증권 대출은 조용히 큰 사업이되었다. 증권 대출의 전체 규모는 2 달러였습니다. U.K 기반 컨설팅 회사 인 데이터 익스플로러 (Data Explorers)의 추정에 따르면 2008 년 가을 3 조 달러에 이르렀다. 지지자들은 증권 대출이 금융 시장을보다 효율적으로 만들고 투자자들의 수익을 개선한다고 말합니다. 비평가들은 자금 관리인의 신탁 의무에 대해 의문을 제기하고 투자자의 포트폴리오 및 금융 시스템에 대한 위험을 제기한다고 말합니다.

증권 대출이란 무엇입니까? 증권 대여는 투자자가 다른 시장 참여자에게 주식, 채권 및 기타 증권을 자신의 포트폴리오에 빌려주는 경우 발생합니다. 지금까지 가장 큰 대출 기관은 뮤추얼 펀드, ETF (exchange-traded funds) 및 연기금과 같은 기관 투자자입니다. 그들은 수십억 달러의 수익을 올리고 있습니다.

유가 증권을 빌리는 시장 참여자는 일반적으로 헤지 펀드입니다. 그들은 차용 된 증권을 사용하여 짧은 매출을 낸다. 즉, 이익을 얻기 위해 낮은 가격에 다시 팔릴 수 있다는 기대에 따라 판매된다. 차용자는 최소한 증권과 동등한 가치의 담보를 제공해야합니다. (짧은 판매에 대한 자세한 내용은 단기 매매의 미덕에 관한 질문 을 참조하십시오.)

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기타 측면은 다음과 같습니다.

• 담보물의 적절한 보상 범위를 보장하기 위해 담보물을 매일 시장에 표시합니다.
• 현금 담보가 투자되고 대출 기관과 차용자간에 다양한 수준으로 분할 된이자를 지급합니다.
• 대출 채권의 배당금 및 쿠폰은 대부분의 경우 대주 (수령인)에게 양도됩니다.
• 증권 대여는 기관 투자가의 자체 관리 프로그램이거나 수탁 은행 및 프라임 브로커와 같은 중개인이 지원할 수 있습니다.

유가 증권 대출에는 몇 가지 장단점이 있습니다. 두 가지 이점은 시장 효율성과 낮은 관리 비용 비율 (MER)입니다. 우려되는 점은 잠재적으로 투자 수익 감소, 대출 비용 공유, 위험 및 불투명도 증가입니다.

혜택

1. 보다 효율적인 시장 - 공매도를 지원함으로써 보안 대출은 판매자의 수를 늘림으로써 시장의 유동성을 높여 주어 입찰가 스프레드가 낮아지는 등의 이점을 제공합니다. 또한 금융 시장이 이용 가능한 모든 정보를보다 완전하게 반영함으로써 유가 증권의 효율적인 가격을 책정 할 수 있습니다.
2. 잠재적으로 낮은 MER - 유가 증권 대여로 얻은 수수료는 기관 투자자 비용을 충당하는 데 사용할 수 있으므로 투자자에게 관리 수수료를 낮출 수 있습니다. 대여 비용이 충분히 많이 들게되면 잠재적으로 관리 비용을 완전히 상쇄 할 수 있고 원할 경우 MERs를 0 %로 줄일 수 있습니다.

우려 사항

1. 투자 수익 감소 가능성 - 증권 대출은 기관 투자자의 신탁 의무와는 정반대로 보인다.고객의 보유 가치를 최적화하는 데 주력해야한다는 기대가 있습니다. 그러나 이러한 관행에는 부작용이 있습니다. 구체적으로 기관 투자자는 다음과 같습니다.
   
