활동가 투자자는 미국의 투자 환경에서 중요한 부분을 차지하고 있으며 유명 인사의 기업 이사회에서 계속 증가하고 있습니다. 활동가는 부유 한 개인 투자자에서부터 헤지 펀드, 투자 회사에 이르기까지 여러 가지 형태로 나타날 수 있으며 각각은 부진한 회사 뒤의 권력 구조를 흔들어 주주 가치를 높이는데 중점을 둡니다. 공식은 비교적 간단합니다 : 회사에서 눈에 띄는 소수의 지위를 얻고, 이사회 및 경영진의주의를 환기시키고, 전통적인 주주 지분 활용을 통한 변화에 영향을 미칩니다.

컴퓨터 소프트웨어 회사 인 Adobe Systems Inc. (NASDAQ : ADBE ADBEAdobe Systems Inc180.80-0.82 % Highstock 어도비는 21 세기의 많은 부분에서 불균등 한 성과를 보았으며, 2000 년대 초반에 서서히 상승하여 대공 경기에서 모든 이익이 증발하는 것을 보았습니다. 활동가의 도전 과제는 설립자 겸 최고 경영자 (CEO) 인 제프리 유벤 (Jeffrey Ubben)이 선정한 좁은 포트폴리오를 중심으로 180 억 달러 이상의 자산을 보유한 헤지 펀드 인 샌프란시스코에 위치한 ValueAct Capital에서 나왔습니다. 회사는 회의실 정책 및 기업 임원 팀과의 성공적인 협력에서 탁월한 성과를 거두었다는 평판을 얻고 있습니다.

ValueAct는 Adobe가 쉽게 식별 할 수있는 드라이버를 보유하고 있었기 때문에 2012 년에 상당히 저평가되었다고 믿었습니다.이 드라이버에는 디지털 소프트웨어, 모바일 응용 프로그램 및 구독 기반 지불 채널에 대한 기회가 포함되었습니다. 역사가 Ubben의 정확함을 입증했으며 Adobe 주식은 ValueAct가 Adobe 이사회의 자리를 수여한다는 계약에 따라 수년 동안 급속히 성장했습니다.

어도비 시스템 : 실행에 취약성

어도비 시스템즈는 1982 년 제록스 PARC의 임원 존 워녹 (John Warnock)과 찰스 게 쉬케 (Charles Geschke)를 제외하고 설립되었다. 이 회사는 Adobe Illustrator, Adobe Acrobat 및 Reader, Photoshop 및 Adobe Dreamweaver와 같은 설계 소프트웨어로 가장 잘 알려져 있습니다. 애플은 1985 년 이후로 애플과 긴밀한 관계를 유지해 왔으며, 이는 분명히 연료 성장을 도왔다. 오늘날 Adobe는 다국적 소프트웨어 브랜드이며 디지털 또는 컴퓨터 화 된 컨텐츠를 작성, 관리, 최적화하고 기타 방식으로 참여할 수있는 도구를 제공합니다.

2007 년과 2010 년 사이에는 서비스 중단, 희망적인 인수, 정리 해고 및 좌절로 가득했습니다. 애플은 아이폰과 아이 패드에서 어도비 플래시에 대한 지원이 부족하다는 이유로 애플과 큰 호응을 얻었고, 애플 설립자 인 스티브 잡스는 2010 년 4 월에 "플래시에 대한 생각"을 발표했다. Adobe에 대한 공개적인 패배로

2011 년 말 Adobe에서 5 %의 지분 (약 2,500 만 주)을 인수 한 ValueAct Capital을 입력하십시오. 회사는 이전에 Adobe 주식을 소유하지 않았습니다. ValueAct는 Adobe의 지분을 차입 자본 이용으로 사용하여 소프트웨어 회사가 모바일 장치 및 클라우드 컴퓨팅에 대한 새로운 관심을 갖도록 유도했습니다. 이는 ValueAct가 2013 년 4 월에 Microsoft에 푸시 한 전략과 유사합니다.

