병원이 몇 가지 고유 한 문제에 직면하지만 병원의 성과 동인 중 많은 수는 그룹 전체에서 동일합니다. 환자를 돌보고 악화시킬 수없는 응급실과 같은 이익 손실 센터가있는 고정 비용 환경에서 운영됩니다 부채 비용. 외과 센터 및 장기 요양 보호에는 고정비가 낮고 부실 빚이 거의없는 영리 사업 모델이 있습니다.

병원의 고유성

높은 고정비와 경쟁 심화에도 불구하고 병원은 입법을 통한 정부 지원으로 인해 부분적으로 꾸준한 역사적 성장을 보였습니다. 대부분의 미국 병원은 비영리적이고 병원이 수 마일의 유일한 의료 자원 일 수있는 시골 지역에 있기 때문에 정부는 재정적으로 운영 할 수있는 확실한 의무가 있습니다. 메디 케어 환급 율은 대부분의 병원이 상장을 유지할 수 있도록 충분히 높아 경향이있어 상장 병원의 하향 조정을 만듭니다.

따라서 더 나은 서비스와 제품 (정형 외과, 심장 서비스 및 더 유명한 의사)을 제공함으로써 비용 통제 및 시장 점유율 확보를 통해 효율적으로 운영함으로써 수익을 극대화 할 수있는 병원은 자체 서비스보다 빠르게 성장할 수 있습니다. 동료들. 지난 10 년간 병원의 2 년 EBITDA 연평균 성장률은 10 %에 달했으며 전체 경제 사이클 동안 매우 안정적이고 강력한 성장을 보였습니다.

주요 투자 지표

의료 시설을 운영하는 회사의 주가는 주로 메디 케어 환급 수준에 의해 결정됩니다. 메디 케어가 지불액을 변경할 때 종종 수익과 주가에 예상보다 큰 폭으로 영향을 미칩니다. 2013 년 4 월의 Bank of America Merrill Lynch 보고서에서 인용 한 데이터는 다음과 같습니다.

장기적으로 인구 증가 및 인구 통계 학적 변화에 연계되어 있지만 경쟁 수준에 따라 달라지는 볼륨 또는 점유율. 역사적으로 병원 규모는 약 1 ~ 2 %의 성장을 보였으 나 경쟁 (수술 센터 및 장기 요양 보호)이 훔치기 때문에 0-1 %에 가까워졌습니다. 일부 병원은 현재 실패 위험에 처해 있습니다. 결과적으로 연방 정부는 새로운 외래 환자 시설을 건설 할 수 없도록 경쟁이 줄어들도록하는 법률을 제정했습니다.

보험 회사가 정부 예산보다 시장 추세를 기반으로하고 각 병원과 보험 회사 사이에서 협상되는 상업용 가격 책정 (비정부 의료 보험사)이라고도하는 환자 서비스를 위해 병원에 비용을 지불하는 가격. 역사적으로 상업용 가격 책정은 연평균 5-7 % 성장했습니다.

비용 증가 - 가장 큰 구성 요소는 노동 및 공급 비용과 병원을 수용 할 수있는 능력입니다.

• 인수 형태의 자본 도입. 병원은 높은 무료 현금 흐름 비즈니스이며 일반적으로 무료 현금 흐름과 레버리지를 사용하여 획득주기를 거칩니다. 병원은 규모가 조정 가능하지 않기 때문에 투자자는 좋은 위치 (인구 통계 / 인구수)에서 실적이 저조한 자산을 구매하고 운영 효율성을 개선하면 마진이 증가 할 수있는 기업을 찾아야합니다. 취득은 마진이 개선 될 때 장기적으로 주식에 대해 긍정적 인 경향이 있습니다. 그러나 현재 설비의 성장 속도가 느려지므로 기업들이 인수를 통해 성장률을 높이는 데주의를 기울여야합니다.
• 병원이 보험이 적용되지 않거나 피보험자 인 환자로부터 퇴회하는 회수 불능 청구서 금액입니다. 이는 주식에 대한 마이너스 위험이되는 경향이 있습니다. 왜냐하면 투자자들은 실제 부채보다 수익성에 더 부정적으로 나쁜 부채를 인식하여 주가에 하락 위험을 초래하기 때문입니다. 역사적으로 나쁜 부채는 8-10 %의 성장을 보였으 나 의료 개혁은 다소 완화 될 것입니다.
• 의사 결정
• 투자 여부를 결정할 때 다음 사항을 고려해야합니다.
• 섹터가 매력적입니까? 의료 시설 주식에 투자하기 전에 투자자는 규제 환경이 긍정적인지 결정해야합니다. 메디 케어 가격 책정에 대한 언론의 보도에 따르면 언론 매체는 기업의 이윤과 순수한 심리적 관점의 영향에 영향을 미칠 수있는 언론 보도가있을 때마다 이러한 주식은 엄청난 위험에 노출되어 있습니다. 예를 들어, 2013 년 8 월 15 일에 Medicare는 기대 이하의 상환율을 발표했는데, 2013-14 년 동안의 증가율은 0.7 %로 예상 비용 증가율 인 2.5 %에 불과합니다. 가장 큰 공립 병원 그룹 중 하나 인 Community Health Systems

