Arbitrage는 한 가격으로 자산을 구매하여 더 높은 가격으로 즉시 판매 할 수 있도록합니다. 따라서 저비용으로 주식을 사는 사람에 대한 멋진 용어 인 중매인 (arbitrageur)은 가격 불일치로 이익을 얻으 려합니다. 효율적인 시장에서 잠재적 인 차익 거래 기회를 찾는 것은 매우 드뭅니다. 그러나 잠시 동안 이러한 기회가 갑자기 나타납니다.
합병 차익 거래 ( "merge-arb"라고도 함)는 합병 및 인수에 종사하는 회사의 주식 거래를 요구합니다. 잠재적 인 합병 조건이 공개되면 중매인은 장기간 진행하거나 대부분의 경우 인수 가격보다 낮게 거래되는 대상 회사의 주식을 구매하게됩니다. 동시에 중재인은 저가의 주식으로 나중에 갚을 희망으로 주식을 빌려 인수 회사를 매도 할 것입니다.
모든 것이 계획대로 진행된다면 합의한 주당 인수 가격을 반영하여 목표 주가가 결국 상승 할 것이며 인수자의 가격은 거래 비용을 반영하여 하락할 것입니다. 현재 거래 가격과 인수 조건으로 평가 된 가격 간의 격차가 확대되거나 넓어 질수록 중재자의 잠재적 수익률이 높아집니다. ( 성공적인 합병 차익 거래의 실제 사례를 살펴 보겠습니다. Hungry Co.가 출현하고 주당 50 달러를 입찰 할 때 Delicious Co.가 주당 40 달러로 거래한다고 가정하면 25 %의 프리미엄이됩니다. 딜리셔스의 주식은 즉각적으로 뛰어 날 것이나, 인수 협상이 승인되고 폐쇄 될 때까지 40 달러 이상 50 달러 미만의 어떤 가격으로 곧 정착 할 것입니다. 그러나 더 높은 가격으로 거래를하는 경우 시장은 더 높은 입찰자가 등장 할 것이라는 사실에 베팅하고 있습니다.
거래가 $ 50로 마감되고 맛있는 주식이 $ 47로 거래된다고 가정 해 봅시다. 가격 차액 기회를 포착하면 위험 중개인은 $ 48로 Delicious를 구매하고, 수수료를 지불하고, 주식을 보유하고, 합병이 끝나면 합의한 $ 50 인수 가격으로 결국 판매하게됩니다. 거래의 그 부분에서, 중재자는 주당 2 달러의 이익, 또는 거래 수수료보다 적은 4 %의 이익을 챙긴다.발표 시점부터 합병 및 인수는 완료까지 약 4 개월이 걸립니다. 따라서 4 %의 이익은 12 %의 연간 수익으로 환산됩니다.동시에 중매인은 주식 가격이 하락할 것으로 예상하여 배드당 주식을 공매도 할 가능성이 높습니다. 물론 배고파의 가치는 변할 수 없습니다. 그러나 가끔 주식 취득자의 주식은 가치가 떨어집니다. 배고픈 주식의 가격이 100 달러에서 95 달러로 떨어지는 경우, 예를 들어, 단기 매도는 중매인에게 주당 5 달러, 즉 5 %를 추가로 지불하게됩니다. 발표 시점부터 합병 및 인수는 완료까지 약 4 개월이 걸립니다. 따라서 목표 주가의 4 % 상승과 취득자 주식의 5 % 증가는 중재자에게 연간 27 % (거래 비용 감소)의 인상적인 수익률로 이어질 것입니다. 손실을 피할 수있는 위험을 파악하십시오.
이 모든 것이 상당히 간단하게 들리지만, 실제 생활에서는 항상 예상대로 진행되는 것은 아닙니다. 합병 차익 거래 사업 전체는 인수 거래가 어지러 울 수 있으며 가격이 예상치 못한 방향으로 움직일 수있어 중재자에게 큰 손실을 가져올 수있는 위험한 거래입니다. 합병 차익 거래에 참여할 위험을 증가시키는 가장 큰 요인은 거래의 타격 가능성입니다. 인수는 금융 문제, 실사 결과, 성격 충돌, 규제 당국의 반대 또는 구매자 또는 판매자를 끌어낼 수있는 기타 요인을 포함하여 모든 종류의 이유로 폐기 될 수 있습니다. 적대적 입찰가는 우호적 입찰가보다 우연히 실패 할 가능성이 큽니다. 거래가 끝나기 오래 갈수록 더 많은 일들이 잘못 처리 될 수 있습니다.
Hungry-Delicious 거래의 결과가 떨어지는 것을 고려하십시오. 또 다른 회사가 Delicious에 대한 입찰을 할 수도 있는데,이 경우 주식 가치가 크게 떨어지지 않을 수 있습니다. 그러나 대안 입찰이 제공되지 않으면 거래가 무너지면 목표 회사의 중재자 위치는 원래 40 달러 가격으로 다시 하락할 것입니다. 이 경우 중매인은 주당 8 달러 (약 16 %)를 잃습니다.