Jeffrey Ubben 및 ValueAct

ValueAct 2000 년 Ubben이 설립 한 Capital은 미국 서부에서 가장 큰 헤지 펀드 중 하나입니다. 지난 10 년 반 동안, ValueAct은 친근한 활동가 투자 회사로서의 명성을 쌓았습니다. 이 회사의 실적은 행동주의 표준에 의해서조차도 모범적입니다. Ubben은 2012 년 월스트리트 저널에 발표 된 op-ed에서, 너무 많은 기업 CEO들이 "간병인이되는 것이 더 낫다"고 주장했다. 비효율적 인 계약 인센티브 덕분에 가치 창조자 대신에 " 이 기사는 경영진 보상에 관련된 것과는 다른 철학을 권장했으며 경영 간부들 사이에서 경쟁적이고 혁신적인 정신을 되찾기를 희망했습니다. Ubben의 강한 역사에도 불구하고 그는 Carl Icahn이나 Bill Ackman과 같은 동시대 인력보다 덜 대중적이며 더 많은 비하인드 스토리로 남아 있습니다. 그는 ValueAct에 가치 기반의 기본적인 철학을 심어 놓았으며 Adobe Systems는 기술 및 소프트웨어 회사에 중점을 둔 한 가지 예일뿐입니다. Ubben은 또한 eBay와 Microsoft에 대한 투자를 추진했습니다.

기업 이사회가 Ubben의 평온하고 협동적인 평판 덕분에 다른 활동가 회사와 마찬가지로 ValueAct를 무서워하지 않는다는 것이 널리 알려져 있습니다. Ubben의 분석에 따르면 Adobe는 특히 모바일 적응성에 중점을 둔 가입 기반 클라우드 컴퓨팅 제품 중심으로 더 나아질 것으로 믿었습니다. ValueAct는 2011 년 어도비의 5 %를 흡수하여 경영진 및 이사회와의 건설적인 대화를 강요 한 후 Ubben은 신규 고객의 진입 장벽을 낮추는 가격 모델과 다른 Adobe 제품으로의 전환을 용이하게하는 적응력이 뛰어난 전반적인 소프트웨어 설계를 주장했습니다.

Adobe는 ValueAct의 부과에 대한 강한 저항을 결코 보여주지 않았습니다. 나중에 행동주의 운동과 협력 할 수있는 적절한 방법의 사례로 간주되는 Adobe는 Ubben 및 다른 ValueAct 파트너와의 비공개 회의를 개최했습니다. 이것은 건설적인 대화가 다른 주주를 유인하거나 재정적 인 미디어로부터 부당한주의를 끌지 않고 일어날 수있게했다.

정체 협정

코디 얼 협상을 거친 후 양측은 2012 년 정체 협약을 맺었다. 협약에는 Adobe 이사회를 13 명의 이사로 확대하고 12 월 4 일자로 ValueAct 파트너 인 Kelly J. Barlow를 신규 이사로 임명했다. 2012 년 Barlow의 초기 임기는 ValueAct의 지분이 5 % 미만으로 떨어지면 즉시 이사회에서 퇴직해야하지만 별도 조항으로 이사회에서 2013 년 연례 회의를 통해 지속될 것입니다.Barlow, Ubben 및 ValueAct는 Adobe가 "디지털 미디어 및 디지털 마케팅 분야에서 장기 성장과 리더십을 발휘하고 있음"이라고 말하면서 발표가 끝난 후 성명서를 발표했습니다. Adobe Systems 대변인은 나중에이 회사가 ValueAct와 "자주 대화를 나눴다"면서 "우리 사업에 대한 의견과 도움이되는 전략을 찾았다"고 덧붙였다. 이에 대한 협약으로 ValueAct의 Adobe 지분은 총 발행 주식수의 12 %를 차지하고 ValueAct이 이사회와의 대리 싸움을 유도하는 것을 막았습니다. 또한 ValueAct는 이사회 구성원의 제거를 요구할 권리를 포기합니다.

여파

Adobe에서 2011 년 ValueAct의 2011 년 초기 순위는 평균 주당 $ 27였습니다. 2012 년까지이 가치는 주당 32 달러 이상으로 상승하여 결국 2013 년에는 주당 51 달러에서 61 달러로 상승했습니다. 구독 기반 클라우드 플랫폼에 대한 전반적인 관심은 Ubben 및 ValueAct에 많은 관심을 불러 일으켰습니다.

Ubben은 2014 년과 2015 년에 Adobe Systems에서 ValueAct의 지위를 감소 시켰습니다. 지분이 감소한 이유는 두 가지입니다. Ubben은 장기적인 이익을 얻기 위해 Adobe의 지위를 원하지 않았습니다. 그의 회사의 포트폴리오를 지배하기 위해 이 매각은 부분적으로 안정적인 다양성을 촉진하기위한 방어적인 조치였습니다.