(NYSE : CYH

CYHCommunity Health Systems Inc4.33-1.99 %

1. Highstock 4. 2. 6 발표 된 날의 당일 및 익일에 주식은 5.9 % 하락했다. 긍정적 인 섹터 콜 후, 다음 단계는 어느 유형의 시설이 매력적인지 결정하는 것입니다. 공개적으로 거래되는 모든 의료 시설 중 병원은 가장 큰 시가 총액을 보유하고 있으며 가장 많은 주식을 선택할 수 있습니다. 이 결정은 전부 또는 전혀 선택이 아닐 수도 있습니다. 예를 들어, Medicare 요율이 예상보다 크게 상승 할 것으로 예상되면 병원 및 장기 요양 시설에 투자하는 것이 현명 할 수 있습니다. 결정은 또한 경쟁 수준 및 기대되는 규제 환경에 대한 기대 (예를 들어, 외래 수술 센터를위한 신규 건설에 대한 모라토리엄)에 기초해야한다. 시설 유형이 선택되면 개별 이름에 대한 깊은 잠수가 필요합니다. 시설 위치는 거주에 결정적입니다. 시설이 이주 경향 (이민, 베이비 붐이 남쪽으로 이동하는 등)으로 인해 인구 증가가 평균보다 커질 것으로 예상되는 지역에 위치하는 경우), 그 시설은 0-1 %의 예상 평균 볼륨 성장을 초과해야합니다. 또한, 더 높은 볼륨이 더 수익성이 높은 절차 (심장 또는 정형 외과)로 이어질 것으로 예상되는 경우, 볼륨 성장 당 이익은 EBITDA 성장을 평균 이상으로 밀어 올릴 것입니다. 부피 증가가 보험에 들지 않은 환자를 더 많이 발생시킬 수 있는지, 잠재적으로 나쁜 부채가 평균 8-10 % 수준 이상으로 증가하여 이익에 부정적인 영향을 미치는지 여부를 기록하는 것도 중요합니다. 마지막으로, 경영진의 강점을 고려해야한다. 성공적인 인수 전략에 대한 통찰력, 신중한 비용 통제를 통해 비용을 억제 할 수있는 능력 및 시설을 건설하거나 개선하기위한 예지력은 성공적인 장기 투자의 열쇠입니다. 평가 주가가 매력적인지 여부를 결정하는 것이 최종 단계입니다. 헬스 케어 시설의 주식은 엔터프라이즈 다중 측정 항목을 사용하여 가장 가치가 있습니다. 이는 취득주기가 길고 감가 상각비 및 상각비가 높은 건물 / 부동산의 영향을받는 레버리지를 조정하기 때문에 선호되는 척도입니다. 역사적으로, 병원 주식은 EV / EBITDA 범위 5. 5-9로 거래되었습니다. 0. 다른 부문과 비교하기 위해 P / E 배수를 사용하는 경우, 병원 재고에 대한 과거 평균 P / E는 14.1이고 범위는 10-20입니다. 장기 요양 보호 및 외래 수술 센터에 대한 평가는 각 하위 분야의 공공 회사가 거의 없기 때문에 주식별로 이루어졌습니다. 매력적인 투자이거나 평균 이하 또는 범위를 벗어난 거래로 확인 된 모든 주식은 매수로 간주되어야합니다.
2. 결론
3. 의료 시설은 매력적인 투자 기회를 제공 할 수 있습니다. 2013 년 4 월 뱅크 오브 아메리카 메릴린치 글로벌 리서치 (Bank of America Merrill Lynch Global Research)가 발표 한 보고서에 따르면,이 부문의 주가는 S & P 500 지수 대비 13.0 %의 5 년 CAGR을 10 %로 산출했다. 그 중 일부는 회사의 통제 밖입니다. 그러나 운영 효율성을 포함한 강력한 펀더멘털은 주요 동인을 활용할 수 있어야합니다. 메디 케어 환급은 예상 및 실제 판매량, 침대 점유율 및 경쟁 수준뿐만 아니라 중요합니다. EV / EBITDA가 선호되는 평가 척도이며, 저평가 된 기회를 찾기 위해 기업을 비교하는 데 사용해야합니다.