회사는 사업을 운영하기 위해 금융 자본이 필요합니다. 대부분의 회사에서 금융 자본은 채무 증권을 발행하거나 보통주를 판매함으로써 발생합니다. 회사의 자본 구조를 구성하는 부채와 자본의 금액은 많은 위험과 수익을 의미합니다. 따라서 기업 경영진은 회사의 목표 자본 구조를 수립 할 때 철저하고 신중한 절차를 사용해야 할 의무가 있습니다. 자본 구조는 기업이 다양한 자금 원을 사용하여 운영 및 성장에 재정을 지원하는 방식입니다.

재무 레버리지의 실증적 사용 - 재무 레버리지는 회사의 자본 구조에서 확정 급여 증권과 우선주가 사용되는 범위로 정의됩니다. 재무 레버리지는 미국 법인 소득세 법에 의해 제공되는이자 세금 차폐로 인해 가치가 있습니다. 금융 레버리지의 사용은 또한 채무 자본으로 구입 한 자산이 자금 조달에 사용 된 부채 비용보다 많은 돈을 벌 때 가치가 있습니다. 이러한 두 가지 상황 모두에서 재무 레버리지를 사용하면 회사의 이익이 증가합니다. 따라서 회사가 과세 소득이 충분하지 않거나 영업 이익이 중요한 가치 미만이면 재무 레버리지가 주식 가치를 낮추어 회사의 가치를 떨어 뜨릴 것입니다.

회사의 자본 구조의 중요성을 감안할 때 자본 의사 결정 프로세스의 첫 번째 단계는 기업 운영을 위해 외부 자본을 얼마나 필요로할지 결정하는 것입니다. 이 금액이 결정되면 경영진은 자본 시장을 조달 할 수있는 조건을 결정하기 위해 금융 시장을 조사해야합니다. 시장 환경이 매력적인 수준이나 비용으로 부채 증권 또는 보통주를 발행 할 수있는 능력을 축소시킬 수 있기 때문에이 단계는 프로세스에 중요합니다. 이러한 질문에 답을 얻은 후에는 회사의 경영진이 적절한 자본 구조 정책을 수립하고 투자자에게 판매해야하는 금융 상품 패키지를 구성 할 수 있습니다. 이러한 체계적인 프로세스를 따르면 장기적인 전략 계획과 시간이 지남에 따라 회사를 성장시키는 방식에 따라 경영진의 재무 결정을 이행해야합니다.

금융 레버리지의 사용은 산업 및 비즈니스 부문에 따라 크게 다릅니다. 기업이 높은 수준의 재무 레버리지로 운영되는 많은 산업 분야가 있습니다. 소매 상점, 항공사, 식료품 점, 유틸리티 회사 및 은행 기관이 전형적인 예입니다. 불행히도,이 분야에서 많은 기업들이 재무 레버리지를 과도하게 사용하면 많은 사람들이 제 11 장 파산 신청을하도록 강요하는 데있어 중요한 역할을했습니다.예를 들면 R.H. Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A & P) (2010), Midwest Generation (2012) 등이 있습니다. 또한 금융 레버리지의 과도한 사용이 2007 년과 2009 년 사이에 미국 금융 위기를 초래 한 주된 원인이었습니다. Lehman Brothers (2008)와 다른 많은 금융 기관의 몰락은 관련 부정적 파급 효과의 대표적인 사례입니다 높은 수준의 자본 구조를 사용하여

기업 자본 구조에 관한 Modigliani와 Miller 정리의 개요

회사의 최적 자본 구조에 대한 연구는 프랑코 모딜리 아니 (Franco Modigliani)와 머튼 밀러 (Merton Miller)가 노벨상을받은 작품 "Capital of Capital, Corporation Finance, 및 투자 이론. "Modigliani와 Miller는 사업 환경에서 기업 소득세와 조난 비용이없는 상황에서 금융 레버리지 사용은 회사의 가치에 아무런 영향을 미치지 않는다고 설명했습니다. 부적절한 명제 정리 (Irrelevance Proposition theorem)라고 알려진이 견해는 지금까지 출판 된 학술 이론 중 가장 중요한 부분 중 하나입니다. 불행히도, 부적절한 정리는 대부분의 노벨상을받은 경제학 작품과 마찬가지로 현실 세계에서 이론을 적용하기 위해 받아 들여질 필요가있는 많은 실용적 가정을 필요로한다. 이 문제에 대한 인식에서 Modigliani와 Miller는 회사의 최적 자본 구조를 결정할 목적으로 기업 소득세의 영향과 조난 비용의 잠재적 영향을 포함하도록 부적절 제안 정리를 확장했습니다. 보편적으로 자본 구조의 트레이드 오프 이론으로 알려진 그들의 개정 작업은 회사의 최적 자본 구조가 부채 자본의 사용과 관련된 세제 혜택과 회사의 파산 가능성. 오늘날 트레이드 오프 이론의 전제는 회사 경영진이 회사의 최적 자본 구조를 결정하기 위해 사용해야하는 토대입니다.

