Jana Partners LLC는 2012 년 1 월 Marathon Petroleum Corporation (NYSE : MPC MPCMarathon Petroleum Corporation 62. 35 + 0.24 % Highstock 4.9 6,999)는 중류 및 하류 자산을 보유한 에너지 회사입니다. 헤지 펀드는 마라톤 중간 자산의 분할로 인해 공급망의 다른 지점에서 에너지 회사에 공통적 인 평가 배수 차이로 인해 주주 가치를 극대화 할 수있었습니다. Marathon Petroleum은 6 개월 이내에 중역 운영을 마스터 유한 파트너십 (MLP)으로 분사하여 Jana가 큰 지위에서 성공적으로 지위를 마감 할 수있게했습니다. Jana Partners LLC는

Jana Partners LLC의 경영 파트너이자 포트폴리오 공동 매니저 인 Barry Rosenstein이 2001 년에 설립 한 헤지 펀드입니다. 이 펀드는 잠재적 인 상승 여지를 해소하기 위해 이벤트 주도 전략을 사용하여 저평가 된 회사를 기본적인 촉매로 식별합니다. Jana는 주식 및 부채 투자에있어 장단기 순위를 취합니다. 이벤트 중심 전략은 일반적으로 합병, 파산, 파산 및 기타 중요한 변화에 적용됩니다. Marathon Petroleum에 입사하기 전에 Jana는 El Paso Corporation 및 McGraw-Hill과 같은 회사와 활동가로 참여하여 두 회사에서 사업 분리를 추진했습니다. Jana는 뉴욕에 본사를두고 30 억 달러 이상의 자산을 관리합니다.

-

Marathon Petroleum

Marathon Petroleum Corporation은 Marathon Oil과 Ashland, Inc의 다운 스트림 운영 합병을 통해 1998 년에 설립되었으며, 2005 년에 Marathon Petroleum이라는 이름을 지었고 자회사로 운영되었습니다 마라톤 오일 (Marathon Oil)은 2011 년 6 월 분사를 통해 독립 법인이되었습니다. Marathon Petroleum은 당시 Marathon Oil의 정제, 마케팅 및 운송 사업을 구성했습니다. Jana가 Marathon Petroleum에 참여하기 전에 석유 회사는 원유 정련, 정련 된 제품 판매, Speedway 주유소 및 편의점 운영, 광범위한 파이프 라인 및 운송 네트워크 운영에 종사했습니다. 파이프 라인 및 운송 작업은 종종 중류라고 부르며 정제, 소매 및 마케팅 작업은 다운 스트림 우산에 해당합니다.

Marathon Petroleum의 원유 정제 능력은 2011 년 말 기준 1 일당 1 억 9,300 만 배럴 (mbpcd)이었으며, 6 개 시설이 미국 중부 및 동부 전역에 퍼져있었습니다. 휘발유는 mbpcd의 측면에서 가장 많이 생산 된 제품이었으며 어떤 고급 제품 카테고리에서도 가장 많은 수입을 올렸습니다.Marathon의 파이프 라인 시스템은 2,151 mbpcd를 처리했으며 원유와 정제 된 제품간에 대략 균등하게 나뉘 었습니다. 이 회사는 또한 약 1,400 개의 스피드 웨이 소매점을 운영했습니다. 정제 및 마케팅 부문은 2011 년 매출의 84 %를 창출했다.

Activism

Jana는 Marathon Petroleum의 주식을 2011 년 말에 구매하기 시작했으며, 2012 년 1 월에 회사의 지분 5 %를 최종적으로 공개했습니다. Jana는 1900 만주 이상의 MPC를 매입하고 6 억 3 천 6 백만 달러를 조성했습니다 위치. 헤지 펀드는 거의 900,000 추가 주식에 대한 콜 옵션도 구매했습니다. 투자자들은 운동가들이 Marathon Petroleum의 추가 분리를 위해 캠페인을 벌일 것이라고 추측했다. 비록 회사 자체가 1 년 미만의 일자리 창출의 산물 이었지만. Jana는 이전에 천연 가스 회사 인 El Paso Corporation과 계약을 맺고 있었기 때문에 상류 및 하류 작업을 분리해야했습니다. 또한 2012 년에는 파이프 라인 업체들이 정유사보다 평균 EBITDA 배수가 높았으므로 일부 애널리스트들은 주주 가치를 높이기 위해 추가 분리를 요구했다.