반면에, 취득자의 주식의 행동은 인수가 불규칙한 상황에서 예측하기가 쉽지 않습니다. 시장은 이번 거래가 배고파 (Hungry)에게 커다란 손실로 해석 될 수 있으며 주가가 100 달러에서 95 달러로 하락할 수도있다. 이 경우 중재인은 Hungry의 주식을 공매 한 것으로 인해 주당 5 달러를 얻습니다. 여기에서 취득자의 주식을 매도하는 것은 위험을 무릅 쓰고 목표 주식에 쏟아 부은 주당 8 달러의 손실로 피난처를 제공한다. (더 많은 통찰력을 얻으려면
헷지 초보자 안내서
참조)
실패한 거래 - 특히 인수자가 과도하게 높은 가격을 매기는 거래 -는 시장에서 환호 할 수있다. Hungry의 주식 가격은 100 달러로 돌아갈 수 있으며, 예를 들어 105 달러가 될 수도 있습니다. 이 경우 중재인은 긴 거래에서 주당 8 달러, 짧은 거래에서 주당 5 달러를 잃어 합계 13 달러의 손실이 발생합니다.
짧은 포지션이 매수 포지션을 상쇄 할 경우, merge-arb 딜이 광범위한 주식 시장의 변동성으로부터 상당히 안전하다고 생각되지만 실제로는 그렇지 않다.강세장은 대상 기업의 주식 가치를 상승시켜 인수자에게 너무 비싸게 만들 수 있고, 인수자의 가격을 상승시켜 차익 거래 협상의 단기 매각으로 손실을 초래할 수 있습니다.
곰 시장은 항상 문제를 일으킬 수 있습니다. 2000-2001 년 시장 공황 기간 동안 중재자들은 엄청난 손실을 입었습니다. Delicious와 Hungry가 그 기간 동안 인수 계약을 맺었다면, 양쪽 모두의 주가는 하락했을 것입니다. Delicious가 Hungry보다 더 많이 떨어질 가능성이 있습니다. Hungry는 시장 낙관론이 마르기 때문에 그 제안을 철회했을 것이기 때문입니다. 중매인이 배고파 주식을 공매도로 헤지하지 않았다면, 손실은 더 커졌을 것입니다.
일부 위험을 상쇄하기 위해 중재자는 전통적 움직임을 섞어서 가끔 인수 대상을 단락시키고 취득자를 길게 간 다음 대상 공유에 전화를 판매합니다. 합병이 붕괴되고 가격이 하락하면 판매자는 통화료를 지불하고 수익을 얻습니다. 합병이 성공적으로 끝나면 현재 가격과 종가와의 차이가 상당 부분 반영됩니다.
전문가 비즈니스
소규모 투자가들이 집에서 병합을 시도 할 수도 있다고 생각하면 다시 생각해야합니다. 베테랑 중재인 인 Joel Greenblatt는 자신의 저서 "You는 주식 시장의 천재가 될 수있다"(1985)에서 개인 투자자들이 매우 위험한 합병 차익 거래 분야를 피하도록 권고하고있다. merge-arb 사업은 주로 전문가 차익 거래 회사 및 헤지 펀드의 영역입니다. 이 회사들의 실제 업무는 제안 된 인수 합병이 성공하고 실패한 인수를 피하는 것입니다. 이것은 그들이 관련 회사의 진정한 가치에 대한 진정한 이해를 가진 거래 및 증권 애널리스트를 평가할 수있는 경험이 풍부한 변호사를 보유해야한다는 것을 의미합니다. 발표 된 거래에 대한 다양한 베팅은 이들 회사에 대한 안정적인 수익을 창출 할 수 있습니다. 즉, "확실한"거래가 붕괴 될 때가끔 발생하는 손실로 인해 이익이 누출되는 경우가 있습니다. 정보를 백업하는 고가의 전문가들조차도이 전문 회사들은 때때로 거래가 잘못 될 수 있습니다.
더욱이, 시장의이 부분으로 이동하는 전문 펀드의 수가 증가하면서 역설적으로 시장 효율성이 높아졌고 결과적으로 수익 창출 기회가 줄어 들었습니다. 예를 들어, 대상 기업의 주식 가격이 합의 된 주당 취득으로 넘어 가기 전에 많은 투자자 만이 합병 거래를 할 수 있기 때문에 가격 분산 기회를 완전히 없앨 수 있습니다.
이러한 변화하는 상황은 중재인을 더욱 창조적으로 만든다. 예를 들어 수익을 크게 늘리려면 일부 펀드가 베팅을 활용하지만 빌린 자금을 사용하여 리스크를 높이십시오. 일부 합병 투자자는 거래가 발표되기 전에 잠재적 인 인수 목표에 대해 베팅을합니다. 다른 이들은 활동가로서 활동하며 목표물 이사회에 고가에 유리하게 입찰을 거부하도록 압력을 가하고있다. 결론 :
모든 것이 계획대로 진행된다면 합병 차익 거래는 잠재적으로 적절한 수익을 제공 할 수 있습니다.문제는 인수 합병의 세계가 불확실성으로 가득 차 있다는 것입니다. 인수 합병에 대한 가격 변동에 대한 배팅은 수익이 더 힘들어지는 매우 위험한 사업입니다.
합병 - 기업 합병시 취해야 할 조치
합병 및 인수의 기본 사항
및
기업 구조 조정에 대한 대행
을 참조하십시오.
위험 Arbitrage Trading : 어떻게 작동합니까?
위험 중개인은 M & A 또는 기타 기업 행동 대상 주식에 대한 중요한 거래 전략을 제공합니다. Investopedia는 어떻게 작동하는지 설명합니다.
이자율 Arbitrage 전략 : 어떻게 작동 하는가
금리의 변화는 차익 거래 기회를 창출 할 수 있으며, 단기적으로는 자본을 이용하는 상인에게 매우 유리할 수 있습니다.