우리 모두 알고 있듯이 미래를 예측하는 것은 불가능합니다. 그러나 건전한 접근 방식을 개발하는 애널리스트와 투자자는 시간이 지남에 따라 자산을 실질적으로 성장시킬 수 있습니다. DCF와 Comparables의 두 가지 주요 평가 기법은 기업의 현금 흐름을 예측하고 거래 배수를 시장의 다른 유사 기업과 비교하는 데서 비롯됩니다. 아래는 각각의 개요이며 어떤 예가 어떤 것이 가장 좋은지, 언제 어떻게 사용되는지를 보여줍니다.

할인 현금 흐름 - 개요

할인 된 현금 흐름 또는 DCF 분석은 회사의 미래 현금 흐름을 추정하는 것으로 구성됩니다. 이것은 절대 모델로 간주되며 아래의 상대 모델과 대조됩니다. 절대적인 용어는 특정 회사를 경쟁사와 비교하는 대신 특정 회사를보고 있음을 의미합니다. 둘째, 이러한 미래 현금 흐름은 특정 할인율로 현재 가치로 할인됩니다. 기업의 형평성을 평가하기 위해 자본 비용은 합리적인 할인율입니다. 이러한 현금 흐름의 합계는 예상 자본 가치를 나타냅니다. 워렌 버핏 (Warren Buffett)은이 개념에 대해 많은 시간을 썼으며, 미래 현금 흐름이 확실하게 예측 될 수 있다고 가정 할 때 회사의 본질적인 가치 또는 가치를 추정하는 것으로 설명했다.

물론 우리 중 누구도 현재 미래를 예측할 수 없습니다. 타임머신이 발명 될 때까지는 미래 현금 흐름을 계획하고 적절한 할인율을 찾기 위해 최선을 다해야합니다. 따라서이 접근법은 당사의 추정치가 정확할 수있는 합리적인 가능성이 있다고 생각할 때 가장 좋습니다. 경제의 흥망 성쇠에 영향을받지 않는 음식이나 건강 관리 회사와 같은 꾸준한 역사적 현금 흐름을 가진 회사를 분석하면 이러한 안정적인 과거 트렌드를보다 쉽게 ​​추측 할 수 있습니다. 충분한 현금 흐름을 가진 수익성있는 회사는 현금 흐름이 미래에도 계속 될 가능성이 높으며 비즈니스 침체가 발생하면 긍정적 인 상태를 유지합니다.

이 모델을 사용함에있어서의 문제는 불규칙한 현금 흐름을 가진 회사에서 발생할 수 있으며, 이는 미래의 현금 흐름을 예측하기 어렵게 만듭니다. 증명되지 않았거나 미숙 한 이익 추세를 가진 새로운 회사는 DCF 방식을 사용하여 가치를 평가하기가 더 어렵습니다. 이러한 일이 발생할 수있는 산업은 생명 공학 및 기술 창업을 포함합니다.

적절한 지분 할인율을 산정하는 것은 다소 주관적이며 신뢰할 수있는 의견을 필요로합니다. 하나의 접근법은 회사의 현금 흐름 수익률 (현금 흐름을 현재 주가로 나눈 값)을 취하고 미래 현금 흐름에 예상 성장률을 더하는 것입니다. 두 번째 접근법은 CAPM (Capital Asset Pricing Model)을 사용하는 것입니다.이 접근 방식에 대한 입력에는 무위험 이자율 및 베타 버전의 추정과 시장 위험 프리미엄의 추정치 (예상 시장 수익에서 무위험 이자율을 뺀 값)가 포함됩니다. 이 방법은 훨씬 더 어렵습니다. 이러한 입력을 예측하는 최선의 방법을 연구하는 데는 많은 노력이 필요합니다. 비교 분석

DCF 접근법을 사용하여 현금 흐름을 정확하게 예측하고 적절한 할인율을 얻는 데 따른 어려움을 감안할 때 비교 분석은 유용한 보완 방법이 될 수 있습니다. 다른 경우에는 기본 평가 접근법의 역할을 할 수 있습니다. 두 가지 주요 비교 방법이 있습니다. 첫 번째 비교 접근법은 경쟁사의 거래 배수를 살펴 보는 것이다. 이것은 존재하지 않거나 엉뚱한 현금 흐름 추세를 가진 새로운 회사를 보는 데 유익 할 수 있습니다. 이를보다 잘 확립 된 경쟁 업체와 비교함으로써 분석가는보다 정확하게 가치를 산출 할 수 있습니다.

예를 들어, 산업 전반에 걸쳐 기업의 가치 - 판매 - 배수를 사용하면 합리적인 배수를 설정할 수 있습니다. 더 큰 성장 잠재력을 가진 회사는 업계 평균보다 높은 배수를 요구할 수 있습니다. 반대로, 낮은 성장 전망을 가진 회사는 더 낮은 배수를 부여받을 수 있습니다. 그리고 매출에 초점을 맞추면 DCF 방식에 필요한 현금 흐름에 대한 의존도가 줄어 듭니다.

다른 비교 가능한 접근법은 매수 활동을 살펴 보는 것입니다. 어떤 기업을 인수했는지 분석함으로써 애널리스트는 공정한 시장 가치에 대한 합리적인 추정치를 제시 할 수 있습니다. 이는 기업의 가치를 평가하려는 의도입니다. 매수인은 기업 가치를 판매 접근법으로 활용할 수 있으며 이는 가치있는 기업에 적용될 수 있습니다. 다른 배수는 가격 대비 영업 이익 또는 가격 대비 소득을 포함합니다. DCF 방식과 마찬가지로 현금 흐름을 수입 대신 사용할 수 있습니다. 하나 이상의 회사 전반에서 비교할 수있는 이점 외에도 비교 분석을 통해 분석가는 시간 경과에 따른 추세를 파악할 수 있습니다. 예를 들어, 지난 5 년, 10 년 또는 심지어 20 년 간 여러 배의 가격을 살펴보면 시간 경과에 따른 추세와 다양한 경제 상황에서 주식이 거래 될 수있는 위치를 식별하는 데 도움이 될 수 있습니다. 물론 미래의 배수에 대한 추정은 여전히 ​​이루어져야하지만, 시간이 길어질수록 정확도가 높아질 수 있습니다. 비슷한 방법은 상대적으로 직관적이며 두 가지 기본 입력은 주가이며 기업의 손익 계산서에서 항목을 선택합니다.

비교 가능한 접근법을 사용하여 잠재적 인 전화 끊기는 인물을 생각해내는 주관성을 다시 포함합니다. 모든 회사가 똑같은 것은 아니며, 같은 회사에서 거래하는 회사는 없습니다. 크기, 성장 잠재력, 수익성 및 회사의 본사 소재지에 따라 배수가 달라야합니다. 시장이 과대 평가 될 수있는 미끄럼 경사면 문제도 있습니다. 이 경우 모든 거래 배수가 팽창되어 회사의 본질적인 가치를 나타내지 않을 수 있습니다.이것이 바로이 접근법이 상대적 가치 평가 모델이라고 불리는 핵심 이유입니다. 왜냐하면 평가는 업계 또는 부문 내의 경쟁 ​​회사와 관련이 있기 때문입니다.

결론

가장 적절한 평가 방식을 선택하는 방법은 매우 주관적입니다. 이러한 모델을 제시하는 데 필요한 인풋도 있습니다. 그러나 연습은 완벽하게 만들 수 있습니다. 또는 최소한 투자자가 가능한 한 정확하게 미래를 예측하고 시도하도록 허용 할 수 있습니다.