Jana의 공개 후 2012 년 2 월 1 일 Marathon Petroleum은 회사의 중간 자산에 관한 전략적 대안을 공식적으로 평가하고 있다고 발표했습니다. 주요 고려 사항은 중도 운영을 소유 할 마스터 유한 파트너십 (MLP)을 수립하는 것이 었습니다. MLP는 현금 흐름의 약 90 % 이상이 부동산, 천연 자원 또는 상품에서 파생되어야하는 상장 기업입니다. 제한된 파트너는 비즈니스에서 현금 분배를받으며 MLP의 현금 유입은 일반 공개 상장 회사의 소득과 달리 법인세의 대상이 아닙니다. MPC 주가는 당일 10 % 이상 급등했다. 2012 년 2 월 3 일 Marathon Petroleum은 8 억 5,000 만 달러의 가속화 된 자사 자사주 매입 프로그램을 발표했다.

2012 년 2 월 후반, Jana Partners는 MPC 주식 3 백만 주를 판매했다고 발표했습니다. 애널리스트들은 야나가 4 천 4 백만 달러의 이익을 냈다고 추정했다. Jana가 지분의 20 %를 매각 했음에도 불구하고 헤지 펀드는 다른 지주의 가치가 변동함에 따라 정상적인 포트폴리오 재조정으로 판매가 원인으로 남아 있기를 의도했습니다.

2012 년 5 월, Marathon Petroleum은 전략적 대안 검토에 대한 업데이트를 제공하여 추가 기회 조사 및 MLP의 IPO (IPO) 등록 서류를 제출할 예정임을 발표했습니다. MLP는 Marathon의 전액 출자 자회사 인 MPLX LP에서 이전에 보유한 특정 중간 자산을 포함합니다. 이 등록은 7 월에 공식적으로 접수되었습니다. 2012 년 10 월 말에 MPLX LP (NYSE : MPLX

MPLXMPLX LP34.70 + 1.70 %

Highstock 4. 2. 6

로 창안 됨)는 27 달러 이상 거래를 시작했습니다. Marathon Petroleum의 경영진은 나중에 주식 환매 계획. 2012 년 2/4 분기에 Jana는 Marathon Petroleum에서의 지위를 폐쇄하여 비교적 짧고 협력적인 운동가 캠페인을 종결 시켰습니다. 결과 기업 전략에 영향을주기 위해 행동주의를 사용한다는 관점에서, Jana Partners의 Marathon Petroleum 참여는 분명한 성공이었다. MPC가 모기업으로부터 분리 된 지 수개월 만에, 행동 주의적 헤지 펀드는 큰 지위를 차지하고 더 이상 분리를위한 운동을 벌였습니다. 회사 경영진으로부터 도출 된 프록시 대결이나 격렬한 대응은 없었습니다. Jana의 지위가 밝혀진 지 몇 주 만에 Marathon은 전략적 대안 검토를 발표했으며 7 월에는 MLP의 상장 기업 공개 (spinoff IPO) 등록이 접수되었습니다. Jana는 올해 2/4 분기에 지위를 닫기 전에 신속하게 계획을 실행할 수있었습니다. MPC 주식은 34 달러에 거래되었다. 55 세가 2012 년 초 46 달러로 상승했다. 36 일 MLPX 분할 출원 등록으로 34.2 % 증가했습니다. 정유 회사의 경우 주가는 종종 원유 가격과 정제 된 제품 가격 사이의 스프레드 인 균열 확산에 의해 결정된다. 균열 확산은 다운 스트림 수익에 대한 마진 잠재력을 결정하므로 수익 잠재력을 이끌어내는 중요한 요소입니다. 2012 년 상반기까지 균열이 확산되어 정유사의 주가가 상당 수준 상승했다. Marathon Petroleum의 주가는 Delek US Holdings 및 HollyFrontier Corporation과 같은 경쟁 업체에 비해 뒤졌지만 2012 년 상반기 동안 MPC는 Valero Energy Corporation 및 Tesoro Corporation보다 월등히 뛰어났습니다. 분명히 34.2 %의 주가 상승은 활동가의 참여로 완전히 설명 할 수는 없지만 2012 년 초반의 움직임의시기는 Jana의 캠페인에 호의적으로 반응하는 시장을 보여줍니다. 2012 년 1 월부터 2016 년 1 월까지 Marathon Petroleum 주가는 143.5 %로 평가되었으며, MPLX의 주식은 상장 이후 거의 평평한 상태이며, 양사는 정기적으로 배당금을 지급하고 있습니다.