   • 대출은 적절한 담보 범위를 보장하기 위해 담보가 매일 시장에 표시됩니다.
   • 현금 담보가 투자되고 대출 기관과 차용자간에 다양한 수준으로 분할 된이자를 지급합니다.
   • 대출 채권의 배당금 및 쿠폰은 대부분의 경우 대주 (수령인)에게 양도됩니다.
   • 증권 대여는 기관 투자가의 자체 관리 프로그램이거나 수탁 은행 및 프라임 브로커와 같은 중개인이 지원할 수 있습니다.
2. 불공정 한 대출 수익 분할 - 모든 기관 투자자가 고객에게 총 수익 (비용 후)을 전가하지는 않습니다. 많은 사람들은 그들 자신을위한 많은 부분을, 심지어는 모든 부분을 지키고 있습니다. 그러나 유가 증권은 고객에게 속해 있으며,이 문제에 대한 언명이 허용된다면 전리품의 관대 한 부분에 동의 할지는 분명하지 않습니다. 일부 관측통은 큰 수익 분배를하는 기금이 그 수익을 극대화하기위한 더 큰 인센티브를 갖는다 고 주장했다. 또한 삭감을 한 후에도 비용을 충당하려고하는 회사보다 더 많은 수익을 투자자에게 전 달할 수 있습니다. 두 가지 대책은 다음과 같습니다.

   숏 셀러가 고객이 소유 한 유가 증권에 쉽게 내기를 할 수있게하여 가격 하락 압력을 유발하고 시장 하락의 심각성에 기여할 수 있습니다.

   • 주식이 대여 될 때 주식에 대한 의결권이 포기되므로 주주 가치를 적극적으로 행사할 수있는 역량을 제한합니다.
   • 위험도 증가 -
3. 차용자는 요청시 차용 증서를 받거나 차용 증서를 반환 할 수 없습니다. 차용자의 담보물은 압류 및 / 또는 매각 될 수 있지만, 때로는 저급 담보물이 수용되어 시장 상황에 따라 좋은 가격으로 판매하기 어려울 때 특히 대출 채권의 가치보다 낮은 수익률을 낼 수 있습니다. 현금 담보물은 2008 년 금융 위기로 인해 수익률 및 원금 손실 위험이 높은 장소에 투자 될 수 있습니다. 예를 들어, 일부 펀드는 그러한 상품에 대한 수요가 증발 할 때 모기지 담보 증권에 담보물을 투자했습니다. Lehman Bros가 파산했을 때 담보물을 잃어 버렸습니다. (2008 년 시작 시점의 금융 위기에 대한 개요는

   2007-08 금융 위기의 재검토 참조) 투명성 부족 -

4. 유가 증권 대출이 카운터를 통해 발생 함 , "금융 기관간에, 중앙 집중식 거래소를 통하지 않고. 또한 기관 투자가가 고객에게 공개하는 것이 가장 중요하지 않습니다. 이러한 불투명 한 환경 내에서 의문의 여지가있는 배열과 과도한 위험을 감수 할 가능성이 높습니다. 몇 가지 예 : 숏 셀러가 고객 소유의 유가 증권에 쉽게 내기를 할 수있게하여 가격 하락 압력을 유발하고 시장 하락의 심각성에 기여할 수 있습니다.

• 주식이 대여 될 때 주식에 대한 의결권이 포기되므로 주주 가치를 적극적으로 행사할 수있는 역량을 제한합니다.
• 결론

개인 금융 칼럼니스트 인 Jason Zweig는 2009 년 5 월 30 일 월스트리트 저널 증권 대여에 관한 기사에서 귀하의 펀드가 귀하의 증권을 빌려 주어야하지만 수익금은 너에게 간다. 펀드 매니저는 절대 안전한 증권에서만 담보물을 재투자해야합니다. 현재 시스템은 이익의 절반 [또는 다른 큰 부분]을 유지하고 모든 위험을 감수하고 있습니다.

유가 증권 대출에서의 이득과 위험의 불일치 (그리고 투명성의 부족)가 지켜봐야한다고 덧붙일 수 있습니다. 보안 대출이 증가하고 더 중요한 의미를 갖게됨에 따라 2008 년의 위기를 앞두고 모기지 담보 대출과 유사한 방식으로 금융 시스템에 시스템 적 위험을 제기 할 수 있습니다.

미국 은행들은 상기 한 바와 같이 대출 금리를 낮추고 모기지를 늘리십시오. 왜냐하면 채무 불이행 위험이 유동화 모기지 보유자에게 발생하는 동안 원금이 발생했기 때문입니다. 보안 대출의 경우 경제 대리인간에 보상과 위험에 유사한 유사 조정이있을 수 있습니까?

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