재무 레버리지가 성과에 미치는 영향

아마도 재무 레버리지가 회사의 재무 성과에 미치는 긍정적 영향을 설명하는 가장 좋은 방법은 간단한 예를 제시하는 것입니다. ROE (Return on Equity)는 회계 연도에 회사가 창출 한 이익을 돈 주주가 투자 한 것과 비교하여 비즈니스의 수익성을 측정하는 데 사용되는 가장 보편적 인 기본 요소입니다. 결국, 모든 비즈니스의 목표는 주주의 부의 최대화이며, ROE는 주주의 투자 수익의 측정 기준입니다.

아래 표에서 회사 ABC의 손익 계산서가 100 % 자기 자본으로 구성된 자본 구조를 가정하여 생성되었습니다. 자본금은 5 천만 달러였다. 이 금액을 늘리기 위해 지분 만 발행되었으므로 총 자본 가치는 5 천만 달러입니다.이러한 유형의 구조 하에서 회사의 ROE는 회사의 세전 이익 수준에 따라 15 ~ 6 %와 23 %의 범위에서 하락할 것으로 예상된다.

비교할 때 회사 ABC의 자본 구조가 50 %의 부채와 50 %의 자기 자본으로 재구성되면 회사의 ROE는 27.3 %에서 42.9 % 사이의 범위로 극적으로 증가합니다.

아래 표에서 알 수 있듯이 재무 레버리지는 회사의 성과를 자기 자본 금융의 사용에만 의존함으로써 달성 할 수있는 것보다 크게 개선 할 수 있습니다.

대부분의 회사의 경영진은 성과를 측정하기 위해 ROE에 크게 의존하므로 ROE의 구성 요소를 이해해야 메트릭이 무엇을 전달하는지 더 잘 이해할 수 있습니다.

ROE 계산을위한 널리 사용되는 방법은 듀폰 모델의 활용입니다. 가장 단순한 형태의 DuPont 모델은 순수익과 형평성 사이의 양적 관계를 설정합니다. 여기서 더 높은 배수는 더 강력한 실적을 반영합니다. 그러나 DuPont 모델은 일반적인 ROE 계산을 확장하여 세 가지 구성 요소를 포함합니다. 이 부분에는 회사의 이윤 폭, 자산 회전율 및 자본 배수가 포함됩니다. 따라서이 확장 된 듀폰의 ROE 공식은 다음과 같습니다.

이 공식을 기반으로 듀폰 모델은 회사의 ROE가 회사의 수익성을 높이거나 운영 효율성을 높이거나 재무 레버리지를 늘림으로써 만 개선 될 수 있음을 보여줍니다 .

재무 레버리지 위험 측정

기업 경영진은 단기 지급 비율을 사용하여 금융 레버리지를 측정하는 경향이 있습니다. 이름에서 알 수 있듯이이 비율은 회사가 단기 채무를 이행하는 능력을 측정하는 데 사용됩니다. 가장 많이 사용되는 단기 지급 능력 비율 중 두 가지는 현재 비율과 산 - 시험 비율입니다. 이 두 비율은 회사의 현재 자산과 현재 부채를 비교합니다. 그러나 현재 비율이 합산 된 위험 측정 기준을 제공하지만 산 - 테스트 비율은 현재 자산에서 재고를 제외하기 때문에 현재의 책임 의무를 충족시키기 위해 회사의 현재 자산 구성을보다 정확하게 평가할 수 있습니다.

