 인해 1 년 만에 10,000 달러의 현금 유입이 발생한다고 가정합니다. 그러나 한 프로젝트는 다른 프로젝트보다 위험합니다. 더 위험한 프로젝트는 더 높은 이윤율을 가져야하므로 현재 가치 계산에서 분모를 증가시켜 현재 가치 계산을 낮추는 할인율이 높습니다. 위험한 프로젝트의 현재 가치가 낮을수록 위험 부담이 적은 노력과 동일한 금액을 만들기 위해 선행 자금이 필요하다는 것을 의미합니다.

자본 자산 가격 모델

위험 조정 할인율을 계산하는 데 사용되는 일반적인 도구는 자본 자산 가격 결정 모델입니다. 이 모델에서 무위험 이자율은 프로젝트의 베타에 기반한 위험 프리미엄에 의해 조정됩니다. 위험 프리미엄은 시장 수익률과 무위험 수익률에 베타를 곱한 값으로 계산됩니다. 예를 들어, 베타 버전이 1.5 인 프로젝트는 무위험 이자율이 3 %이고 시장 수익률이 7 % 인 기간 동안 계획되고 있습니다. 시장 수익률은 7 %이지만 베타가 1보다 커서이 프로젝트는 시장보다 위험합니다. 이 상황에서 위험 프리미엄은 ((7 % - 3 %) x1.5), 즉 6 %입니다.

베타 계산

자본 자산 가격 결정 모델을 사용하려면 프로젝트 또는 투자의 베타를 계산해야합니다. 베타는 자산 수익률과 시장 수익률의 공분산을 시장 수익률의 분산으로 나누어 계산합니다. 이 수식은 투자 수익률과 시장 수익률 간의 관계를 계산합니다. 시장과 비슷한 관계의 투자는 베타를보고하고, 시장보다 위험한 투자는 1보다 큰 가치를 산출합니다.