자본화 비율은 또한 금융 레버리지를 측정하는 데 사용됩니다. 업계에서 사용되는 자본화 비율이 많지만 가장 널리 사용되는 메트릭 중 2 가지는 장기 부채 대 자본화 비율과 총 부채 대 자본화 비율입니다. 이 비율의 사용은 또한 금융 레버리지 측정에 매우 중요합니다. 그러나 자산의 가치를 대차 대조표에 자본화하지 않고 경영진이 회사의 자산을 임대하는 경우 이러한 비율은 쉽게 왜곡 될 수 있습니다. 또한 단기 대출 금리가 낮은 시장 환경에서 경영자는 단기 및 장기 자본 수요에 모두 자금을 조달하기 위해 단기 부채를 사용하도록 선택할 수 있습니다. 따라서 철저한 위험 분석을 수행하기 위해서는 단기 자본화 지표도 사용해야합니다.

보상 비율은 또한 금융 레버리지를 측정하는 데 사용됩니다. 이자 보상 비율은 시간 이자율로 알려진 비율로 알려져 있으며 아마도 가장 잘 알려진 위험 척도입니다. 이자 보상 비율은 기업의 재정적 부담 비용을 충당하기에 충분한 세전 영업 이익을 보유하고 있음을 나타 내기 때문에 매우 중요합니다. 운영 자금 대 총 부채 비율 및 자유 운영 현금 흐름 대 총 부채 비율도 기업 경영진이 사용하는 중요한 리스크 지표입니다.

자본 구조 의사 결정 과정에서 고려해야 할 요소

회사의 자본 구조를 수립 할 때 고려해야 할 많은 양적 및 질적 요인이있다. 첫째, 영업 측면에서 보았을 때 영업 활동이 상대적으로 안정적으로 높고 상대적으로 안정적인 회사는 매출이 낮고 변동이 심한 회사에 비해 재무 레버리지를 활용하는 것이 유리합니다. 둘째, 비즈니스 리스크 측면에서 영업 레버리지가 낮은 회사는 높은 영업 레버리지를 가진 회사보다 더 많은 재무 레버리지를 취할 수 있습니다. 셋째, 성장 측면에서 성장 속도가 빠른 기업은 금융 레버리지 사용에 더 많이 의존하게 될 것인데, 이는 이러한 유형의 기업이 성장 속도가 느린 성장 기업보다 더 많은 자본을 필요로하는 경향이 있기 때문입니다. 넷째, 세율면에서 볼 때 세무 상 손익보다 높은 세율을 적용받는 회사는 더 많은 부채를 이용하여 이익을 얻는 경향이있다. 다섯째, 수익성이 낮은 회사는 수익성이 낮은 회사가 일반적으로 내부에서 자금을 조달하여 비즈니스 운영에 자금을 조달하기에 충분한 위치에 있지 않기 때문에 더 많은 금융 레버리지를 사용하는 경향이 있습니다.

자본 구조에 대한 결정은 내부 및 외부 요인을 살펴봄으로써 해결할 수도 있습니다. 첫째, 경영 측면에서 볼 때 공격적인 리더가 운영하는 회사는 재무 레버리지를 더 많이 사용하는 경향이 있습니다. 이와 관련하여 재무 레버리지를 사용하려는 목적은 회사의 성과를 향상시키는 것뿐만 아니라 회사를 효과적으로 통제하는 데 도움이됩니다. 둘째,시기가 좋으면 주식이나 채권을 발행하여 자본을 늘릴 수 있습니다. 그러나 시간이 나쁠 때 자본 공급 업체는 일반적으로 채무 자본 사용에 중점을 둔 보안 위치를 선호합니다. 이를 염두에두고 경영진은 끊임없이 변화하는 시장 환경에서 미래 자본을 융통성있게 제공 할 수있는 방식으로 회사의 자본 구조를 구조화하는 경향이 있습니다.

결론

본질적으로 기업 경영진은 주로 주당 순이익을 높이고 자기 자본을 늘리기 위해 재무 레버리지를 활용합니다. 그러나 이러한 장점으로 인해 소득 변동성이 증가하고 재정 위기, 어쩌면 파산 비용이 증가 할 수 있습니다. 이를 염두에두고 회사 경영진은 최적의 자본 구조를 결정할 때 회사의 비즈니스 위험, 회사의 세금 포지션, 회사의 자본 구조의 재무 유연성 및 회사의 경영 적극성 정도를 고려해야합니다.